Фосагро (MCX:PHOR) анализ финансового отчета за первое полугодие 2018 года

Фосагро (MCX:PHOR) анализ финансового отчета за первое полугодие 2018 года

Компания Фосагро (тикер на Московской бирже MCX:PHOR) опубликовала финансовый отчет подготовленный по стандартам МСФО за первое полугодие 2018 года.
По итогам первого квартала обзор финансового отчета не публиковался. По итогам 2017 года рекомендация «держать» была продлена. Данная рекомендация основана на снижающейся чистой прибыли и выручке. В поддержку акций выступают ежеквартальные дивиденды, которые в свою очередь остаются на низком уровне. Сильный отпечаток на финансовые показатели накладывает длительный период низких цен на удобрения, которые стали восстанавливаться с начала 2018 года. Рост цен зафиксирован по всем наименованиям продукции. Дополнительно компания подписало соглашение на поставку 2 млрд. тонн удобрений в Индию на период 2019-2021 года, что приведет к увеличению поставок в Индию в 2 раза. Данные факторы положительно скажутся на выручке и чистой прибыли.

Анализ финансового отчета

Активы компании Фосагро увеличились на 3,8%. Основные средства увеличились на 1,9%. Нераспределенная прибыль увеличилась на 6,0%. Краткосрочные займы снизились на 72,6%, долгосрочные займы выросли на 47,2%. Рост долгосрочных займов сопоставим со снижением краткосрочных, следовательно, можно считать, что компания перевела краткосрочные займы в долгосрочные, что является положительным эффектом для компании Фосагро. Общий долг компании увеличился всего на 3,49%, и чистый долг вырос на 2,92%. Запасы практически без изменений. Выручка компании Фосагро выросла на 24,8%,. Рост выручки зафиксирован по всем направлениям производимых и реализуемых удобрений. Наибольший вклад в рост выручки внесли азотные удобрения и DAP и карбамид. Рост выручки тесно связан с ростом цен на удобрения (в среднем рост составил 15%) и объемом реализации. Себестоимость увеличилась на 24,9% - сопоставимое значение с ростом выручки. Валовая прибыль увеличилась на 24,7% и составила 49,35 млрд рублей. Административные расходы увеличились на 41,5% в основном за счет увеличения затрат на транспортировку вследствие увеличения объемов реализации продукции. Прибыль от операционной деятельности составила 22,37 млрд. рублей, что на 22,1% выше результата первого полугодия 2017 года. Отрицательные курсовые разницы привели к тому, что прибыль до налогообложения составили 11,99 млрд. рублей, что ниже прошлогоднего периода на 35,2%. Чистая прибыль упала на 28,4% и составила 9,8 млрд. рублей. Прибыль на акцию составила 76 рублей или на 28,3% ниже значения первого полугодия 2017 года. Амортизация увеличилась на 61,3% за счет ввода новых мощностей. Капитальные затраты выросли на 11,5%. Свободный денежный поток положительный и составляет 9,9 млрд. рублей.

Коэффициенты финансового анализа

Картина по коэффициентам немного ухудшилась, сказывается отрицательная курсовая переоценка. Рентабельность по чистой прибыли составляет 8,8%, против 15,4% в прошлом году. Рентабельность по валовой прибыли без изменений и сошлась «один в один» - 44,4%. Рентабельность по операционной деятельности немного снизилась и составляет 20,1% против 20,6% по итогам первого полугодия 2017 года. Оборачиваемость основных средств улучшилась и составляет 0,63, что так же далеко от своих лучших значений в 2015 году. Коэффициент текущей ликвидности составляет 2,0, уверенное значение. Отношение расходов на персонал к выручке составляет среднее значение 3,6%. Отношение административных расходов к выручке составляет 6,3%, значение лучше среднего результата. ROE равно 19%, против 30% годом ранее. Доходность по акциям составляет 6,69%, что является самым низким значением за последние 4 года. Коэффициенте P/E равен 14,95 против 10,85 в прошлом году, вследствие низкой чистой прибылью не высокой стоимости акций. Коэффициент P/B равен 2,80, что тоже самое низкое значение за 4 года, что объясняется так же низкой стоимостью акций. Коэффициент P/S равен 1,32 – самое низкое значение за последние 7 лет, связано с низкой чистой прибылью. Эффективная ставка налогообложения равно 18,02%.

Рекомендации по акциям Фосагро

По итогам анализа финансового отчета компании Фосагро за первое полугодие 2018 года рекомендация «держать» распространяется на следующий период. Продавать такие акции как Фосагро не имеет смысла, т.к. компания прошла пиковую инвестиционную нагрузку, и будет постепенно выходить на плановую мощность введенных новых мощностей. На текущие финансовые результаты значительно оказывает влияние нестабильная ситуация на валютном рынке – из-за курса рубля по итогам первого квартала Фосагро получило снижение чистой прибыли, хотя операционная прибыль показала рост на 22%. Восстановление цен на удобрения оказывают поддержку выручке, при стабилизации курса результаты будут более предсказуемы. Но в условиях политической нестабильности мы больше ждем ослабления курса рубля, а Фосагро является хорошей страховкой от падения рубля, т.к. выручка у компании номинирована в валюте. При ослаблении стоимости акций стоит задуматься над осторожными покупками и увеличении доли в портфеле.

Стоимость акций на момент публикации анализа финансового отчета: 2512,00 рублей.

Рекомендация: «держать+».

Следование данной рекомендации не гарантирует получение дохода. Фондовый рынок является рискованным инструментом инвестирования, который может привести к убыткам.