Московская биржа (MCX:MOEX) анализ финансовой отчетности по МСФО за 3 квартал 2017 года

Московская биржа (MCX:MOEX) анализ финансовой отчетности

Московская Биржа (тикер на Бирже MCX:MOEX) в ноябре опубликовала финансовую отчетность по стандартам МСФО по результатам деятельности в третьем квартале 2017 года и 9 месяцев работы в 2017 году.

По итогам анализа финансовой отчетности Московской Биржи за 1 полугодие 2017 года была присвоена рекомендация «держать». Рекомендация присвоена на фоне ухудшающихся финансовых результатов при снижении ключевой ставки и падению процентных доходов. Комиссионные доходы имеют слабовыраженный рост, который не перекрывает падение процентного дохода. Значимых результатов, которые могли бы оказать поддержку котировкам акций или привлечь больше инвесторов для увеличения. Выплата промежуточных дивидендов, впервые в истории компании, не оказала большого влияния на капитализацию компании, т.к. объявленные дивиденды были ниже, чем планировались инвесторами. Итоговые дивиденды, исходя из финансовых результатов, будут ниже, чем по итогам 2016 года. Но даже несмотря на слабые финансовые результаты и снижение ожидаемых дивидендов котировки восстанавливаются и с момента публикации отчета за 1 полугодие прибавили 8%.

Аналитический обзор финансового отчета Московской Биржи

Активы компании МосБиржи выросли на 23,3% за счет роста активов центрального контрагента на 37%.Основные средства снизились на 10,2%. Нераспределенная прибыль уменьшилась на 8,4% - падение увеличивается, снижение по итогам 1 полугодия составило 7,8%. Долговые обязательства отсутствуют. Комиссионные доходы подросли на 5,4%, а процентные доходы снизились еще на 32,1%. По отношение второй квартал – третий квартал комиссионные доходы выросли и составили 5458,5 млн. руб против 5076,9 млн во втором квартале. Процентные доходы тоже увеличились и составили 3850,6 млн руб против 3687,0 млн соответственно. По отношению 3 квартал 2017 года к 3 кварталу 2016 году комиссионные доходы увеличились на 15%, а процентные доходы снизились на 23%. Административные расходы выросли на 16,3%, расходы на персонал увеличились на 3,6%. Операционная прибыль показала снижение на 21,6%. Чистая прибыль снизилась на 21,5%. Если рассматривать чистую прибыль к предыдущему кварталу, то в 3 квартале чистая прибыль снизилась на 3%, в основном за счет чистой прибыли от продажи финансовых активов. По отношению к прошлому году за третий квартал чистая прибыль снизилась на 18%. Выросла амортизация на 35%, но темп роста снизился, по итогам полугодия рост составлял 41%. Снижаются так же капитальные затраты.

Коэффициенты финансового анализа

Коэффициенты финансового анализа подтверждают вывод, сделанный в анализе 1 полугодия - коэффициенты возвращаются на докризисный период.  В итоге рентабельность по чистой прибыли сопоставима со значением 2014 года, а именно 53,3%. Рентабельность по основной деятельности составила 66,1%, в прошлом году 73,3%, а в 2014 - 65,2%. Оборачиваемость основных средств снижается. Отношение административных расходов к выручке составляет 18,1%, против 13,5% в 2016 году и 16,2% в 2014 г. Отношение расходов на персонал составляет 15,7%.  Ставка доходности r составляет 7,90%, что немного выше базового уровня доходности вкладов в декабре 2017 года. Учитывая, что доходность по ценным бумагам облагается налогом, то доходность акций МосБиржи сопоставим с банковским вкладом. Mультипликатор P/E на истории указывает на ограниченный потенциал роста акций при текущих финансовых показателях.

Прогноз и рекомендация по акциям Московской Биржи

Финансовые результаты возвращаются на докризисный уровень, то есть до 2015 года, когда обвалился рубль и ЦБ РФ подняла ключевую ставку. Этот кризисный период для компании Московская биржа прошел очень успешно, т.к. компания смогла извлечь хорошую выгоду из высоких процентных ставок. В настоящее время процентные ставки снижаются, а это означает, что у Московской Биржи будет стремительно падать процентный доход, который компании надо компенсировать комиссионным доходом. Комиссионный доход можно увеличить 2 способами: либо расширять клиентскую базу либо увеличивать комиссию. Второй вариант очень ограниченный и не даст в полной мере желаемого результата. Первый вариант более действенный, но в условиях современной России, где финансовая грамотность на очень низком уровне, тоже весьма ограниченные возможности. Что может привлечь новых инвесторов, это низкие процентные ставки по вкладам. 
Процентный доход будет продолжать падать, т.к. ключевую ставку ЦБ будет дальше снижать в след за снижающейся инфляцией. Рост акций этим фактором будет сильно ограничен. Ценовой диапазон 110-130 рублей справедливая оценка, на которой акции задержаться в среднесрочной перспективе. Рекомендация "держать" продлевается. Помимо, я присвою низкий приоритет к требованию на покупку.

Стоимость акции на момент публикации статьи 224,35 рублей.

Рекомендация: «держать».