АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО за 2016 год

 

АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО

Проведем анализ финансовой отчетности по МСФО корпорации АФК Система (тикер на Московской Бирже MCX:AFKS) по итогам 2016 года, которую компания опубликовала в начале апреля.
По итогам анализа финансовой отчетности за третий квартал была присвоена рекомендация по акциям «держать». В следствии не однозначных финансовых результатов. Большие надежды возлагая на финальную отчетность по итогам года.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании снизились на 14,5%, основные средства снизились на 3,2%. Нераспределенная прибыль снизилась на 19,2%. Займы снижаются и общий долг показал снижение на 14,12%, чистый долг снизился всего на 3,7%.
Выручка группы АФК Система немного увеличилась – на 2,8% (зафиксирован рост выручки у большинства ключевых активов холдинга). Отмечен рост доходов «Детского мира» (+31%), увеличивающий свою долю на российском рынке, у Группы «Segezha» (+29%), увеличившая производственные мощности за счет консолидации Лесосибирского лесопильного-деревообрабатывающего комбината №1, который по итогам года продемонстрировал высокие результаты. Расширяется сельскохозяйственный бизнес на базе Агрохолдинга «Степь»,  выручка увеличилась в 4 раза – такого роста удалось достичь благодаря приобретению новых земельных активов. Также стоит отметить восьмикратный рост выручки в сфере недвижимости.  МТС, основной актив Системы, также увеличил выручку благодаря  росту потребления услуг передачи данных и продаж телефонов. Распределение выручки:

Себестоимость практически не изменилась,  снизилась всего на 0,8%. Валовая прибыль увеличилась на 6,7%, Операционная прибыль на 16,8%. Коммерческие расходы увеличились на 5,9% (вследствие увеличения расходов МТС и Детского мира на расширении розничной сети). Прибыль до налогообложения составила 39,5 млрд руб, что почти в 2 раза выше, чем годом ранее. Стоит отметить очень высокую налоговую ставку, которая составила 54,6%. Помимо прочего, в 2016 году АФК Система признала убыток в размере 8,8 млрд. руб от прекращенной деятельности, связанной с продажей АО «Таргин» (сумма сделки 4,1 млрд. руб) и UMS  (Узбекистан) (сумма сделки за 1 долл. США). В итоге АФК Система зафиксировала убыток в 11,8 млрд руб против прибыли годом ранее. Но стоит обратить внимание, что на результат чистой прибыли за 2015 год оказала единовременная прибыль от урегулирования споров с ООО «Урал-Инвест».
Коэффициенты финансового анализа указывают на недооцененные акции, но при отрицательной прибыли на акцию некоторые коэффициенты (в частности P/E) будут иметь некорректное значение. По балансовой стоимости акции справедливо оценены. Коэффициенты долговой нагрузки в 5 раз ниже нормы.

Дивиденды АФК Система

Совет директоров АФК «Система» рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2016 год в сумме 7,8 млрд руб., что с учетом промежуточных дивидендов соответствует сумме дивидендов за полный 2016 год  и дивидендной доходности на уровне 6% от средневзвешенной цены акций АФК «Система» за 2016 год. В рублях финальные дивиденды АФК Системы составят 0,81 руб на одну акцию.

В апреле 2016 года АФК «Система» приняла новую дивидендную политику, определяющую минимальный размер дивиденда на одну акцию и минимальный уровень годовой дивидендной доходности. 1 апреля 2017 года Совет директоров АФК «Система» одобрил увеличение минимальной дивидендной доходности до 6% с 4% и минимального размера дивиденда на акцию до 1,19 руб. с 0,67 руб.

Прогноз и рекомендации по акциям АФК Система

Публикацию финансовой отчетности я ждал очень давно, т.к. хотел посмотреть реальный финансовой результат по чистой прибыли за 2016 год. Но с учетом прекращенной деятельности это не представляется возможным.  Если оценивать финансовый отчет АФК Системы в целом, то отчетность вышла хуже ожиданий. Убыток по чистой скорректированной прибыли, высокая налоговая ставка и увеличение стоимости обслуживания долга. Увеличение выручки идет не за счет повышение эффективности производства на производственных площадках и уже существующих торговых сетей, а за счет покупки новых активов и открытию новых магазинов – такой рост имеет ограниченные возможности. Группа часто ввязывается в судебные разбирательства, то ли есть доброжелатель, то ли действительно компания приобретает активы не совсем прозрачными способами. Курсовая стоимость за 4 с лишним месяца не сильно изменилась. В другой стороны компания АФК Система имеет очень широкий спектр и разнообразные активы: банковский сектор, розничная торговля, телекоммуникация, сельское хозяйство и т.д. Такой разнообразный перечень хорошо диверсифицирует мой инвестиционный портфель. Также компания увеличила дивидендную доходность с 4 до 6%, что идет в пользу акционерам компании.
Компания остается в портфеле, но доля в портфеле ниже средней и в ближайшем будущем увеличение не планируется.

Стоимость акций АФК Система на сегодня составили: 22,220 рублей.

Рекомендация: Держать.