ММК (MCX:MAGN) анализ финансовой отчетности за 1 полугодие 2017 года

ММК (MCX:MAGN) анализ финансовой отчетности

Магнитогорский металлургический комбинат (сокращенно ММК, тикер на Московской бирже MCX:MAGN) опубликовал финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности за 1 квартал 2017 год была присвоена рекомендация покупать. Такая рекомендация подкрепляется сильными финансовыми показателями и ожиданиями на увеличении дивидендов. К тому же акции находятся в растущем тренде с большим потенциалом роста.

Во втором квартале продолжилась коррекция, которая началась еще в первом квартале. Котировки акций ММК просели за второй квартал еще на 20%, учитывая дивидендный гэп. Но последние 2 недели рынок перешел в рост, в том числе и акции ММК. Рост продолжился и в июля и продолжается на момент написания данного обзора. Росту способствует и улучшение ситуации на сырьевых рынках. В частности увеличение средней цены реализации металлопродукции на 47,2% в долларовом выражении. Значимых новостей, которые могли повлиять на движения котировок акций ММК за второй квартал не выходило.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании выросли на 7,4%, основные средства увеличились на 5,6%. Нераспределенная прибыль выросла на 3,3%. Общий долг незначительно увеличился (504 млн долл. США) на 1,20%, а чистый долг вырос на 2,16% до 237,00 млн долл. США.  Выручка выросла на 37,8%, в основном за счет увеличения объемов реализации товарной продукции и увеличением цены реализации. Рост себестоимости составил 41,1%. Себестоимость растет большими темпами чем выручка, менеджмент объясняет это временным лагом между производством и реализацией. Валовая прибыль выросла на 30,2% до 1 026 млн долл. Так же ростом отмечены коммерческие расходы и административные, в том числе ростом расходов на оплату труда и налоги. Операционная прибыль несколько снизилась к прошлому году -1,0%. Связано это с разовым эффектом – в прошлом году на прибыли положительно сыграло реализация доли в австралийской горнодобывающей компании Fortescue. Доход от этой сделки отражен в прочих операционных доходах в размере 138 млн. долл. Рост прибыли до налогообложения составил 20%, при этом налог на прибыль вырос на больший процент – на 68,4% (растет налоговая нагрузка – 23%). Чистая прибыль выросла на 10,7% до 538 млн. долл. Прибыль на 1 акцию составила 0,048 доллара против 0,043 годом ранее. Свободный денежный поток положительный и составил 218 млн долларов.

Коэффициенты финансового анализа

Рентабельность по чистой прибыли составила 15,0%, против 18,7% по итогам полугодия 2016 года. Но если рассматривать историю за последние 7 лет, то значение 18,7% максимальное, а в 2015 году за полугодие рентабельность по чистой прибыли была 14,8%, еще год ранее 2,0%. Рентабельность по валовой прибыли в текущем периоде составила 28,6%, в 2016 – 30,3%, в 2015 – 32,7%. Административные расходы к выручке минимальные за последние 7 лет – 3,4%. Оборачиваемость задолженностей и запасов улучшается. Если в первом полугодии 2016 года было минус -127 дней, то в текущем периоде – 118 дней. EBITDA выросла на 29,2%. ROE находится на уровне 21%, r составляет 8,53%. ROE и r несколько хуже прошлогоднего результата, но на уроне 2015 года. Мультипликаторы растут, но все же остаются недооцененные. Отношение административных расходов к выручке составляет 3,4% - минимальное значение за последние 7 лет.

Рекомендация по акциям ММК

В результате анализа финансовой отчетности по МСФО компании ММК  за первое полугодие 2017 оценка и рекомендация сохраняется. Выручка растет, чистая прибыль растет, свободный денежный поток положительный, долговая нагрузка минимальная – все условия для роста дивидендов, и как следствие курсовой стоимости акций. Ожидаемый потенциал роста котировок акций ММК составляет порядка 35%. Относительно конкурентов по отрасли черной металлургии акции ММК недооценены относительно акций НЛМК. Но из всей отрасли ММК имеет самую низкую долговую нагрузку, это должно стать отразится в качестве премии в стоимости акций – а это рост. Ожидаемые дивиденды за первое полугодие 2017 составляют в районе 1,5 рублей на акцию. Ждем рекомендацию Совета директоров для подтверждение ожиданий.

Стоимость акций на сегодня составили 37,060 рублей.

Рекомендация: «Покупать».