Polymetal (MCX:POLY) анализ финансовых результатов за 2016 год

Polymetal (MCX:POLY) анализ финансовых результатов за 2016 год

Polymetal International plc (тикер на Московской бирже MCX:POLY) - это горнодобывающая компания, которая включает предприятия по добыче золота, серебра и меди. Основная география геологоразведки и разработки месторождений расположена в России, Казахстане и Армении. Акции компании Polymetal  были отобраны на экспресс анализе финансовых результатов золотодобывающих компаний для дальнейшего более детального анализа финансовой отчетности. Ранее, акции компании Полиметал не попадали в анализ и не рассматривались как потенциальный претендент на включение в инвестиционный портфель.

Анализ финансовых результатов

Активы компании Polymetal выросли на 31,1%, основные средства увеличились на 32,7%, запасы увеличились на 39,7%, дебиторская задолженность выросла на 79,5%. Нераспределенная прибыль увеличилась в 10 раз. Общий долг увеличился на 2,07%, чистый долг вырос на 2,47%. При этом отметим, что краткосрочная задолженность снизилась на 66%. Выручка выросла на 9,9%, при росте себестоимости 8,6%. Валовая прибыль составила 737 млн. дол. США, что на 11,3% выше, чем по итогам 2015 года. Операционная прибыль 581 млн дол. США выше на 21%, чем в прошлом году. Чистая прибыль составила 395 млн дол США, что на 79% выше предыдущего года или 0,93 дол.  США на одну акцию. Общая налоговая ставка составляет 30%. Капзатраты составили 271 млн дол США. Свободный денежный поток положительный.

Коэффициенты финансового анализа

Коэффициенты финансового анализа показывают улучшение ситуации в финансовой устойчивости компании. По мультипликаторам акции недооценены по отношению к предыдущему году. В 2014 и 2013 годах компанией был показан чистый убыток, по этому значения не корректны. Отношение административных расходов к выручке 7,6% - минимальное значение за последние 5 лет. Расходы на персонал к выручке стабильны в районе 15% (но расходы в абсолютной величина несколько выросли, т.к. выросла и выручка). Рентабельность по чистой прибыли составила 25% - максимальное значение за 5 лет и в прошлом году этот показатель составил 15,3%.  Рентабельность по валовой прибыли 46,6%, против 45,9% в прошлом году. Рентабельность по основной деятельности 36,7% - так же рекордное значение. Оборачиваемость основных средств 1,00, коэффициент текущей ликвидности 2,5.  Коэффициент долговой нагрузки 0,561 при норме 1,000. Коэффициент покрытия процентных выплат 9,525 (норма 5).

Дивиденды

В Компании действует следующая дивидендная политика: коэффициент дивидендных выплат Компании составляет 50% от скорректированной чистой прибыли (на прибыль/убыток от изменения курсов обмена валют и расходов от обесценения) за период на полугодовой основе при условии, что выплата регулярных дивидендов строго ограничена соотношением чистого долга к скорректированной EBITDA, которое не может превышать 2.5х. В конце каждого финансового года Совет директоров рассматривает вопрос о выплате специальных дивидендов (с учетом прочих факторов), исходя из наличия свободных денежных потоков в Компании (после выплаты регулярных дивидендов), рыночного прогноза, а также прочих инвестиционных планов.

За 2016 год было суммарно выплачено 0,42 доллара США на одну акцию, что составляет доходность по текущему курсу и текущим котировкам 3,7%. Отметим так же, что дивиденды выплачиваются в долларах (отчитываться в налоговой о доходах придется лично инвестору).

Рекомендация по акциям Polymetal

По итогам анализа финансовой отчетности компании Polymetal можно сделать вывод что финансовые результаты улучшаются. Компания стала платить регулярные (если можно это так назвать) дивиденды, хотя дивидендная доходность оставляет желать лучшего и слишком сильно отстает от черной металлургии. Бизнес компании весьма специфичен и довольно сильно ограничен ресурсами сырьевой базы.
Рекомендация присваиваем "покупать" в надежде на перспективный рост в будущем, что тоже весьма туманно.  Что говорит в пользу компании, так это компания золотодобывающая, и как никто другой может улучшить свои показатели в сложное время и кризисы. Но акции данной компании я бы рассматривал как защитный актив, нежели как актив с высокой доходностью. Дивидендная доходность всеми не любимого Газпрома выше и имея акции Газпром можно больше заработать нежели владея акциями Полиметал. Рекомендация "покупать", но с самым низким приоритетом, при прочих равных предпочтение конечно лучше отдать более доходным акциям и черной металлургии. Если акции Polymetal войдут в инвестиционный портфель и укрепят позиции портфеля снизив риск и увеличив доходность, то с удовольствием включу данные акции в инвестиционный портфель.

Акции Polymetal стоимость сегодня составляет 676,00 руб.

Рекомендация: «Покупать», в соответствии с моделью инвестирования и минимальны приоритетом.

Обзор инвестиционного портфеля за третью неделю июня 2017 года

 

Обзор инвестиционного портфеля за третью неделю июня 2017 года

Третья неделя июня выдалась лучшей по доходности за последние 3 месяца. На прошлой неделе мы ожидали роста портфеля в пределах 3%, но реальный рост стоимости инвестиционного портфеля превысил это значение. основными факторами роста инвестиционного портфеля и вообще фондового рынка стоит считать техническую коррекцию на перепроданном рынке и снижении цен на нефть, что непосредственно отразилось на стоимости рубля (стоимость доллара превысила 60 рублей за один доллар). А снижение рубля всегда позитивно отражается в котировках российских акциях.

Инвестиционный портфель ценных бумаг за неделю

 Инвестиционный портфель ценный бумаг изувечился за неделю на 3,36%, индекс ММВБ за аналогичный период вырос на 2,44%. Данный показатель более чем удовлетворяет ожиданиям от прошедшей недели, к тому же, инвестиционный портфель всю неделю держался лучше индекса ММВБ. 

Ровно год назад, в 2016 году, инвестиционный портфель по итогм торгов третьей недели снизился на 0,59%, при снижении индекса ММВБ на -1,39%. Лучшей акцией была Башнефть с результатом +2,42%, а худшей АФК Система с результатом -11,50%. Тогда это был антирекорд снижения стоимости акции за неделю. Прошло чуть меньше года и та же самая акция - АФК Система рухнула на 32%. Очень непредсказуемая акция, стоит оценить риски владения ею и сделать соответствующие выводы.

Растущие акции за неделю:  АФК Система (MCX:AFKS) +12,09%; ММК (MCX:MAGN) +6,91; ФосАгро (MCX:PHOR) +6,84%.

Падающие акции за неделю: НорНикель (MCX:GMKN) -1,70%; Газпром нефть (MCX:SIBN) -0,94%.

Акции АФК Системы показали такой стремительный рост на корпоративных новостях, т.к. технические моменты и финансовые результаты на котировки в настоящее время не имеют влияние на котировки. Новостью, оказавшей положительное влияние на котировки, стала огласка письма Системы к Роснефти в котором Система предлагает решить спор во внесудебном порядке, привлекая для оценки действий Системы независимого аудитора. Но на момент написания поста стало известно что это письмо положительного результата не принесло и акции Системы снова упали на 7%. Акции ММК и ФосАгро перешли в рост на фоне ослабления рубля. К тому же акции ММК явно перепроданы, обновив локальный минимум, устремились в верх и, возможно, это попытка слома нисходящего тренда.

Акции НорНикеля и Газпром нефти стали заложниками дивидендного гэпа. Это радует, что вторую неделю подряд падающими акциями, в основном, являются дивидендные акции. Закрытие дивидендных гэпов ожидаю в период 2-4 недели.

Дивиденды

Закрылись реестры на получения дивидендов Норильского Никеля 23.06.2017 и Газпром нефти (в режиме Т+2) 26.06.2017 года. Поступления дивидендов на счет не было в течении торговой недели.

Прогноз на следующую неделю

Следующая торговая неделя последняя неделя в июне и во втором квартале а это значит что будет фиксация прибыли с одной стороны, а в другой стороны избавление от кэша фондами. Что будет сильнее мы увидим через неделю, в любом случае я жду измение стоимости портфеля в пределах 1% в обе стороны без учета дивидендов. Но, т.к. так же на этой неделе ожидаю поступление дивидендов Сбербанка и Фосагро, то все же склоняюсь к "зеленому" закрытию недели.

НЛМК (MCX:NLMK) анализ финансовых резуьтатов по МСФО за 1 квартал 2017 года

НЛМК (MCX:NLMK) анализ финансовых резуьтатов по МСФО

Компания ПАО НЛМК (полное наименование Новолипецкий металлургический комбинат, тикер на Московской бирже MCX:NLMK) после экспресс анализа финансовых отчетностей компаний металлургического сектора была выбрана для более детального анализа финансовой отчетности и присвоение рекомендации для включения или не включения в инвестиционный портфель. Ранее НЛМК не попадал отдельный анализ, но компания во многом интересная с высокой дивидендной доходностью.

Анализ финансовых результатов 

Отметим сразу, что все результаты выражены в долларах США. Активы компании НЛМК выросли на 7%, основные средства на 6%. Так же выросли запасы на 19%, но при росте выручки это не самый негативный фактор. Общий долг компании вырос на 3,3%, чистый долг вырос на 4,38%. Нераспределенная прибыль выросла всего на 3%, при значительном росте выручки и низких капитальных затратах большая часть денежного потока уходит на дивиденды (рост выплаченных средств на дивиденды более, чем в 2 раза).

Выручка выросла на 37%, при росте себестоимости на 20% (не последнюю роль в этом сыграло и укрепление рубля, т.к. большая часть выручки приходится на РФ). Валовая прибыль выросла на 83%. Коммерческие расходы выросли на 26%, административные на 36%. Рост операционной прибыли составил более чем в 2 раза. Прибыль до налогообложения составила 415 млн долларов США, против 76,90 млн по итогам 1 квартала 2016 года. Средняя ставка налогообложения составила 22%. Чистая прибыль выросла почти в 5 раз и составила 322,40 млн долларов США. Денежный поток положительный. Капитальные затраты снизились на 20%.

Коэффициентный анализ финансовой отчетности

Коэффициентный анализ финансовой отчетности провести для компании НЛМК невозможно, т.к. компания, так же как и Лукойл, недавно стала отчитываться по МСФО. Коэффициенты можно сравнить только с 1 кварталом прошлого года. Мультипликаторы показывают очень сильный разброс, т.к. предыдущий период выдается не сильными результатами в плане чистой прибыли. Рентабельность по Чистой прибыли в 2017 оставила 15,4%, против 3,6% годом ранее. Рентабельность по валовой прибыли 34,9% против 26% соответственно и рентабельность по основной деятельности  21,9% против 12,0% соответственно (19,2% у ММК, 26,9% у Северстали). Административные расходы к выручке стабильны 3,4%. оборачиваемость основных средств подросла до 0,39, вышла на уровень ММК. Коэффициент текущий ликвидности 2,3, практически  так же как и у ММК. Коэффициент долговой нагрузки 1,837 (норма 1), Денежные средства к долгу 0,260 (норма 5).

Дивиденды

Дивидендная политика: Предлагается выплачивать дивиденды на ежеквартальной основе в следующем диапазоне: 1) Если соотношение «Чистый долг / EBITDA» меньше или равно 1,0: уровень дивидендных выплат находится в диапазоне, границами которого являются 50% чистой прибыли и 50% свободного денежного потока; 2) Если соотношение «Чистый долг / EBITDA» выше 1,0: уровень дивидендных выплат находится в диапазоне, границами которого являются 30% чистой прибыли и 30% свободного денежного потока. За 2016г по факту заплатили больше 80% свободного денежного потока в качестве дивидендов.

НЛМК, так же как и Северсталь, рекомендовала дивиденды за первый квартал 2017 года в размере 2,35 рублей на 1 акцию и закрыла реестр на получение дивидендов 14.06.2017 года. Дивиденды за второй квартал объявление и закрытие реестра намечено на осень 2017 года.

Рекомендация по акциям НЛМК

Однозначной картины по акциям НЛМК нет, т.к. нет истории изменения финансовых показателей. Но текущие показатели на фоне сложной ситуации на сырьевых рынках внушают оптимизм и уверенность в будущих результатах. Компания имеет производства в Европе и США, что делает возможным поставки локальным потребителям и поступление валютной выручки. НЛМК только недавно вышел на ведущие позиции в отрасли, всего 10 лет назад компания была всего лишь локальным производителем, а теперь ведущее предприятие своей отрасли в РФ. Акции компании уже довольно сильно выросли за прошлый год, порядка 30%, но все же сохраняют потенциал для роста. Ежеквартальные дивиденды с годовой дивидендной доходностью в районе 10%, тоже является сильным показателем, значительно опережающим ММК. Еще один плюс "из воздуха" - это программа реновации Москвы, т.к. при развертывании большой стройки в Москве эксперты пророчат в поставщики НЛМК и Северсталь. 

Рекомендацию присваиваем "покупать", но ограниченной, не высокой долей в инвестиционном портфеле. При рассмотрении в соответствии с моделью инвестирования в выборе какую из акций включать в инвестиционный портфель выбрать при ацию при которой риски минимальные.

Акции НЛМК стоимость сегодня составляет 107,00 руб.
Рекомендация: «Покупать», в соответствии с моделью инвестирования.

Обзор инвестиционного портфеля за вторую неделю июня 2017 года

 

Обзор инвестиционного портфеля за вторую неделю июня 2017 года

Вторая неделя июня не оправдала ожиданий. Мы ждали от нее боковика и снижение инвестиционного портфеля на дивидендных отсечках. А получили обвал котировок – инвестиционный портфель терял в моменте до 4% в пределах одной торговой сессии, а индекс ММВБ опускался под отметку 1800 пунктов. Обвал котировок случился в четверг, после ужесточения санкций США к России. Так тоже на российский фондовый рынок оказывала давление нефть, которая продолжает дешеветь – за неделю нефть подешевела в среднем на 3%. На фоне данных негативных факторах дивидендные гэпы по акциям Сбербанка и ФосАгро выглядят незначительно.

Инвестиционный портфель ценных бумаг за неделю

Инвестиционный портфель ценных бумаг за неделю потерял всего 2,66%, немного больше ожидаемого. Но на фоне событий четверга данный показатель более чем удовлетворительный. Индекс ММВБ за прошедшую неделю потерял 3,21%. Не последнюю роль сыграл технический отскок котировок акций в пятницу после обвала в четверг. В середине недели, а именно 13 июня поступили дивиденды ММК (что тоже оказало поддержку портфелю).
Год назад по итогом второй недели июня стал положительный результат  - рост инвестиционного портфеля +0,65%, при росте индекса ММВБ +0,88%. Самой растущей акцией стала АФК Система с ростом курсовой стоимости на +8,55%, самыми падающими акциями стали акции Акрон с результатом -3,86%.

Растущие акции за неделю:  НорНикель (MCX:GMKN) +0,67%.

Падающие акции за неделю: Сбербанк (MCX:SBER) -5,66%; Газпром нефть (MCX:SIBN) -4,99%; Газпром (MCX:GAZP) -3,72%.

 Рост акций НорНикеля не существенный на промежутке в 5 торговых сессий и данный результат можно списать на ценовой шум. При чем, цены на металл снижались.

Вся троица падающих акций оказалась жертвами Сената США. В среду вечером по Москве Сенат США одобрил поправки (читай санкции) предписывающие сократить максимальный срок нового финансирования для ПАО "Сбербанк", Группы ВТБ, АО "Россельхозбанк", госкорпорации "Внешэкономбанк", АО "МСП Банк" и АО "Газпромбанк" до 14 дней с 30 дней, следует из текста законопроекта. Максимальный срок нового заемного финансирования для ПАО "Роснефть", ПАО "Транснефть", ПАО "Новатэк" и ПАО "Газпром нефть" сокращается до 30 дней с 90 дней. Всех троих коснулось это решение, что отразилась на обвале в четверг по всему фондовому рынку, акции упомянутых эмитентов потянули за собой и остальные акции.

Дивиденды 2016

Дивиденды ММК были зачислены на счет 13.06.2017 года, через 7 дней после дивидендной отсечки. Закрылись реестры на получения дивидендов ФосАгро 13.06.2017 и Сбербанка 14.06.2017 года.

Прогнозы на следующую неделю

На следующей неделе ожидается рост инвестиционного портфеля в размере до 3% на фоне коррекции после панического обвала в прошлый четверг. Хочется верить, что это было дно. При развитии сценария коррекции для портфеля будет негативным фактором и сдерживающим рост станет дивидендная отсечка по акциям НорНикеля, которая состоится 23.06.2017 года. При развития сильного восходящего движения дивидендный гэп может быть частично закрыт уже на отчетной неделе. Что касается остального фондового рынка, то ожидаю движения вверх по аналогичным причинам.

Удачных инвестиций!

Северсталь (MCX:CHMF) анализ финансовых результатов за первый квартал 2017 года

 

Северсталь (MCX:CHMF)  анализ финансовых результатов

ПАО Северсталь (тикер на Московской бирже MCX:CHMF) была выбрана по итогам рассмотрения финансовых результатов металлургических компаний за 2016 год в рамках мониторинга отрасли и выбора потенциальных претендентов на включении акций компании в портфель. По итогам 2016 года компания Северсталь оказалась самой привлекательной для инвестирования, показав высокую дивидендную доходность и сильные финансовые результаты.

Северсталь уже попадала в подробный анализ финансовой отчетности осенью 2016 года и тогда была рекомендация продавать на фоне слабых финансовых результатов с ростом чистой прибыли за счет прибыли от курсовых разниц и аварии в шахте. Но по итогам 2016 года результаты выровнялись и компания стала потенциально очень перспективной.

Анализ финансовых результатов

Активы компании выросли на 21,6%, основные средства увеличились на 7,2%. Общий долг увеличился на 35,5%, чистый долг снизился на 8,3%, за счет денежных средств выросших на 68%. Нераспределенная прибыль увеличилась на 12,5%. Выручка компании Северсталь увеличилась на 61%. Способствовало этому значительное увеличение продаж по всем видам продукции, кроме труб большого диаметра. Основным регионом продаж осталась Россия. Увеличение продаж зафиксировано по всем регионам, кроме Азии. Себестоимость увеличилась на 46%, меньше, чем темп роста выручки. Валовая прибыль увеличилась 88,7%. Административные расходы снизились на 5,2%. Рост операционной прибыли составил 143%. Прибыль до налогообложения составила 471 млн. долларов США, что выше на 41% прошлого года. Разница в росте между операционной прибылью и прибылью до налогообложения обусловлена значительной прибылью от курсовых разниц в прошлом году и незначительной в текущем. Чистая прибыль составила 359 млн долларов США, выше прибыли за первый квартал 2016 года на 33%.

Коэффициенты финансового анализа

Рентабельность по чистой прибыли составила 20,3%, ниже чем в прошлом году. Рентабельность по валовой прибыли составила 40,8% (у ММК этот показатель равен 29,5%), рентабельность по основной деятельности 26,9%, против 17,9% в прошлом году и у ММК этот показатель в рассматриваемом периоде 19,2%. Административные расходы к выручке составили 4,1%, минимальное значение за последние 4 года, что говорит о оптимизации расходов. Наглядно это видно на графике, когда с 2015года резко сокращается спред между выручкой и чистой прибылью и валовой прибылью.

Оборачиваемость основных средств растет, коэффициент текущей ликвидности снижается. Коэффициент долговой нагрузки меньше единицы, коэффициент покрытия процентных выплат в норме. Мультипликаторы, после турбулентности в 2013/2014 годах (продажа американских активов) восстанавливаются до привычных значений.

Дивиденды

Дивидендная политика Северстали (с июля 2014 года) предполагает выплату квартальных дивидендов в размере не менее 50% чистой прибыли, рассчитанной в соответствии с МСФО при условии, что коэффициент чистый долг/EBITDA ниже значения 1.0x. В случае, если коэффициент чистый долг/EBITDA превысит указанное значение, то компания будет выплачивать в качестве дивидендов 25% от чистой прибыли. Отметим, что Северсталь выплачивала дивиденды даже в убыточные кварталы - 1.5-2.5 руб. на акцию. За 9 месяцев 2016 года в качестве дивидендов платили практически весь свободный денежный поток, новых инвестиций не планируют, поэтому текущий уровень выплат будет поддерживаться. В 2017 году, согласно презентации компании, намерены погасить $643 млн долга, менеджмент говорит, что средства уже зарезервированы в наличности. "Северсталь" будет рассматривать весь свободный денежный поток как базу для выплаты дивидендов, пока ее долговая нагрузка остается в пределах 0,5 чистый долг/EBITDA, сказал финансовый директор компании в феврале 2017г.

Северсталь объявила дивиденды за первый квартал 2017 в размере 24,44 руб. на акцию, и за четвертый квартал 2016 года 27,73 руб. Закрытие реестра 20.06.2017 года. Последний день торгов акций с дивидендами сегодня с условием Т+2.

 Рекомендация по акциям Северсталь

В результате анализа финансовой отчетности можно сделать позитивные сдвиги в финансовых результатах компании. Если по итогам 9 месяцев работы в 2016 году были большие сомнение в корректности финансовых результатов, то за 2016 год и за 1 квартал 2017 года эти сомнения развеялись. Большого потенциального роста котировок ждать не приходится в среднесрочной перспективе, но при восстановлении цены на сырьевые товары и  восстановлении экономики РФ (о чем сейчас рапортуют на всех форумах ответственные лица) ожидается рост котировок. Вполне реальный рост дивидендных выплат анонсированные менеджментом компании укрепляет веру в Северсталь (принцип: дивиденды не врут). На раздачу дивидендов за четвертый квартал 2016 года и 1 квартала 2017 года уже не попал, т.к. последняя возможность купить с дивидендами была сегодня. Еще один плюс к компании, то что Северсталь преследует принцип выплат ежеквартальных дивидендов.

В итоге компанию Северсталь включаю в расчет инвестиционного портфеля при ребалансировке портфеля по итогам первого полугодия 2017 года.

Котировка акции Северсталь на закрытии торгов сегодня составляет 717,00 руб.

Рекомендация: «Покупать», в соответствии с моделью инвестирования.

Анализ финансовой отчетности по МСФО золотодобывающих компаний

 

Анализ финансовой отчетности по МСФО золотодобывающих компаний

В рамках исследования акций торгующихся на российском фондовом рынке проанализируем акции золотодобывающих компаний. Результат анализа – подбор потенциальных претендентов на включение в инвестиционный портфель.

Сегодня рассмотрим золотодобывающие компании, которые обращаются на Московской фондовой бирже:

Polymetal (MCX:POLY)

ПАО Полюс (MCX:PLZL)

ПАО Лензолото (MCX:LNZL).

Финансовые результаты

Наиболее интересные финансовые результаты представлены ниже в таблице:

Анализ финансовой отчетности по МСФО золотодобывающих компаний

В золотодобывающих компаниях все более понятно и проще, чем в черной металлургии.  Лензолото не отличается исправными дивидендами и за 2016 год дивиденды решено не выплачивать. Полюс имеет низкую дивидендную доходность, Полиметал так же не дотягивает до требуемого уровня дивидендной доходности. Лензолото показало снижение чистой прибыли при самой высокой росте выручки из представленных компаний. Так же Лензолото имеет нулевой чистый долг, хотя и долговая нагрузка медленно подрастает. Рентабельность по чистой прибыли самая низкая, мультипликаторы низкие, что указывает на недооцененные акции. Полюс показала сильный рост долговой нагрузки, и что самое удивительно, заемные средства пошли на выкуп собственных акций. Выручка выросла, чистая прибыль так же показала рост, рентабельность по чистой прибыли максимальна среди трех рассматриваемых компаний. Мультипликатор P/B отрицательный за счет выкупа собственных акций и отрицательного капитала. Чистый долг превышает выручку. Полиметал (Polymetal) так же не дотягивает по дивидендной доходности до требуемого уровня. Значительный рост нераспределенной прибыли, небольшой рост чистого долга, рост выручки и самый большой рост чистой прибыли. Самые высокие мультипликаторы и довольно высокий коэффициент долга к выручке.

Итог

В итоге Лензолото и Полюс не являются привлекательными инвестиционными идеями. Лензолото вследствие отсутствия стабильных и прозрачных дивидендов.  Полюс вследствие не прозрачного корпоративного управления с выкупом собственных акций на заемные средства в большом объеме, а так же низкой дивидендной доходностью.  Polymetal тоже слабоват по доходности, но все же, это самая понятная компания из рассматриваемых и стремится к увеличению дивидендной доходности. К тоже в условиях не стабильной мировой ситуации есть идея иметь в портфеле долю золотодобывающей компании. Еще один плюс то, что Polymetal зарегистрирована на в России и выплачивает дивиденды в долларах США, что тоже с одной стороны плюс. Окончательное решение примется после рассмотрения отчетности за первый квартал 2017 года и присвоение рекомендации.

Анализ финансовых результатов по МСФО металлургических компаний

Финансовые результаты по МСФО металлургических компаний

В инвестиционном портфеле появилось много слабых акций, которые в ближайшей перспективе необходимо продать. На их место надо подобрать качественные акции, с этой целью проведем анализ финансовых результатов компаний металлургического сектора по итогам 2016 года. По результатам анализа подберем потенциальные акции для включения в портфель. В данной статье рассмотри металлургические компании черного и цветного сектора.

В прошлой аналитической статье металлургических компаний мы выделили акции Северсталь, которые при детальном рассмотрении не были включены в портфель. В портфеле по-прежнему акции двух компаний из сектора металлургии: ММК и Норильский никель.

В текущий аналитический обзор вошли следующие компании:

ПАО ММК (MCX:MAGN)

ПАО НЛМК (MCX:NLMK)

ПАО ЧТПЗ (MCX:CHEP)

ПАО Северсталь (MCX:CHMF)

ОАО ТМК (MCX:TRMK)

Мечел (MCX:MTLR)

Норильский Никель (MCX:GMKN)

RUSAL (MCX:RUAL)

Сравним финансовые результаты и финансовые показатели отдельно компании черной металлургии и отдельно компании цветной металлургии.

Финансовые результаты

Наиболее интересные финансовые результаты представлены ниже в таблице:

Финансовые результаты по МСФО металлургических компаний

Черная металлургия

В таблице цветом выделены ключевые негативные и позитивные параметры.

Минувший год оказался очень удачным на дивидендную доходность, что все компании, кроме Мечела, выплатили (или собираются) высокие дивиденды. Про Мечел уже не раз было написано в предыдущих обзорах, то и объяснять отсутствие дивидендов не буду.
Раз упомянули Мечел, то начнем с него: показал хороший рост чистой прибыли и самый высоки прирост выручки. Накопленный убыток и не вследствие очень большой долговой нагрузкой слабый рост этого показателя. Очень низкая рентабельность по чистой прибыли. Снижение долга на хорошем уровне - почти 10%. Но отношение долга к выручки просто катастрофическое: долг больше выручки более чем в 1,5 раза. Это все делает акции Мечел не привлекательным с инвестиционной точки зрения.
Челябинский трубопрокатный завод и Трубная металлургическая компания две схожие компании с низколиквидными акциями. Обе компании показали низкую рентабельность относительно тройки лидеров. ЧТПЗ показал второй худший показатель по снижению выручки, хуже только ТМК. Очень большое падение чистой прибыли у ТМК и рост чистого долга. Относительно высока дивидендная доходность у акций ЧТПЗ не стабильна и в этом году они впервые выплатили дивиденды, будут ли дивиденды в будущем еще большой вопрос. Дивиденды ТМК относительно стабильны, но доходность ниже чем у конкурентов. Комапнии ЧТПЗ и ТМК на данный момент не привлекательный для инвестирования и вызывают много сомнений при своих финансовых результатах, которые значительно проигрывают тройке лидеров отрасли.
Переходим к тройке лидеров ММК, НМЛК и Северстали. Лучше всех смотрится Северсталь, немного хуже ММК и далее НМЛК. Северсталь имеет самую высокую дивидендную доходность, двоекратное увеличение чистой прибыли, не высокую долговую нагрузку, самое высокое значение по рентабельности и относительно средние значения мультипликаторов. ММК уступает по дивидендной доходности,но так же как и Сверсталь показывает высокий рост чистой прибыли, феноменальное снижение долговой нагрузки, высокую рентабельность и низкие значения мультипликаторов, что указывает на недооцененные акции. При текущей прибыльности акции ММК очень сильно недооценены и им еще нужно догонять по капатализации своех собратьев по отрасли. НЛМК показал снижение чистой прибыли и выручки, самые худшие значения из тройки по рентабельности, отношение долг к выручке, переоцененный мультипликатор P/E. Акции НЛМК явно переоценены и на текущем отрезке целесообразность инвестирования в них под  вопросом.

Цветная металлургия

В цветной металлургии представлены две компании Норильский Никель и РусАЛ. Норильский никель с прошлого года входит в инвестиционный портфель. Первое на что мы обращаем внимание, это дивидендная доходность - у Русала она составляет 3%, что является очень низким значением, к этому добавляется нестабильность выплат. Значительный рост чистой прибыли сопровождается снижением выручки - вопрос. В дополнении снижение нераспределенной прибыли и незначительный рост чистого долга. Чистый долг превышает выручку. Рентабельность в 2 раза ниже,  чем у НорНикеля. Мультипликаторы так же недооценены в 2 раза. Акции компании РусАл не представляет инвестиционного интереса на текущий момент.

Итог

Претендентами на включение в портфель стали акции Северсталь и НЛМК. Акции Северсталь в первую очередь, НЛМК во вторую. Дальнейшее изучение подлежит отчетность за первый квартал и окончательная рекомендация по включению в портфель или оставлению в ближайшем резерве. Акции ММК подтвердили свою целесообразность нахождения в портфеле.

Обзор инвестиционного портфеля за 1 неделю июня 2017 года

 

Обзор инвестиционного портфеля за 1 неделю июня 2017 года

Началось лето, а это значит, что на рынке началось затишье – это поверье которое подтверждается из года в год. На улице холодно, но и на рынке не теплее. В прошлом году за лето индекс ММВБ прибавил 100 пунктов на растущем рынке, а за последующие 4 месяца уже рост составил 300 пунктов. В текущем году рынок начал лето в непосредственной близости у уровня сопротивления. Вполне вероятно, что первые недели рынок будет консолидироваться на текущих уровнях.

За прошедшую неделю инвестиционный портфель ценных бумаг отметился дивидендными отсечками в режиме Т+2 у трех эмитентов, что непосредственно сказалось и еще скажется (по Сбербанку) на следующей. Состоялось заседание суда по иску Роснефти и Башнефти к АФК Системы, которое прошло для Системы не очень удачно. Второе заседание запланировано на 27 июня. 5 июня страны персидского залива и др. объявили о разрыве дипотношений с Катаром за поддержку террористов. Казалось бы, что данное событие должно оказать поддержку нефти, но на самом деле все оказалось иначе, нефть снизилась с 50,28 долларов за баррель до 48,17 долларов. Рубль отреагировал сдержанно на данные события.

Инвестиционный портфель ценных бумаг за неделю

Инвестиционный портфель за первую (удлиненную) неделю июня 2017 года показал рост в 1,48%, при снижении индекса ММВБ на 0,90%. Поддержку инвестиционному портфелю оказали пришедшие на счет дивиденды Московской биржи, которые пошли на покупку акций ФосАгро. Без учета дивидендов инвестиционный портфель оказался лучше индекса и закрылся почти без изменений, рост составил всего 0,12%.

В прошлом году за первую неделю июня инвестиционный портфель  снизился на 0,29% (индекс ММВБ снизился на 2,11%). Лучшей акцией показавшей рост оказалась акция Акрона с +2,18%, а худшей Фосагро, акции которого упали на 4,49%.

Растущие акции за неделю: Мосбиржа (MCX:MOEX) +5,10%; АФК Система (MCX:AFKS) +3,17%; НорНикель (MCX:GMKN) +2,51%.

Падающие акции за неделю: ММК (MCX:MAGN) -4,28%; Сбербанк (MCX:SBER) -3,72%; Алроса (MCX:ALRS) -2,87%.

Акции Мосбиржи и Норильского Никеля перешли в рост после обновления локальных минимумов, если с точки зрения теханализа рассматривать это движение, то это технический отскок. Акции АФК Системы на исковых новостях совершают резкие движение в обе стороны и комментировать их не представляется возможным.

Акции ММК и Сбербанка стали «жертвами» дивидендов. Перед отсечкой ожидаемого роста не последовало, а скорее продолжение снижения, то дивидендный гэп оказал довольно серьезное давление на котировки. Акции Алросы снизились на плохих данных о продаж за период с начала года по май (включительно).

Дивиденды 2016

Дивиденды Московской биржи были зачислены на счет 02.06.2017 года, через 17 дней после дивидендной отсечки. Закрылся реестр на получения дивидендов ММК 06.06.2017 года. На завершившейся неделе торговались с дивидендами в режиме Т+2 акции Сбербанка и ФосАгро.

Прогнозы на следующую неделю

На следующей неделе ожидается снижение инвестиционного портфеля в размере до 2% на дивидендных гэпах Сбербанка и ФосАгро и отсутствии весомых драйверов для роста рынка. По фондовому рынку ждем бокового движения.

Удачи на финансовом рынке и не мерзните!

АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 квартал 2017 года

АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО

АФК Система (тикер на Московской бирже  MCX:AFKS) объявила консолидированные финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности АФК Системы за 2016 год была дана рекомендация «держать» на фоне слабой отчетности и не убедительного роста выручки за счет открытия новых торговых сетей и покупки новых активов. Минусом так же является частые иски к компании и слабый рост курсовой стоимости акций. В пользу инвестирования в данную компанию стало то, что компания имеет разносторонние активы, что положительно влияет на диверсификацию.

Первый квартал отметился успешным проведением IPO «Детского мира» объемом 19 млрд рублей. АФК Система получила от сделки около 13 млрд рублей. В мае Роснефть подала иск кСистеме о взыскании 106,6 млрд руб убытков связанных с реорганизацией Башнефти, далее истцы увеличили требования до 170,6 млрд руб. Данное событие обвалило котировки Системы на более чем 40% - с 22 рублей до 12 рублей. На настоящий момент котировки находятся под давлением этого искового заявления и процесса рассмотрения дела в суде и, как следствие, на финансовые успехи компании почти не реагируют.

Анализ финансовых результатов

Активы компании АФК Система снизились на 1,5%, основные средства снизились на 3,5%.  Краткосрочные займы увеличились на 6,1%, долгосрочные снизились на 2,1%. Общий долг снизился на 0,68% (скромное значение), а чистый долг снизился на 1,5%, что тоже довольно скромное значение.  Нераспределенная прибыль выросла на 1,7%.

Выручка компании АФК Система снизилась на 0,65%.

Рост выручки зафиксирован у следующих компаний:

- ГК «Детский мир» +28,3%;

- АО «Агрохолдинг Степь» +9,8%;

- ГК «Медси» +12,5%;

- АО «Башкирская электросетевая компания» +12,2%;

- Недвижимость +54,5%;

- Гостиничные активы +58,6%;

- АО «Биннофарм» 2,2%.

Снижение выручки показали следующие компании:

- ПАО «МТС» -1,1%;

- Segezha Group -16,6%;

- ГК «РТИ» -7,8%;

- Sistema Shyam TeleServices Ltd. -60,8%;

- ПАО «МТС-Банк» - 14,7%.

Себестоимость снизилась на 2,3%, валовая прибыль увеличилась на 1,2%. Коммерческие расходы увеличились на 0,8% за счет расширения розничной сети и расширения бизнеса. Операционная прибыль показала рост на 2,8%. Чистая прибыль составила 7,297 млрд рублей, что на 15,3% ниже аналогичного периода прошлого года. Прибыль на акцию составила 0,17 рублей, против 0,21 в прошлом году.

Коэффициенты финансового анализа рассматривать не корректно т.к. котировки на 31 марта значительно отличаются от текущих котировок. Сейчас, конечно же, акции недооценены.

Иск Роснефти к АФК Системы

«В мае 2017 года АФК «Система» получила от ПАО «НК «Роснефть» и ПАО АНК «Башнефть» исковое заявление о взыскании 106,6 млрд рублей убытков, якобы понесенных истцами в связи с реорганизацией компании «Башнефть». Позже истцы увеличили размер требований до 170,6 млрд рублей. Действия истцов нанесли серьезный удар по рыночной капитализации АФК «Система». При этом мы уверены, что требования истцов являются незаконными и необоснованными, и будем решительно отстаивать наши интересы всеми законными способами» - отметил Михаил Шамолин, Президент АФК «Система».

Вчера, 06.06.2017 прошли первые слушанья по делу в суде Башкирии. Суд очень лояльно относился к Роснефти, принимая все ходатайства, в то в время отклоняя их со стороны АФК Системы. Ключевыми событиями стало то, что Роснефть привлекла к делу переписку топ-менеджмента Башнефти и АФК Системы, а АФК Система ходатайствовала о привлечении на стороне ответчика Росимущество. Данные факты суд рассмотрит и вынесет решение по ним на следующем слушанье 27.06.2017. Да здравствует наш суд, самый гуманный суд в мире! (с)

Общее впечатление после слушанья негативные, и с большой долей вероятности Система отбиться не сможет, еще более усугубляет положение Системы то, что в противоположном углу находится Игорь Иванович. А где он, там результат заранее известен. Даже в таком нелепом иске как этот. Если иск будет удовлетворен, то получится неплохая практика. Можно будет подавать иски абсолютно маразматические: против пред предыдущих владельцев всего! К тому же, это подорвет и так разрешенное представление о бизнесе в России иностранных инвесторов.

Что дальше? А дальше либо будет раскручиваться суд, а за судом апелляционной иск и опять суд и так далее и далее. Или мировое соглашение в пользу Роснефти (тем более, Игорь Иванович намекнул, что вариант подписания на мирового соглашения есть). Или вмешается Гарант, что очень сомнительно, но вариант есть, чтобы показаться справедливым перед выборами. Но маловероятно, т.к. основной электорат будет рад раскулачить миллиардера Евтушенкова, и неважно кто и что за этим стоит.

Прогноз и рекомендация по акциям АФК Система

По итогам анализа финансовой отчетности можно было дать рекомендацию к осторожным покупкам, но корпоративный фон меняет ситуацию кардинально. На фоне битвы с Роснефть рекомендация должна быть продавать, т.к. ничего хорошего из этого противостояния для акционеров Системы не будет. Тем, кто не успел продать акции, оставляю рекомендацию держать с обязательной продажей при росте котировок, чтобы выйти в без убыток. Сейчас стоимость акций слишком низка для продажи, к тому же близится дивидендная отсечка, а АФК Система заверила, что иск не повлияет на рекомендованные дивиденды.

Рост котировок Системы возможен, но краткосрочный, спекулятивный на заявлении отдельных ответственных лиц. При развитии сценария с взысканием всей суммы иска, то котировки могут просесть еще процентов на 40 от текущей стоимости. Если это дело растянется на несколько лет, то акции и будет ходить в диапазоне цен 12-14 рублей.

Стоимость акций АФК Система на сегодня составили: 12,730 рублей.

Рекомендация: «Держать-».

Газпром (MCX:GAZP) анализ финансовой отчетности за 1 квартал 2017 года

Газпром (MCX:GAZP) анализ финансовой отчетности

ПАО Газпром (MCX:GAZP) опубликовало промежуточную сокращенную финансовую отчетность по МСФО за 3 месяца, закончившихся 31 марта 2017 года или Газпром национальное достояние.

По итогам анализа финансового отчета за 2016 год была дана рекомендация «держать-» с возможной продажей при росте курсовой стоимости акций и заморозке дивидендов. При написании поста по итогам 2016 года стоимость акций составляла 134,96 рублей, тогда я считал это низкой стоимостью, в конце мая котировки опускались ниже 120 рублей. Долго обсуждалась тема о дивидендах Газпрома, и в итоге Совет директоров рекомендовал дивиденды с символическим повышением до 8,04 рубля на акцию, что обвалила на 4% котировки акций на падающем рынке, все это привело к глубокой просадке стоимости. Все это идет на фоне увеличения премий правлению на 22% и росту зарплат на 13,9% - уже только после этого дивиденды должны были составить около 10 рублей, без требования правительства РФ. Но Газпром договорился с Кремлем, благо есть ниточки, за которые можно подергать, о символическом увеличении дивидендов (20% от чистой прибыли по МСФО), а государству, возможно, компенсируется этот маневр налогами. Проследим это на истории, будет ли увеличение налоговых отчислений (за первый квартал процент налогов от прибыли до налогообложения составил 22,83%). В итоге г-н Дворкович сообщил, что решение о дивидендах в 50% от прибыли носит необязательный характер, а дисциплинирующий. Выкрутились. Только вилки не хватает.

Анализ финансовой отчетности

Активы компании незначительно снизились на 0,7%, основные средства незначительно увеличились на 0,3%. Запасы снижаются – 18,9%. Общий долг снизился на 3,5%, чистый долг вырос на 5,7%. Нераспределенная прибыль выросла на 1,8%.

Выручка от продаж увеличилась на 4,5% в основном за счет роста продаж нефти и продуктов нефтегазопереработки. Отметим, что выручка от продажи газа в Европу и в страны бывшего Советского Союза упала на 10% и 13% соответственно. Зато, выручка от продажи газа в РФ увеличилась на 7%. Операционные расходы увеличились на 3,7%, что сопоставимо с ростом выручки. Рост операционных расходов связан с ростом налогов и расходов на товары для перепродажи. Прибыль от продаж снизилась на 2,6% (связано с расходами/доходами на торговых площадках Европы). Чистая прибыль снизилась на 6,1%. Прибыль на акцию составила 15,09 рублей, против 15,79 рублей на 31 марта 2016 года. Свободный денежный поток ушел в минус и составил минус 2016 млрд. руб.

Финансовые коэффициенты

Общая финансовая картина по коэффициентам выглядит как Газпром самая стабильная компания. Мультипликаторы стабильные, кроме коэффициента P/S, который показывает тенденцию на снижение последовательно из года в год. Коэффициент P/E ниже в разы, чем у других нефтедобывающих компаниях, что указывает на недооцененные акции. Учитывая стабильность этого коэффициента, то рынок не спешит оценивать Газпром выше, чем 170 рублей за акцию в пике роста. При сравнении среднего значения с текущим (8,07 против 10,07), то акции недооценены и справедливая недооцененная стоимость должна составлять 170 рублей за акцию.

Рентабельность по чистой прибыли составила 19,3%, против 21,5% годом ранее. Рентабельность по основной деятельности составила 16,2% против 17,4% в прошлом году. Отношение расходов на персонал к выручке составил 9,3%, в прошлом году этот показатель составил 9,8%, а среднее значение 8,4%. Оборачиваемость основных средств стабильны и небольшими темпами снижаются раз в 2 года. Коэффициент текущей ликвидности стабилен на протяжении последних 3х лет.

Дивиденды Газпрома

Совет директоров рекомендовал собранию акционеров утвердить предложение о выплате годовых дивидендов по результатам деятельности Газпрома в 2016 г. в размере 8,0397 руб. на одну акцию (на 1,9% больше, чем в прошлом году). Таким образом, на выплату дивидендов будет направлено 20% от чистой прибыли Газпрома по МСФО, а не 50%, как настаивал Минфин.

Чистая прибыль Газпрома по МСФО в 2016 г. выросла на 21% до 951,6 млрд руб. с учетом доходов от курсовых разниц. Президент В. Путин перед окончательным решение Совета директоров заявил, что при принятии решения о размере дивидендов Газпрома будут учитываться реальные денежные потоки компании, а не результаты по международным стандартам финансовой отчетности. Он отметил, что у компании "бумажная" прибыль.

Позднее вице-премьер РФ Аркадий Дворкович заявил, что что решение о 50% выплатах - это, скорее, дисциплинирующее решение.

"Мы убедились, что излишние дивидендные требования к отдельным нефтегазовым компаниями могут привести к снижению налоговых поступлений, снижению объемов добычи и к проблемам в экономике в целом. Поэтому приняли иные решения, исходя из этого комплексного подхода", - добавил вице-премьер.

Прогноз и рекомендация по акциям Газпром

В результате анализа финансового отчета и ситуации вокруг дивидендов рекомендация сохраняется: держать с возможной продажей. Финансовые коэффициенты компании стабильны и устойчивы и с точки зрения финансовых результатов акции такой компании стоит держать в портфеле. Но компания слишком сильно завязана на политике и действует в интересах Кремля, что противоречит понятию акционерного общества и бизнеса в целом. Это первый минус. Второй, это отсутствие стремления приносить своим акционерам прибыль через дивиденды и рост капитализации. Компания не заинтересована ни в увеличении дивидендов, ни росте капитализации.  Миноритарных акционеров «кинули» с высокими дивидендами, а государство свое возьмет через налоговые отчисления. Капитализация не растет на протяжении 5 лет, не учитывая временные спекулятивные движения. Конечно у официальные лиц есть ответ на вопросы почему так получается, но это уже выглядит как не выучивший экзамен студент пытается на ходу придумать ответ. Компания Газпром не подходит под идею долгосрочного инвестирования, по крайней мере на настоящее время. Рекомендация "держать" дана только в расчете на получении дивидендов и после, в случае роста курсовой стоимости акций, возможна продажа.

Стоимость акций Газпром на момент публикации поста: 119,05 рублей.

Рекомендация «Держать-»