ФосАгро (MCX:PHOR) анализ финансовой отчетности по МСФО за 2016 год

 

ФосАгро (MCX:PHOR) анализ финансовой отчетности по МСФО

Компания ФосАгро (тикер на Московской бирже MCX:PHOR), крупнейший производитель фосфоросодержащих минеральных удобрений, опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2016 год.

По итогам анализа финансовых результатов за третий квартал 2016 года была присвоена рекомендация «ПОКУПАТЬ». На фоне роста выручки и чистой прибыли, выполнение обязательств по выплате ежеквартальных дивидендов. Ко всему прочему, компания довольно устойчива и генерирует существенный денежный поток при пике инвестзатрат, низких мировых цен на удобрения и ежеквартальных выплатах дивидендов (не высоких, но при текущих котировках доходность составит более 6%).

Компания нарастила производств удобрений на 9,4% за счет реализации программы модернизации мощностей и повышения эффективности. Продажи на внутреннем рынке выросли на более чем 30%, отчасти это стало возможным за счет программы импортазамещения сельхозпродукции. Экспортная выручка снизилась в Европе на 1,2%, Северная и Южная Америка на 25,7%; Индия 43,5%; Африка 49%. Средняя цена на фосфатное сырье (основная доля в выручке) в 2016 году составила 106 долл. США, что ниже на 19 долл. чем в предыдущем году. Валовая прибыль сегмента фосфоросодержащих удобрений в 2016 снизилась на 4% до 93,5 млрд. руб с 97,1 млрд. руб.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании увеличились на 5,9% по отношению год к году, при росте основных средств на 28% (за счет накопленных затрат на незавершенное строительство агрегата аммиака). Нераспределенная прибыль увеличилась на 72,4%. Оборотные активы превышают краткосрочные обязательства почти в 2 раза. По итогам года дебиторская и кредиторская задолженности растут, хотя по итогам третьего квартала было зафиксировано снижение. Общий долг компании снизился на 16,5% в рублях, а чистый долг в рублях почти не изменился. Но у компании долговая нагрузка номинирована в основном в долларах США (обратно захеджированно валютной выручкой), то целесообразно пересчитать долговые обязательства в валюте займа. Выходит, что общая задолженность в долларах США на 31 декабря 2016 года составила 1853 млн, а в 2015 году 1846 млн – не изменилась, а красивые цифры в отчетности получились в результате роста курса рубля, в реальности все не так хорошо. А чистый долг увеличился с 1443 млн дол. США в 2015 до 1733 млн долл. США в 2016.

Выручка сократилась на 1% (связано со снижением мировых цен на удобрения, т.к. объем реализации значительно вырос, в том числе фосфоросодержащей продукции было реализовано на 10% больше), при росте себестоимости на 4% (т.к. вырос объем производства и реализации продукции). Валовая прибыль сократилась на 5%. Коммерческие расходы выросли на 19%, административные расходы выросли на 14%, вследствие этого операционная прибыль сократилась на 16%. Прибыль до налогообложения увеличилась на 62%, за счет прибыли по курсовым разницам (как и у многих российских компания в 2016 году). Чистая прибыль выросла на 64% до 59 886 млн руб (893 млн долл. США).

Коэффициенты финансового анализа указывают больше на недооцененные акции, чем на переоцененные. Мультипликаторы почти в 2 раза ниже, чем по итогам 2015 года. Рентабельность по чистой прибыли составила 31,9%, против 19,2% в 2015 году и отрицательной в 2014.  Рентабельность основной деятельности составила 32,8%, против 38,6% годом ранее. Рентабельность немного хуже, чем в предыдущем году, но и значительно лучше чем в предыдущие годы. Отношение административных расходов к выручке стабильно, Расходы на персонал к выручке так же стабильны. Оборачиваемость запасов и задолжностей несколько ухудшается из года в год, но не это критичные значения. Коэффициент EBITDA снизился на 12% и составил 72 365 млн руб., рентабельность по EBITDA составила 39%, ниже на 4 п.п.

Дивиденды ФосАгро

Совет директоров ПАО «ФосАгро» рекомендовал годовому общему собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов в объеме 3,885 млрд рублей из расчета 30 рублей на обыкновенную акцию. Годовое собрание акционеров пройдет 30 мая 2017 г. Датой закрытия реестра для участия в нем определено 5 мая 2017 г. В качестве даты закрытия реестра для получения дивидендов Совет директоров рекомендовал собранию акционеров утвердить 13 июня 2017 г.

Прогноз и рекомендация по акциям ФосАгро

По итогам анализа финансовых результатов деятельности компании ФосАгро, можно сделать вывод, что компания стабильна в текущих условиях (снижение цен на удобрения и большой инвестпрограммой). Финансовые результаты не такие сильные как год ранее, но и не негативные. Положительной стороной в поддержку увеличения доли компании в портфеле это стабильная выплата дивидендов каждый квартал. Снижение операционной прибыли основной сдерживающий фактор от покупок. Рекомендация держать с возможной покупкой при снижении котировок. На настоящий момент котировки сильно снизились, поэтому для покупок хорошее время. В среднесрочной перспективе возможно восстановление цен на удобрения, что даст дополнительный стимул для покупок акций и росту котировок. Рост предложения нена мировом рынке удобрений не стоит ожидать, в связи с низким уровнем загрузки мощностей в Китае.

Стоимость акций ФосАгро на закрытии сегодня составили: 2279 рублей.

Рекомендация: «ДЕРЖАТЬ+».