Анализ финансовой отчетности российских компаний потребительского сектора

Анализ финансовой отчетности российских компаний потребительского сектора

Рассмотрим финансовую отчетности российский ритейлеров акции которых торгуются на Московской фондовой бирже. По результатам экспресс анализа финансовых результатов сделаем вывод о инвестировании компании потребительского сектора. Ранее проводился анализ компаний потребсектора, по итогам которого полноценный анализ был проведен только одной компании – МВидео. Но в результате полного анализа акции МВидео не вошли в инвестиционный портфель.

В настоящий экспресс анализ финансовых результатов попали акции следующих компаний:

ПАО Магнит (MCX:MGNT)

ГК Дикси (MCX:DIXY)

ПАО М.Видео (MCX:MVID)

Ltd Lenta ГДР (MCX:LNTA)

Детский Мир (MCX:DSKY)

Финансовые результаты

Анализ финансовой отчетности российских компаний потребительского сектора

Из пяти компаний обзора три не выплачивают дивиденды за 2016 год. А это означает, что эти компании автоматически не попадают в инвестиционный портфель. Еще одна компания - Магнит- показала дивидендную доходность за 2016 год ниже 5%, что тоже не добавляет инвестиционной привлекательности. Компания Детский Мир, которая в начале года вышла на биржу, показывает дивидендную доходность приемлемую, но история выплат отсутствует, по этому нет уверенности, что это не разовые дивиденды.

Компания МВидео перспективная компания с ростом выручки и ростом чистой прибыли при отсутствующей долговой нагрузки. Дивиденды за 2016 год было принято решение не выплачивать перед сделкой с «Сафмаром», следовательно, в следующем году могут быть высокие дивиденды. Компания Магнит имеет рост выручки, но снижается чистая прибыль. Низкая долговая нагрузка и самый высокой показатель рентабельности по чистой прибыли из данной подборки. Акции возможно переоценены, имеет самый высокий в подборке коэффициент Р/Е при низкой дивидендной доходности. Компания Дикси имеет нулевой чистый дол, но при росте выручке темпом средним по рынку имеет почти шестикратное снижение чистой прибыли, а так же максимально отношение расходов к выручке. Компания Лента, так же с нулевой дивидендной доходностью, имеет лучшие финансовые показатели, чем Дикси. Рост выручки и рост чистой прибыли, высокое значение рентабельности по чистой прибыли, но и при все этом имеет высокий темп роста чистого долга и самое высокое отношение чистого долга к выручке. Компания Детский Мир только в феврале провела IPO и как акции этого ритейлера поведут на рынке не понятно, но в том числе акции могут быть с привлекательной ценой. Так же отметим, что основной пакет Детского Мира принадлежит АФК Системе, и как следствие, на прямую иск Роснефти к Системе может не коснуться, но косвенно может повлиять. Финансовые показатели Детского мира позитивные, долг снижается, выручка ростет, чистая прибыль растет. На высоком уровне находится рентабельность по чистой прибыли, но и высоки расходы к выручке. Дивидендная доходность при текущих котировках выше 5%.

Итог

В сухом остатке получаем, что Лента и Дикси не рассматриваются как потенциальные претенденты на включение в инвестиционный портфель. Магнит, не рассматривается т.к. низкая дивидендная доходность, но при снижении котировок и / или увеличении дивидендов можно рассмотреть как претендента на включение в портфель. Детский мир подлежит мониторингу и при успешной истории финансовых результатов можно рассмотреть вопрос включения в портфель. Если МВидео при смене собственника и дальше будет показывать сильные финансовые результаты и будет выплачивать дивиденды, то можно будет вернуться к детальному изучению компании на предмет включения акций в портфель.

Polymetal (MCX:POLY) анализ финансовых результатов за 2016 год

Polymetal (MCX:POLY) анализ финансовых результатов за 2016 год

Polymetal International plc (тикер на Московской бирже MCX:POLY) - это горнодобывающая компания, которая включает предприятия по добыче золота, серебра и меди. Основная география геологоразведки и разработки месторождений расположена в России, Казахстане и Армении. Акции компании Polymetal  были отобраны на экспресс анализе финансовых результатов золотодобывающих компаний для дальнейшего более детального анализа финансовой отчетности. Ранее, акции компании Полиметал не попадали в анализ и не рассматривались как потенциальный претендент на включение в инвестиционный портфель.

Анализ финансовых результатов

Активы компании Polymetal выросли на 31,1%, основные средства увеличились на 32,7%, запасы увеличились на 39,7%, дебиторская задолженность выросла на 79,5%. Нераспределенная прибыль увеличилась в 10 раз. Общий долг увеличился на 2,07%, чистый долг вырос на 2,47%. При этом отметим, что краткосрочная задолженность снизилась на 66%. Выручка выросла на 9,9%, при росте себестоимости 8,6%. Валовая прибыль составила 737 млн. дол. США, что на 11,3% выше, чем по итогам 2015 года. Операционная прибыль 581 млн дол. США выше на 21%, чем в прошлом году. Чистая прибыль составила 395 млн дол США, что на 79% выше предыдущего года или 0,93 дол.  США на одну акцию. Общая налоговая ставка составляет 30%. Капзатраты составили 271 млн дол США. Свободный денежный поток положительный.

Коэффициенты финансового анализа

Коэффициенты финансового анализа показывают улучшение ситуации в финансовой устойчивости компании. По мультипликаторам акции недооценены по отношению к предыдущему году. В 2014 и 2013 годах компанией был показан чистый убыток, по этому значения не корректны. Отношение административных расходов к выручке 7,6% - минимальное значение за последние 5 лет. Расходы на персонал к выручке стабильны в районе 15% (но расходы в абсолютной величина несколько выросли, т.к. выросла и выручка). Рентабельность по чистой прибыли составила 25% - максимальное значение за 5 лет и в прошлом году этот показатель составил 15,3%.  Рентабельность по валовой прибыли 46,6%, против 45,9% в прошлом году. Рентабельность по основной деятельности 36,7% - так же рекордное значение. Оборачиваемость основных средств 1,00, коэффициент текущей ликвидности 2,5.  Коэффициент долговой нагрузки 0,561 при норме 1,000. Коэффициент покрытия процентных выплат 9,525 (норма 5).

Дивиденды

В Компании действует следующая дивидендная политика: коэффициент дивидендных выплат Компании составляет 50% от скорректированной чистой прибыли (на прибыль/убыток от изменения курсов обмена валют и расходов от обесценения) за период на полугодовой основе при условии, что выплата регулярных дивидендов строго ограничена соотношением чистого долга к скорректированной EBITDA, которое не может превышать 2.5х. В конце каждого финансового года Совет директоров рассматривает вопрос о выплате специальных дивидендов (с учетом прочих факторов), исходя из наличия свободных денежных потоков в Компании (после выплаты регулярных дивидендов), рыночного прогноза, а также прочих инвестиционных планов.

За 2016 год было суммарно выплачено 0,42 доллара США на одну акцию, что составляет доходность по текущему курсу и текущим котировкам 3,7%. Отметим так же, что дивиденды выплачиваются в долларах (отчитываться в налоговой о доходах придется лично инвестору).

Рекомендация по акциям Polymetal

По итогам анализа финансовой отчетности компании Polymetal можно сделать вывод что финансовые результаты улучшаются. Компания стала платить регулярные (если можно это так назвать) дивиденды, хотя дивидендная доходность оставляет желать лучшего и слишком сильно отстает от черной металлургии. Бизнес компании весьма специфичен и довольно сильно ограничен ресурсами сырьевой базы.
Рекомендация присваиваем "покупать" в надежде на перспективный рост в будущем, что тоже весьма туманно.  Что говорит в пользу компании, так это компания золотодобывающая, и как никто другой может улучшить свои показатели в сложное время и кризисы. Но акции данной компании я бы рассматривал как защитный актив, нежели как актив с высокой доходностью. Дивидендная доходность всеми не любимого Газпрома выше и имея акции Газпром можно больше заработать нежели владея акциями Полиметал. Рекомендация "покупать", но с самым низким приоритетом, при прочих равных предпочтение конечно лучше отдать более доходным акциям и черной металлургии. Если акции Polymetal войдут в инвестиционный портфель и укрепят позиции портфеля снизив риск и увеличив доходность, то с удовольствием включу данные акции в инвестиционный портфель.

Акции Polymetal стоимость сегодня составляет 676,00 руб.

Рекомендация: «Покупать», в соответствии с моделью инвестирования и минимальны приоритетом.

Анализ финансовой отчетности по МСФО золотодобывающих компаний

 

Анализ финансовой отчетности по МСФО золотодобывающих компаний

В рамках исследования акций торгующихся на российском фондовом рынке проанализируем акции золотодобывающих компаний. Результат анализа – подбор потенциальных претендентов на включение в инвестиционный портфель.

Сегодня рассмотрим золотодобывающие компании, которые обращаются на Московской фондовой бирже:

Polymetal (MCX:POLY)

ПАО Полюс (MCX:PLZL)

ПАО Лензолото (MCX:LNZL).

Финансовые результаты

Наиболее интересные финансовые результаты представлены ниже в таблице:

Анализ финансовой отчетности по МСФО золотодобывающих компаний

В золотодобывающих компаниях все более понятно и проще, чем в черной металлургии.  Лензолото не отличается исправными дивидендами и за 2016 год дивиденды решено не выплачивать. Полюс имеет низкую дивидендную доходность, Полиметал так же не дотягивает до требуемого уровня дивидендной доходности. Лензолото показало снижение чистой прибыли при самой высокой росте выручки из представленных компаний. Так же Лензолото имеет нулевой чистый долг, хотя и долговая нагрузка медленно подрастает. Рентабельность по чистой прибыли самая низкая, мультипликаторы низкие, что указывает на недооцененные акции. Полюс показала сильный рост долговой нагрузки, и что самое удивительно, заемные средства пошли на выкуп собственных акций. Выручка выросла, чистая прибыль так же показала рост, рентабельность по чистой прибыли максимальна среди трех рассматриваемых компаний. Мультипликатор P/B отрицательный за счет выкупа собственных акций и отрицательного капитала. Чистый долг превышает выручку. Полиметал (Polymetal) так же не дотягивает по дивидендной доходности до требуемого уровня. Значительный рост нераспределенной прибыли, небольшой рост чистого долга, рост выручки и самый большой рост чистой прибыли. Самые высокие мультипликаторы и довольно высокий коэффициент долга к выручке.

Итог

В итоге Лензолото и Полюс не являются привлекательными инвестиционными идеями. Лензолото вследствие отсутствия стабильных и прозрачных дивидендов.  Полюс вследствие не прозрачного корпоративного управления с выкупом собственных акций на заемные средства в большом объеме, а так же низкой дивидендной доходностью.  Polymetal тоже слабоват по доходности, но все же, это самая понятная компания из рассматриваемых и стремится к увеличению дивидендной доходности. К тоже в условиях не стабильной мировой ситуации есть идея иметь в портфеле долю золотодобывающей компании. Еще один плюс то, что Polymetal зарегистрирована на в России и выплачивает дивиденды в долларах США, что тоже с одной стороны плюс. Окончательное решение примется после рассмотрения отчетности за первый квартал 2017 года и присвоение рекомендации.

Анализ финансовых результатов по МСФО металлургических компаний

Финансовые результаты по МСФО металлургических компаний

В инвестиционном портфеле появилось много слабых акций, которые в ближайшей перспективе необходимо продать. На их место надо подобрать качественные акции, с этой целью проведем анализ финансовых результатов компаний металлургического сектора по итогам 2016 года. По результатам анализа подберем потенциальные акции для включения в портфель. В данной статье рассмотри металлургические компании черного и цветного сектора.

В прошлой аналитической статье металлургических компаний мы выделили акции Северсталь, которые при детальном рассмотрении не были включены в портфель. В портфеле по-прежнему акции двух компаний из сектора металлургии: ММК и Норильский никель.

В текущий аналитический обзор вошли следующие компании:

ПАО ММК (MCX:MAGN)

ПАО НЛМК (MCX:NLMK)

ПАО ЧТПЗ (MCX:CHEP)

ПАО Северсталь (MCX:CHMF)

ОАО ТМК (MCX:TRMK)

Мечел (MCX:MTLR)

Норильский Никель (MCX:GMKN)

RUSAL (MCX:RUAL)

Сравним финансовые результаты и финансовые показатели отдельно компании черной металлургии и отдельно компании цветной металлургии.

Финансовые результаты

Наиболее интересные финансовые результаты представлены ниже в таблице:

Финансовые результаты по МСФО металлургических компаний

Черная металлургия

В таблице цветом выделены ключевые негативные и позитивные параметры.

Минувший год оказался очень удачным на дивидендную доходность, что все компании, кроме Мечела, выплатили (или собираются) высокие дивиденды. Про Мечел уже не раз было написано в предыдущих обзорах, то и объяснять отсутствие дивидендов не буду.
Раз упомянули Мечел, то начнем с него: показал хороший рост чистой прибыли и самый высоки прирост выручки. Накопленный убыток и не вследствие очень большой долговой нагрузкой слабый рост этого показателя. Очень низкая рентабельность по чистой прибыли. Снижение долга на хорошем уровне - почти 10%. Но отношение долга к выручки просто катастрофическое: долг больше выручки более чем в 1,5 раза. Это все делает акции Мечел не привлекательным с инвестиционной точки зрения.
Челябинский трубопрокатный завод и Трубная металлургическая компания две схожие компании с низколиквидными акциями. Обе компании показали низкую рентабельность относительно тройки лидеров. ЧТПЗ показал второй худший показатель по снижению выручки, хуже только ТМК. Очень большое падение чистой прибыли у ТМК и рост чистого долга. Относительно высока дивидендная доходность у акций ЧТПЗ не стабильна и в этом году они впервые выплатили дивиденды, будут ли дивиденды в будущем еще большой вопрос. Дивиденды ТМК относительно стабильны, но доходность ниже чем у конкурентов. Комапнии ЧТПЗ и ТМК на данный момент не привлекательный для инвестирования и вызывают много сомнений при своих финансовых результатах, которые значительно проигрывают тройке лидеров отрасли.
Переходим к тройке лидеров ММК, НМЛК и Северстали. Лучше всех смотрится Северсталь, немного хуже ММК и далее НМЛК. Северсталь имеет самую высокую дивидендную доходность, двоекратное увеличение чистой прибыли, не высокую долговую нагрузку, самое высокое значение по рентабельности и относительно средние значения мультипликаторов. ММК уступает по дивидендной доходности,но так же как и Сверсталь показывает высокий рост чистой прибыли, феноменальное снижение долговой нагрузки, высокую рентабельность и низкие значения мультипликаторов, что указывает на недооцененные акции. При текущей прибыльности акции ММК очень сильно недооценены и им еще нужно догонять по капатализации своех собратьев по отрасли. НЛМК показал снижение чистой прибыли и выручки, самые худшие значения из тройки по рентабельности, отношение долг к выручке, переоцененный мультипликатор P/E. Акции НЛМК явно переоценены и на текущем отрезке целесообразность инвестирования в них под  вопросом.

Цветная металлургия

В цветной металлургии представлены две компании Норильский Никель и РусАЛ. Норильский никель с прошлого года входит в инвестиционный портфель. Первое на что мы обращаем внимание, это дивидендная доходность - у Русала она составляет 3%, что является очень низким значением, к этому добавляется нестабильность выплат. Значительный рост чистой прибыли сопровождается снижением выручки - вопрос. В дополнении снижение нераспределенной прибыли и незначительный рост чистого долга. Чистый долг превышает выручку. Рентабельность в 2 раза ниже,  чем у НорНикеля. Мультипликаторы так же недооценены в 2 раза. Акции компании РусАл не представляет инвестиционного интереса на текущий момент.

Итог

Претендентами на включение в портфель стали акции Северсталь и НЛМК. Акции Северсталь в первую очередь, НЛМК во вторую. Дальнейшее изучение подлежит отчетность за первый квартал и окончательная рекомендация по включению в портфель или оставлению в ближайшем резерве. Акции ММК подтвердили свою целесообразность нахождения в портфеле.

Башнефть (MCX:BANE) анализ финансовой отчетности за 2016 год

Башнефть (MCX:BANE) анализ финансовой отчетности

Рассмотрим финансовую отчетность компании Башнефть, ранее входившую в мой инвестиционный портфель, но после скандалом с приватизации вся доля была продана. Сейчас проводится анализ финансового отчета не с целью возможности включения обратно в портфель, а с целью понять что изменилось в финансовых показателях с приходом нового собственника, поэтому этот отчет будет без рекомендаций и прогнозов. За три месяца, конечно, слишком сильно ничего не изменится, но начиная с первого квартала можно уже внимательнее смотреть отчетность. Что сразу бросилось в глаза, это компания стала более закрыта в смысле раскрытия информации на сайте.  Кроме отчета на сайте взять полезного почти не чего.

По итогам анализа финансовых показателей за 3 квартал была дана рекомендация продавать, основным фактором принятия такого решения была скандальная приватизация, сама компания которая купила Башнефть не вызывает уважения и снижение прибыли и в общем-то ухудшения финансовых показателей в общем.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Основные средства компании Башнефть выросли на 11,6%, активы увеличились на 12,3%.  Нераспределенная прибыль увеличилась на 16,3%.  Общий долг снизился на 15,3%. Чистый долг увеличился на 4,23% (за счет падения денежных средств на 77,3%). Дебиторская задолженность увеличилась в 5 раз, кредиторская задолженность увеличилась на 16,5%. В связи с этим очень хотелось бы взглянуть на контрагентов кому компания предоставляет такую большую отсрочку.

Выручка снизилась на 2,8%,  расходы  снизились на 1,3%. При этом операционная прибыль показала снижение в 10,8%. Коммерческие расходы увеличились примерно на 2,3%, а акцизы и экспортная пошлина снизилась на 27,3%. Прибыль до налогообложения показала снижение в 15%, а чистая прибыль снизилась на 12,7%.

Коэффициенты финансового анализа более менее стабильный без критических отклонений. Рентабельность по операционной деятельности 14,6%, рентабельность по чистой прибыли 8,8% - что немного хуже значений предыдущего года. Административные расходы к выручке показывают минимальное значение 2,2%, против 3,4% годом ранее, а минимум ранее был 2,5%.  Мультипликатор P/E увеличился в 2 раза, за счет роста котировок почти в 2 раза. 

Вывод:

Сильных изменений в финансовых показателях не наблюдается- слишком небольшой срок прошел с момента смены собственника. Раскрытие информации и прозрачность снизилась до уровня корпорации Иркут, т.е. никаких комментариев, только сухой отчет. Пресс-релиз так же отсутствует. Свой прогноз, касательно будущего Башнефти, подтверждаю - в скором времени компания Башнефть прекратит существование, а станет Роснефтью. Вопрос с правительством Башкирии уже в процессе согласования - глава республики войдет в совет директоров Роснефти (хоть это и против законодательства, но его же можно переписать, чтоб хороший человек на нарушал Закон).

Рекомендую держаться подальше от акций компании Башнефть.

Газпром (MCX:GAZP) анализ финансовой отчетности за 2016 год

Газпром (MCX:GAZP) анализ финансовой отчетности

Газпром (тикер на Московской бирже MCX:GAZP) опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО  за год, закончившийся 31 декабря 2016 года.

По итогам анализа финансовой отчетности за 9 месяцев 2016 года была дана рекомендация «держать-», т.е.  с возможностью продажи. Такая рекомендация подкрепляется слабыми финансовыми результатами, ростом расходов и возможной заморозкой дивидендов на уровне 2016 года (если учитывать, что курсовая стоимость акций не меняется, то дивидендная доходность будет оставаться высокой – это уточнение для дивидендного трейдинга). Ко всему прочему добавляется политизированность компании и руководство компании ил ближнего окружения гаранта. Так же одно из условий для продажи пакета акций было подтверждение слуха о заморозке дивидендов. На сегодня почти с 90% уверенностью можно сказать, что этот слух станет реальностью.

Анализ финансовой отчетности

Финансовый отчет вышел лучше ожиданий аналитиков. Активы компании практически не изменились, основные средства подросли на 4,5%. Нераспределенная прибыль выросла на 6,1%. Запасы снижаются на фоне рекордных объемов поставки под конец года. Общий долг компании снизился на 17,8%, чистый долг снизился на 7,2%, при снижении денежных средств на 34%. Стоимость обслуживания долга выросло более чем на 25%, при коэффициенте покрытия процентных выплат составляет 14,273. Коэффициент долговой нагрузки больше 1 и составляет 2,089.

Выручка от продаж выросла на 0,6%, более чем скромное значение. Операционные расходы выросли на 13,1%. Прибыль от продаж снизилась на 40,9% до 725,6 млрд руб (немного улучшилась по сравнению с итогами  3 квартала). Прибыль по курсовым разницам так же сыграла свою роль и прибыль до налогообложения уже увеличилась на 38,9%.Чистая прибыль выросла на 23,8%. Базовая прибыль в расчете на одну акцию составила 42,19 рубля против 34,29 годом ранее. Капитальные затраты снизились 17%. Погашение кредитов превышает поступления.

Коэффициенты финансового анализа стабильны. Увеличилось отношение расходов на персонал к выручке – 10,5% против 9,7% годом ранее и достигло максимального значения. Рентабельность по чистой прибыли выросло на 3 п.п. до 16,3% против 13,3% по итогам 2015 года. Рентабельность по основной деятельности упала до 11,9% - минимальное значение за 6 лет, отметим, что годом ранее это значение было 20,2%, что в свою очередь тоже было минимум. Балансовая стоимость акции находится на уровне  500 рублей за акцию. Оборачиваемость основных средств снижается, коэффициент текущей ликвидности после пика в 2013 году находится в нисходящем тренде. Ставка доходности одна из самых высоких, что говорит о сильно недооцененной акции.

Дивиденды Газпрома

 Решение обязать госкомпании выплачивать в виде дивидендов половину чистой прибыли активно отыгрывается инвесторами - на прошлой неделе акции Газпрома выросли более, чем на 10%. Это не удивительно, т.к. если Газпром действительно согласится выплатить 50% от чистой прибыли, то дивидендная  доходность составит порядка 15%. Но на данный момент топ менеджмент анонсировал дивиденды на уровне прошлого года, а именно 7,89 руб на одну акцию. Но совет директоров который будет официально рекомендовать размер дивидендов собранию акционеров еще впереди. Очень похожую на Газпром компанию, только нефтяную, уговорили выплатить 35% от чистой прибыли, если уговорят и Газпром, то дивиденды вырастут до 14,77 рублей. Ждем решение Совета директоров.

Прогноз и рекомендация по акциям Газпром

 По итогам анализа финансовой отчетности рекомендацию держать с возможной продажей продляем, т.к. акции только что достигли своего локального минимума и выходить на дне нет смысла. Акции компании сильно недооценены, но и роста не ожидается, т.к. финансовые показатели оставляют желать лучшего. Но компания специфичная и ее не сильно тревожат финансовые результаты, предназначение у нее несколько иное и скрывается оно где-то в коридорах Кремля. Пока компания платит дивиденды, хотя этот праздник может очень быстро закончиться (повторюсь, Газпром не заинтересован в принесении прибыли миноритарным акционерам, мажоритарии свое возьмут и без дивидендов), так вот, пока есть дивиденды (даже те, что уже анонсированы) можно держать акции в портфеле. На рост курсовой стоимости не стоит рассчитывать.

Рекомендация держать с возможной продажей при росте курсовой стоимости и выплате дивидендов на уровне прошлого года. 

Стоимость акций Газпром на момент публикации поста: 134,93 рубля.

Рекомендация «Держать-».

Фото с ресурса МИА «Россия сегодня»

Иркут (MCX:IRKT) анализ финансовой отчетности по МСФО за 2016 год

Корпорация Иркут (тикер на Московской Бирже MCX:IRKT) опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

По итогам анализа финансового отчета за третий квартал была продлена рекомендация «продавать» на фоне слабых финансовых результатов, не эффективности управления государственными чиновниками. Постоянные срывы сроков первого полета МС-21 и бесперспективность данного проекта, т.к. таких гигантов гражданской авиации Airbus и Boeing подвинуть будет не просто  и Китайский самолет С919, который уже успешно провел первые пробежки по полосе и я почти уверен, что он пойдет в серию намного раньше, чем МС-21. По данным Википедии, Иркут имеет заказы на 185 бортов с началом поставки (внимание!) в 2016 году (идет речь о малайской лизинговой компании). В двух словах масштаб трагедии объяснил.

Что касается акций Иркута, то с момента последнего отчета акции подорожали на 1 рубль или 10%, но с приходом масштабного падения на рынке ММВБ рост прекратился и акции держаться выше 10 рублей.

Анализ финансовых результатов

Активы компании выросли на 22%, основные средства выросли на 3,1%. Нераспределенная прибыль увеличилась на 10,3%. Краткосрочные займы увеличились на 1,6 раза, долгосрочные займы увеличились на 59%. Общий долг увеличился на 78,7%, чистый долг вырос на 48,2%. Расходы на обслуживание долга увеличились в 3 раза. Привлечено кредитов в 2016 году больше чем в 2,5 раза , а погашение кредитов снизилось. За счет привлеченных кредитов денежные средства увеличились за год.

Выручка увеличилась на 29% до 108 859 млн руб, в основном за счет роста выручки от продаж военных самолетов и комплектующих к ним. Себестоимость выросла значительно меньше, чем выручка, на 11,2%. Валовая прибыль увеличилась в 2,2 раза. Коммерческие расходы увеличились в 2,8 , управленческие расходы выросли на 5,2%. Прибыль от операционной деятельности выросла в 19 раз, до 8,114 млрд руб. Прибыль до налогообложения выросла до 3 млрд руб, против убытка годом ранее. Чистая прибыль в 2016 году составила 1,221 млрд руб против убытка в размере 2,27 млрд по итогам 2015 года.

Коэффициенты финансового анализа указывают на нестабильное положение компании: коэффициент долговой нагрузки 0,257, коэффициент покрытия процентных выплат 0,868. Рентабельность по чистой прибыли 1,1%, рентабельность по валовой прибыли 27,6% (максимальное значение за последние 4 года), рентабельность по основной деятельности 7,5% (так же максимальное значение). Отношение административных расходов к выручке и расходов на персонал к выручке одни из самых высоких значений среди компаний из портфеля: 7,4% и 12,1% соответственно. Оборачиваемость задолженностей высокие, но это специфика производства ВС. По балансовой стоимости акции должны стоить 39 рублей, а текущая цена всего 10 рублей.

Прогноз и рекомендации по акциям Иркут

По итогам анализа отчетности за 2016 год, несмотря на полученную прибыль по итогам года, рекомендацию «продавать» продлеваю. У компании растет долговая нагрузка и расходы связанные с обслуживанием долго. Непропорциональное увеличение расходов по сравнению с выручкой. Причем расходы растут очень высокими темпами, увеличиваясь не в процентах, а в разы. Несмотря на получение чистой прибыли (годом ранее был убыток) и получения прибыли на акцию вопрос по дивидендам открыт. По мнению многих аналитиков Иркут не выплатит дивиденды по итогам года, даже при получении прибыли. Мы ожидаем, все же, дивидендов в соответствии с директивой правительства в размере 50% от прибыли – это получится 0,496 руб на акцию.  Отмена выплаты дивидендов может последовать внезапно и без объяснений, т.к. раскрытие информации компании оставляет желать лучшего и компания с большим гос участием (говоря простым языком, никому ничего не должна, все «но как же?» есть один универсальный ответ: «ваши ожидания, это ваши трудности»(с)).

Что касается драйвера для роста котировок это нашумевший самолет МС-21, который должен был совершить первый полет в прошлом году. «Следующий» первый полет запланирован на конец мая. Если до полета дело дойдет, котировки должны продолжить рост.

В нашем инвестиционном портфеле присутствует небольшая доля акций, которую не продал ранее с основной партией. На краткосрочном периоде ожидаю скачка в котировках, на этих скачках будем продавать.

Стоимость акций на момент публикации статьи: 10,29 рублей.

Рекомендация: «продавать».

АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО за 2016 год

 

АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО

Проведем анализ финансовой отчетности по МСФО корпорации АФК Система (тикер на Московской Бирже MCX:AFKS) по итогам 2016 года, которую компания опубликовала в начале апреля.
По итогам анализа финансовой отчетности за третий квартал была присвоена рекомендация по акциям «держать». В следствии не однозначных финансовых результатов. Большие надежды возлагая на финальную отчетность по итогам года.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании снизились на 14,5%, основные средства снизились на 3,2%. Нераспределенная прибыль снизилась на 19,2%. Займы снижаются и общий долг показал снижение на 14,12%, чистый долг снизился всего на 3,7%.
Выручка группы АФК Система немного увеличилась – на 2,8% (зафиксирован рост выручки у большинства ключевых активов холдинга). Отмечен рост доходов «Детского мира» (+31%), увеличивающий свою долю на российском рынке, у Группы «Segezha» (+29%), увеличившая производственные мощности за счет консолидации Лесосибирского лесопильного-деревообрабатывающего комбината №1, который по итогам года продемонстрировал высокие результаты. Расширяется сельскохозяйственный бизнес на базе Агрохолдинга «Степь»,  выручка увеличилась в 4 раза – такого роста удалось достичь благодаря приобретению новых земельных активов. Также стоит отметить восьмикратный рост выручки в сфере недвижимости.  МТС, основной актив Системы, также увеличил выручку благодаря  росту потребления услуг передачи данных и продаж телефонов. Распределение выручки:

Себестоимость практически не изменилась,  снизилась всего на 0,8%. Валовая прибыль увеличилась на 6,7%, Операционная прибыль на 16,8%. Коммерческие расходы увеличились на 5,9% (вследствие увеличения расходов МТС и Детского мира на расширении розничной сети). Прибыль до налогообложения составила 39,5 млрд руб, что почти в 2 раза выше, чем годом ранее. Стоит отметить очень высокую налоговую ставку, которая составила 54,6%. Помимо прочего, в 2016 году АФК Система признала убыток в размере 8,8 млрд. руб от прекращенной деятельности, связанной с продажей АО «Таргин» (сумма сделки 4,1 млрд. руб) и UMS  (Узбекистан) (сумма сделки за 1 долл. США). В итоге АФК Система зафиксировала убыток в 11,8 млрд руб против прибыли годом ранее. Но стоит обратить внимание, что на результат чистой прибыли за 2015 год оказала единовременная прибыль от урегулирования споров с ООО «Урал-Инвест».
Коэффициенты финансового анализа указывают на недооцененные акции, но при отрицательной прибыли на акцию некоторые коэффициенты (в частности P/E) будут иметь некорректное значение. По балансовой стоимости акции справедливо оценены. Коэффициенты долговой нагрузки в 5 раз ниже нормы.

Дивиденды АФК Система

Совет директоров АФК «Система» рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2016 год в сумме 7,8 млрд руб., что с учетом промежуточных дивидендов соответствует сумме дивидендов за полный 2016 год  и дивидендной доходности на уровне 6% от средневзвешенной цены акций АФК «Система» за 2016 год. В рублях финальные дивиденды АФК Системы составят 0,81 руб на одну акцию.

В апреле 2016 года АФК «Система» приняла новую дивидендную политику, определяющую минимальный размер дивиденда на одну акцию и минимальный уровень годовой дивидендной доходности. 1 апреля 2017 года Совет директоров АФК «Система» одобрил увеличение минимальной дивидендной доходности до 6% с 4% и минимального размера дивиденда на акцию до 1,19 руб. с 0,67 руб.

Прогноз и рекомендации по акциям АФК Система

Публикацию финансовой отчетности я ждал очень давно, т.к. хотел посмотреть реальный финансовой результат по чистой прибыли за 2016 год. Но с учетом прекращенной деятельности это не представляется возможным.  Если оценивать финансовый отчет АФК Системы в целом, то отчетность вышла хуже ожиданий. Убыток по чистой скорректированной прибыли, высокая налоговая ставка и увеличение стоимости обслуживания долга. Увеличение выручки идет не за счет повышение эффективности производства на производственных площадках и уже существующих торговых сетей, а за счет покупки новых активов и открытию новых магазинов – такой рост имеет ограниченные возможности. Группа часто ввязывается в судебные разбирательства, то ли есть доброжелатель, то ли действительно компания приобретает активы не совсем прозрачными способами. Курсовая стоимость за 4 с лишним месяца не сильно изменилась. В другой стороны компания АФК Система имеет очень широкий спектр и разнообразные активы: банковский сектор, розничная торговля, телекоммуникация, сельское хозяйство и т.д. Такой разнообразный перечень хорошо диверсифицирует мой инвестиционный портфель. Также компания увеличила дивидендную доходность с 4 до 6%, что идет в пользу акционерам компании.
Компания остается в портфеле, но доля в портфеле ниже средней и в ближайшем будущем увеличение не планируется.

Стоимость акций АФК Система на сегодня составили: 22,220 рублей.

Рекомендация: Держать.

Акрон (MCX:AKRN) анализ финансовых результатов за 2016 года

Акрон (MCX:AKRN) анализ финансовых результатов

ПАО Акрон (тикер на Московской бирже MCX:AKRN) опубликовал отчет о финансовых результатах по МСФО за 2016 года. По результатам анализа финансовой отчетности за третий квартал 2016 года была рекомендация «держать» с возможностью продажи, т.к. мировые цены на удобрения снижались, что сказалось на финансовых результатах. Последнее непосредственно повлияло на котировки акций, которые находятся в боковом движении. Компания продала совместные предприятия в Китае, долю в Уралкалии и снизила долю в польской компании Grupa Azoty. Последнее повлекло прекращение ее учета в составе инвестиций, удерживаемых для продажи. В 2016 году запущен новый агрегат «Аммиак - 4», в ближайшем будущем это позволит нарастить объем производства на предприятиях группы Акрон.

Анализ финансовых результатов Акрон

Активы компании снизились на 14,3%, при снижении основных средств на 0,6%. Активы компании снизились за счет продажи предприятия в Китае, доли в Уралкалии и польской компании Grupa Azoty. Нераспределенная прибыль подросла на 13,1%. Торговая и кредиторская задолженности снижаются, приблизительно одинаковыми темпами, что не совсем логично  моей точки зрения. В сложных условиях логичнее увеличивать отсрочку оплаты, а не сокращать. Хотя, коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности вырос на 6 условных дней до 59. Общий долг незначительно снизился на 3,05% в рублях. Доли долгосрочных кредитов и краткосрочных распределились поровну, после  ребалансировки и перехода долгосрочных кредитов в краткосрочные. Чистый долг подрос на полтора процента в рублевом эквиваленте, а в долларовом увеличился на 55% - с 702 до 856 млн. долл. США. Приоритетным показателем долговой нагрузки целесообразно считать долговую нагрузку выраженную в долларах США, т.к. именно в этой валюте номинирована большая часть долга.

Выручка компании Акрон снизилась на 3%, при увеличении продаж основной продукции на 13%. Снижение выручки при росте продаж следствие снижении мировых цен на товарную продукцию на 18-39% в зависимости от товарной группы. Себестоимость выросла на 19,2%, при увеличении производства основной товарной продукции на 14%. Валовая прибыль снизилась на 18,8%. Выросли транспортные расходы и административные на 15% и 19% соответственно. Операционная прибыль снизилась на 45,6%. Так же как и у остальных компаний, прибыль до налогообложения выросла на 50,2% за счет прибыли по курсовым разницам. Чистая прибыль выросла на 52,8%, а прибыль на акцию составила 656,21 руб., что выше на 78,7% чем годом ранее.

Чистый денежный поток от операционной деятельности сократился на 50%, снижение связано с падением мировых цен на удобрения. Чистая сумма денежных средств, использованных в инвестиционной деятельности, снизилась на 56%. Объем средств направленных на капитальные вложения снизился на 20%, это связано с завершение активной фазы реализации инвестиционной программы, в частности завершение строительства нового агрегата по производству аммиака.

По мультипликатору P/E акции недооцененны, но по остальным коэффициентам финансового анализа результаты выглядят не очень позитивными. Рентабельность по чистой прибыли (искусственный показатель) составила 28,6%, по валовой прибыли 49,3% против 52,7% годом ранее (можно списать на то, что дно цен на удобрения попало на 2016 год). Рентабельность по основной деятельности составило 23,4%, против 35,1% в 2015 году. Оборачиваемость основных средств на минимальном значении за 6 лет. Административные расходы к выручке составили 8,7%, максимальное значение за 6 лет, так же максимальное значение отношения расходов на персонал к выручке – 4,3%.

Прогноз и рекомендация по акциям Акрон

Итогом рассмотрение финансовой отчетности компании Акрон будет рекомендация. Компания на пике в инвестиционной программе и в условиях прохождения дна в ценах на товарную продукцию показала довольно слабые результаты, которые можно списать на приведенные выше факты. Если они (факты, оказывающие негативное влияние на финансовые результаты) подтвердятся, то в 2017 году их влияние пойдет на убыль и ситуация улучшится. Что должно отразиться в котировках и на увеличении дивидендов. Компания Акрон все еще не приняла решение о финальных дивидендах, но прогнозирую не ниже 160 рублей на акцию (без учета выплаченных промежуточных дивидендов). Рекомендация «держать», при ухудшении финансовых результатов возможна продажа, но более точно проследить тренд развития компании можно будет по итогам отчета за полугодие.

Котировки акций Акрон на сегодня составляют 3269 рублей.

Рекомендация «Держать».

фото с сайта http://acron.ru/

ФосАгро (MCX:PHOR) анализ финансовой отчетности по МСФО за 2016 год

 

ФосАгро (MCX:PHOR) анализ финансовой отчетности по МСФО

Компания ФосАгро (тикер на Московской бирже MCX:PHOR), крупнейший производитель фосфоросодержащих минеральных удобрений, опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2016 год.

По итогам анализа финансовых результатов за третий квартал 2016 года была присвоена рекомендация «ПОКУПАТЬ». На фоне роста выручки и чистой прибыли, выполнение обязательств по выплате ежеквартальных дивидендов. Ко всему прочему, компания довольно устойчива и генерирует существенный денежный поток при пике инвестзатрат, низких мировых цен на удобрения и ежеквартальных выплатах дивидендов (не высоких, но при текущих котировках доходность составит более 6%).

Компания нарастила производств удобрений на 9,4% за счет реализации программы модернизации мощностей и повышения эффективности. Продажи на внутреннем рынке выросли на более чем 30%, отчасти это стало возможным за счет программы импортазамещения сельхозпродукции. Экспортная выручка снизилась в Европе на 1,2%, Северная и Южная Америка на 25,7%; Индия 43,5%; Африка 49%. Средняя цена на фосфатное сырье (основная доля в выручке) в 2016 году составила 106 долл. США, что ниже на 19 долл. чем в предыдущем году. Валовая прибыль сегмента фосфоросодержащих удобрений в 2016 снизилась на 4% до 93,5 млрд. руб с 97,1 млрд. руб.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании увеличились на 5,9% по отношению год к году, при росте основных средств на 28% (за счет накопленных затрат на незавершенное строительство агрегата аммиака). Нераспределенная прибыль увеличилась на 72,4%. Оборотные активы превышают краткосрочные обязательства почти в 2 раза. По итогам года дебиторская и кредиторская задолженности растут, хотя по итогам третьего квартала было зафиксировано снижение. Общий долг компании снизился на 16,5% в рублях, а чистый долг в рублях почти не изменился. Но у компании долговая нагрузка номинирована в основном в долларах США (обратно захеджированно валютной выручкой), то целесообразно пересчитать долговые обязательства в валюте займа. Выходит, что общая задолженность в долларах США на 31 декабря 2016 года составила 1853 млн, а в 2015 году 1846 млн – не изменилась, а красивые цифры в отчетности получились в результате роста курса рубля, в реальности все не так хорошо. А чистый долг увеличился с 1443 млн дол. США в 2015 до 1733 млн долл. США в 2016.

Выручка сократилась на 1% (связано со снижением мировых цен на удобрения, т.к. объем реализации значительно вырос, в том числе фосфоросодержащей продукции было реализовано на 10% больше), при росте себестоимости на 4% (т.к. вырос объем производства и реализации продукции). Валовая прибыль сократилась на 5%. Коммерческие расходы выросли на 19%, административные расходы выросли на 14%, вследствие этого операционная прибыль сократилась на 16%. Прибыль до налогообложения увеличилась на 62%, за счет прибыли по курсовым разницам (как и у многих российских компания в 2016 году). Чистая прибыль выросла на 64% до 59 886 млн руб (893 млн долл. США).

Коэффициенты финансового анализа указывают больше на недооцененные акции, чем на переоцененные. Мультипликаторы почти в 2 раза ниже, чем по итогам 2015 года. Рентабельность по чистой прибыли составила 31,9%, против 19,2% в 2015 году и отрицательной в 2014.  Рентабельность основной деятельности составила 32,8%, против 38,6% годом ранее. Рентабельность немного хуже, чем в предыдущем году, но и значительно лучше чем в предыдущие годы. Отношение административных расходов к выручке стабильно, Расходы на персонал к выручке так же стабильны. Оборачиваемость запасов и задолжностей несколько ухудшается из года в год, но не это критичные значения. Коэффициент EBITDA снизился на 12% и составил 72 365 млн руб., рентабельность по EBITDA составила 39%, ниже на 4 п.п.

Дивиденды ФосАгро

Совет директоров ПАО «ФосАгро» рекомендовал годовому общему собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов в объеме 3,885 млрд рублей из расчета 30 рублей на обыкновенную акцию. Годовое собрание акционеров пройдет 30 мая 2017 г. Датой закрытия реестра для участия в нем определено 5 мая 2017 г. В качестве даты закрытия реестра для получения дивидендов Совет директоров рекомендовал собранию акционеров утвердить 13 июня 2017 г.

Прогноз и рекомендация по акциям ФосАгро

По итогам анализа финансовых результатов деятельности компании ФосАгро, можно сделать вывод, что компания стабильна в текущих условиях (снижение цен на удобрения и большой инвестпрограммой). Финансовые результаты не такие сильные как год ранее, но и не негативные. Положительной стороной в поддержку увеличения доли компании в портфеле это стабильная выплата дивидендов каждый квартал. Снижение операционной прибыли основной сдерживающий фактор от покупок. Рекомендация держать с возможной покупкой при снижении котировок. На настоящий момент котировки сильно снизились, поэтому для покупок хорошее время. В среднесрочной перспективе возможно восстановление цен на удобрения, что даст дополнительный стимул для покупок акций и росту котировок. Рост предложения нена мировом рынке удобрений не стоит ожидать, в связи с низким уровнем загрузки мощностей в Китае.

Стоимость акций ФосАгро на закрытии сегодня составили: 2279 рублей.

Рекомендация: «ДЕРЖАТЬ+».

Алроса (MCX:ALRS) анализ финансовой отчетности по МСФО за 2016 год

Алроса (MCX:ALRS) анализ финансовой отчетности по МСФО за 2016 год

Фото с сайта:http://www.alrosa.ru/

Алмазная компания Алроса (тикер на московской бирже MCX:ALRS) опубликовала в марте финансовые результаты по МСФО за 2016 год.

По итогам анализ отчетности за третий квартал 2016 года была присвоена рекомендация «покупать» на фоне роста объема продаж, увеличением выручки и чистой прибыли и ожидании высоких дивидендов. И как следствие улучшения финансовых показателей рост курсовой стоимости акций. Все данные ожидания подтвердились, выручка увеличилась, чистая прибыль увеличилась кратно, дивиденды ожидаются высокие (совет директоров будет 19 апреля). Выросла и курсовая стоимость акций, но на фоне распродаж акции стали терять стоимость. Подлила «масла в огонь» новость и скоротечной отставке президента компании А. Жаркова, который, по сути, и привел компанию к таким сильным финансовым результатам и провел компанию через сложный период 2015-2016 года. Отставка сильного менеджера выглядит очень подозрительным и не логичной, причем новый президент компании человек с широко известной в узких кругах фамилией – Иванов. Официальная причина отставки Жаркова – разногласия с акционерами по инвестпрограмме. Но истинная причина скрыта, возможно, это связано с махинацией Жаркова с компанией «Алмазный мир». Думаю, позднее это станет известно. На прошлой неделе прошли обыски в офисе Алросы в Москве. Факт обыска признают все, о причине молчат.

Сергей Иванов, уже действующий президент компании, на телефонной конференции заверил, что он придерживается планов и стратегии развития, принятой ранее акционерами.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании по итогам года выросли на 8,7%, при росте основных средств на 1,7%. Нераспределенная прибыль выросла на 81,8%. Дебиторская задолженность снижается, кредиторская выросла. Общий долг снижается на 36%, а чистый долг снизился на 45%. Компания значительно снизила долговую нагрузку. Денежные средства увеличились на 48%. Выручка выросла на 41%, при росте себестоимости 39%. Валовая прибыль выросла на 43%. Коммерческие и общехозяйственные расходы выросла на 21%. Операционная прибыль увеличилась на 47%. Прибыль до налогообложения и чистая прибыль выросли троекратно. Не последнюю роль в этом сыграла прибыль от курсовых разниц (собственно многие компании на этой прибыли вышли в плюс по чистой прибыли). Чистый денежный поток положительный.

Коэффициенты финансового анализа, в частности мультипликаторы, указывают на справедливо оцененные акции и по P/E акции недооценены приблизительно на 70%. Рентабельность по чистой прибыли составила 42,1% против 14,3% годом ранее. Мой любимый показатель – рентабельность по валовой прибыли составила 58,7%, против 57,9% в 2015 году. Вообще, рентабельность по валовой прибыли по итогам 2016 года  имеет максимальное значение на истории за 6 лет. Оборачиваемость основных средств улучшается, коэффициент текущей ликвидности так же улучшается. Административные расходы к выручке снижаются и за 2016 год имеют минимальное значение 3,9%. Расходы на персонал к выручке так же минимальны, отчасти это можно списать на сильный рост выручки, но, тем не менее, тренд понижательный.

Дивиденды по акциям Алроса

Прогнозируемые дивиденды по итогам года составляют 8,9 рублей на одну акцию, что в 3 раза превышает прогноз, сделанный по производственным результатам и в 4,5 раза выше, чем дивиденды за 2015 год. Совет директоров, на котором будет принято решение о размере дивидендов, состоится 19 апреля 2017. Дивидендная доходность составит почти 10%.

Прогноз и рекомендация по акциям Алроса

По результатам анализа финансовых результатов можно присвоить рекомендацию «покупать» с возможной приостановкой покупок при ухудшении корпоративного фона.  Но ухудшение маловероятно, т.к. президентом компании стал близкий к кремлю человек. Больше возможно ущемление интересов миноритарных акционеров, что станет известно уже на совете директоров  19 апреля, и это будет свершившийся факт. Сейчас по новостям и заявлениям менеджмента компания намерена выполнить все обещания перед акционерами. В 2016 году компания продемонстрировала рекордные финансовые результаты, если компании удастся их «защитить» в 2017 году, то рост котировок может составить 70% от текущих котировок.

Стоимость акций на закрытии торгов сегодня составила 88,85 рублей.

Рекомендация: «покупать».