Газпром (MCX:GAZP) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 полугодие 2017 года

Газпром (MCX:GAZP) анализ финансовой отчетности по МСФО

Проанализируем опубликованную Газпромом промежуточную финансовую отчетность по стандартам МСФО за первое полугодие 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности за первый квартал 2017 года была присвоена рекомендация «держать-». Продажа планировалась и планируется после роста котировок до уровня 140+ рублей. Стоимость акций после публикации финансового отчета составляла 119,05 рублей, за 3 месяца стоимость увеличилась 120,78 рубля – что автоматически исключает продажу на текущем уровне. В пользу стороны «продать» говорит сомнительная инвестиционная привлекательность конторы. Высокие дивиденды выплачиваются, но перед выплатой проходят большая полемика по этому поводу и Газпром всякими правдами и неправдами пытается уменьшить размер дивидендов, интересы миноритариев не берутся в расчет. Рост дивидендов заморожен, а в реальном выражении я жду снижение номинального размера.  Компания очень сильно недооценена по отношению к своим иностранным коллегам, но при этом менеджменте сокращение дисконта не предвидится.

Анализ финансовой отчетности

Активы компании Газпром увеличились на 2,4%, основные средства компании так же подросли на 2,5%. Краткосрочные займы выросли на 22,1%, а долгосрочные на 6,0%. Общий долг увеличился на 8,57%, чистый долг на 18,58%. Нераспределенная прибыль подросла на 1,5%. Выручка увеличилась на 4,8%. Выручка от европейский потребителей и от внутреннего потребления растет, а выручка от продажи в страны СНГ падает. Операционные расходы растут медленнее, чем выручка – 0,9%. Операционная прибыль по отношению к прошлому году выросла на 17,2% до 484,3 млрд. руб. Прибыль до налогообложения снижается на 31,3% за счет значительного снижения доходов полученных от курсовых разниц – до 236 млрд. с 700 млрд. руб.  чистая прибыль составила 408 млрд рублей, что на 34,8% ниже 1 полугодия 2016 года. Базовая прибыль на акцию составила 17,26 руб против 26,45 руб. в 2016 г.  Чистые денежные средства от операционной деятельности упали на 52,1%, а затраты на приобретения основных средств снизились всего на 10%.

Финансовые коэффициенты

По итогам полугодия в финансовых коэффициентах уже прослеживается тренд на ухудшение показателей. Рентабельность по чистой прибыли составила 12,7%, годом ранее это значение составило 20,4%, а в 2013 – 23,1%. Рентабельность по основной деятельности несколько лучше, чем годом ранее – 15,1% против 13,5%. Но в предыдущие годы рентабельность по основной деятельности было 23+%. Оборачиваемость основных средств составила 0,28, при этом 6 лет назад этот показатель был 0,42 – это очень низкое значение.  Ликвидность так же снижается, коэффициент текущей ликвидности 1,7 против 1,9 в прошлом году. Расходы на персонал по отношению к выручке последние 2 года подросли и составляют 10,6% и 10,9% в текущем и предыдущем периоде соответственно. Коэффициенты P/B и P/S уменьшаются. Коэффициент P/E немного подрос, но в пределах нормы.  Коэффициент ROE упал до минимального за 7 лет значения - 7%, ставка доходности составила 31,2%. Ставка налога на прибыль составила 23,98%.

Прогноз и рекомендация по акциям

По результатам анализа финансовой отчетности компании ПАО Газпром рекомендация "держать-" остается. Причем, отметим, что эта рекомендация не выжидательная с целью пересидеть плохие времена, а рекомендация держать с целью продать по достижении определенной цены. Компания отпугивает долгосрочных инвесторов своей риторикой о дивидендной политикой - принято решение заморозить рост дивидендных выплат. Отметим, что процент отчисления составляет 20% от чистой прибыли - низкое значение. Заморозка дивидендов может спровоцировать боковое движение в котировках акций на период заморозки. А мы, как долгосрочные инвесторы, рассчитываем на стабильный рост стоимости акций и рост дивидендов из года в год. Акции Газпрома стоят очень дешево относительно своих конкурентов, но менеджмент не заинтересован в росте капитализации, а преследует государственные интересы, в том числе это один из рычагов влияния на Европу в политических играх. В ближайшее время, акции Газпрома не могут быть рассмотрены в качестве качественной долгосрочной инвестиции.

Стоимость акций на момент публикации статьи: 120,78 руб. 
Рекомендация: "держать-".