Иркут (MCX:IRKT) анализ финансовой отчетности по МСФО за 2016 год

Корпорация Иркут (тикер на Московской Бирже MCX:IRKT) опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

По итогам анализа финансового отчета за третий квартал была продлена рекомендация «продавать» на фоне слабых финансовых результатов, не эффективности управления государственными чиновниками. Постоянные срывы сроков первого полета МС-21 и бесперспективность данного проекта, т.к. таких гигантов гражданской авиации Airbus и Boeing подвинуть будет не просто  и Китайский самолет С919, который уже успешно провел первые пробежки по полосе и я почти уверен, что он пойдет в серию намного раньше, чем МС-21. По данным Википедии, Иркут имеет заказы на 185 бортов с началом поставки (внимание!) в 2016 году (идет речь о малайской лизинговой компании). В двух словах масштаб трагедии объяснил.

Что касается акций Иркута, то с момента последнего отчета акции подорожали на 1 рубль или 10%, но с приходом масштабного падения на рынке ММВБ рост прекратился и акции держаться выше 10 рублей.

Анализ финансовых результатов

Активы компании выросли на 22%, основные средства выросли на 3,1%. Нераспределенная прибыль увеличилась на 10,3%. Краткосрочные займы увеличились на 1,6 раза, долгосрочные займы увеличились на 59%. Общий долг увеличился на 78,7%, чистый долг вырос на 48,2%. Расходы на обслуживание долга увеличились в 3 раза. Привлечено кредитов в 2016 году больше чем в 2,5 раза , а погашение кредитов снизилось. За счет привлеченных кредитов денежные средства увеличились за год.

Выручка увеличилась на 29% до 108 859 млн руб, в основном за счет роста выручки от продаж военных самолетов и комплектующих к ним. Себестоимость выросла значительно меньше, чем выручка, на 11,2%. Валовая прибыль увеличилась в 2,2 раза. Коммерческие расходы увеличились в 2,8 , управленческие расходы выросли на 5,2%. Прибыль от операционной деятельности выросла в 19 раз, до 8,114 млрд руб. Прибыль до налогообложения выросла до 3 млрд руб, против убытка годом ранее. Чистая прибыль в 2016 году составила 1,221 млрд руб против убытка в размере 2,27 млрд по итогам 2015 года.

Коэффициенты финансового анализа указывают на нестабильное положение компании: коэффициент долговой нагрузки 0,257, коэффициент покрытия процентных выплат 0,868. Рентабельность по чистой прибыли 1,1%, рентабельность по валовой прибыли 27,6% (максимальное значение за последние 4 года), рентабельность по основной деятельности 7,5% (так же максимальное значение). Отношение административных расходов к выручке и расходов на персонал к выручке одни из самых высоких значений среди компаний из портфеля: 7,4% и 12,1% соответственно. Оборачиваемость задолженностей высокие, но это специфика производства ВС. По балансовой стоимости акции должны стоить 39 рублей, а текущая цена всего 10 рублей.

Прогноз и рекомендации по акциям Иркут

По итогам анализа отчетности за 2016 год, несмотря на полученную прибыль по итогам года, рекомендацию «продавать» продлеваю. У компании растет долговая нагрузка и расходы связанные с обслуживанием долго. Непропорциональное увеличение расходов по сравнению с выручкой. Причем расходы растут очень высокими темпами, увеличиваясь не в процентах, а в разы. Несмотря на получение чистой прибыли (годом ранее был убыток) и получения прибыли на акцию вопрос по дивидендам открыт. По мнению многих аналитиков Иркут не выплатит дивиденды по итогам года, даже при получении прибыли. Мы ожидаем, все же, дивидендов в соответствии с директивой правительства в размере 50% от прибыли – это получится 0,496 руб на акцию.  Отмена выплаты дивидендов может последовать внезапно и без объяснений, т.к. раскрытие информации компании оставляет желать лучшего и компания с большим гос участием (говоря простым языком, никому ничего не должна, все «но как же?» есть один универсальный ответ: «ваши ожидания, это ваши трудности»(с)).

Что касается драйвера для роста котировок это нашумевший самолет МС-21, который должен был совершить первый полет в прошлом году. «Следующий» первый полет запланирован на конец мая. Если до полета дело дойдет, котировки должны продолжить рост.

В нашем инвестиционном портфеле присутствует небольшая доля акций, которую не продал ранее с основной партией. На краткосрочном периоде ожидаю скачка в котировках, на этих скачках будем продавать.

Стоимость акций на момент публикации статьи: 10,29 рублей.

Рекомендация: «продавать».