АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 квартал 2017 года

АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО

АФК Система (тикер на Московской бирже  MCX:AFKS) объявила консолидированные финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности АФК Системы за 2016 год была дана рекомендация «держать» на фоне слабой отчетности и не убедительного роста выручки за счет открытия новых торговых сетей и покупки новых активов. Минусом так же является частые иски к компании и слабый рост курсовой стоимости акций. В пользу инвестирования в данную компанию стало то, что компания имеет разносторонние активы, что положительно влияет на диверсификацию.

Первый квартал отметился успешным проведением IPO «Детского мира» объемом 19 млрд рублей. АФК Система получила от сделки около 13 млрд рублей. В мае Роснефть подала иск кСистеме о взыскании 106,6 млрд руб убытков связанных с реорганизацией Башнефти, далее истцы увеличили требования до 170,6 млрд руб. Данное событие обвалило котировки Системы на более чем 40% - с 22 рублей до 12 рублей. На настоящий момент котировки находятся под давлением этого искового заявления и процесса рассмотрения дела в суде и, как следствие, на финансовые успехи компании почти не реагируют.

Анализ финансовых результатов

Активы компании АФК Система снизились на 1,5%, основные средства снизились на 3,5%.  Краткосрочные займы увеличились на 6,1%, долгосрочные снизились на 2,1%. Общий долг снизился на 0,68% (скромное значение), а чистый долг снизился на 1,5%, что тоже довольно скромное значение.  Нераспределенная прибыль выросла на 1,7%.

Выручка компании АФК Система снизилась на 0,65%.

Рост выручки зафиксирован у следующих компаний:

- ГК «Детский мир» +28,3%;

- АО «Агрохолдинг Степь» +9,8%;

- ГК «Медси» +12,5%;

- АО «Башкирская электросетевая компания» +12,2%;

- Недвижимость +54,5%;

- Гостиничные активы +58,6%;

- АО «Биннофарм» 2,2%.

Снижение выручки показали следующие компании:

- ПАО «МТС» -1,1%;

- Segezha Group -16,6%;

- ГК «РТИ» -7,8%;

- Sistema Shyam TeleServices Ltd. -60,8%;

- ПАО «МТС-Банк» - 14,7%.

Себестоимость снизилась на 2,3%, валовая прибыль увеличилась на 1,2%. Коммерческие расходы увеличились на 0,8% за счет расширения розничной сети и расширения бизнеса. Операционная прибыль показала рост на 2,8%. Чистая прибыль составила 7,297 млрд рублей, что на 15,3% ниже аналогичного периода прошлого года. Прибыль на акцию составила 0,17 рублей, против 0,21 в прошлом году.

Коэффициенты финансового анализа рассматривать не корректно т.к. котировки на 31 марта значительно отличаются от текущих котировок. Сейчас, конечно же, акции недооценены.

Иск Роснефти к АФК Системы

«В мае 2017 года АФК «Система» получила от ПАО «НК «Роснефть» и ПАО АНК «Башнефть» исковое заявление о взыскании 106,6 млрд рублей убытков, якобы понесенных истцами в связи с реорганизацией компании «Башнефть». Позже истцы увеличили размер требований до 170,6 млрд рублей. Действия истцов нанесли серьезный удар по рыночной капитализации АФК «Система». При этом мы уверены, что требования истцов являются незаконными и необоснованными, и будем решительно отстаивать наши интересы всеми законными способами» - отметил Михаил Шамолин, Президент АФК «Система».

Вчера, 06.06.2017 прошли первые слушанья по делу в суде Башкирии. Суд очень лояльно относился к Роснефти, принимая все ходатайства, в то в время отклоняя их со стороны АФК Системы. Ключевыми событиями стало то, что Роснефть привлекла к делу переписку топ-менеджмента Башнефти и АФК Системы, а АФК Система ходатайствовала о привлечении на стороне ответчика Росимущество. Данные факты суд рассмотрит и вынесет решение по ним на следующем слушанье 27.06.2017. Да здравствует наш суд, самый гуманный суд в мире! (с)

Общее впечатление после слушанья негативные, и с большой долей вероятности Система отбиться не сможет, еще более усугубляет положение Системы то, что в противоположном углу находится Игорь Иванович. А где он, там результат заранее известен. Даже в таком нелепом иске как этот. Если иск будет удовлетворен, то получится неплохая практика. Можно будет подавать иски абсолютно маразматические: против пред предыдущих владельцев всего! К тому же, это подорвет и так разрешенное представление о бизнесе в России иностранных инвесторов.

Что дальше? А дальше либо будет раскручиваться суд, а за судом апелляционной иск и опять суд и так далее и далее. Или мировое соглашение в пользу Роснефти (тем более, Игорь Иванович намекнул, что вариант подписания на мирового соглашения есть). Или вмешается Гарант, что очень сомнительно, но вариант есть, чтобы показаться справедливым перед выборами. Но маловероятно, т.к. основной электорат будет рад раскулачить миллиардера Евтушенкова, и неважно кто и что за этим стоит.

Прогноз и рекомендация по акциям АФК Система

По итогам анализа финансовой отчетности можно было дать рекомендацию к осторожным покупкам, но корпоративный фон меняет ситуацию кардинально. На фоне битвы с Роснефть рекомендация должна быть продавать, т.к. ничего хорошего из этого противостояния для акционеров Системы не будет. Тем, кто не успел продать акции, оставляю рекомендацию держать с обязательной продажей при росте котировок, чтобы выйти в без убыток. Сейчас стоимость акций слишком низка для продажи, к тому же близится дивидендная отсечка, а АФК Система заверила, что иск не повлияет на рекомендованные дивиденды.

Рост котировок Системы возможен, но краткосрочный, спекулятивный на заявлении отдельных ответственных лиц. При развитии сценария с взысканием всей суммы иска, то котировки могут просесть еще процентов на 40 от текущей стоимости. Если это дело растянется на несколько лет, то акции и будет ходить в диапазоне цен 12-14 рублей.

Стоимость акций АФК Система на сегодня составили: 12,730 рублей.

Рекомендация: «Держать-».