Газпром (MCX:GAZP) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 полугодие 2017 года

Газпром (MCX:GAZP) анализ финансовой отчетности по МСФО

Проанализируем опубликованную Газпромом промежуточную финансовую отчетность по стандартам МСФО за первое полугодие 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности за первый квартал 2017 года была присвоена рекомендация «держать-». Продажа планировалась и планируется после роста котировок до уровня 140+ рублей. Стоимость акций после публикации финансового отчета составляла 119,05 рублей, за 3 месяца стоимость увеличилась 120,78 рубля – что автоматически исключает продажу на текущем уровне. В пользу стороны «продать» говорит сомнительная инвестиционная привлекательность конторы. Высокие дивиденды выплачиваются, но перед выплатой проходят большая полемика по этому поводу и Газпром всякими правдами и неправдами пытается уменьшить размер дивидендов, интересы миноритариев не берутся в расчет. Рост дивидендов заморожен, а в реальном выражении я жду снижение номинального размера.  Компания очень сильно недооценена по отношению к своим иностранным коллегам, но при этом менеджменте сокращение дисконта не предвидится.

Анализ финансовой отчетности

Активы компании Газпром увеличились на 2,4%, основные средства компании так же подросли на 2,5%. Краткосрочные займы выросли на 22,1%, а долгосрочные на 6,0%. Общий долг увеличился на 8,57%, чистый долг на 18,58%. Нераспределенная прибыль подросла на 1,5%. Выручка увеличилась на 4,8%. Выручка от европейский потребителей и от внутреннего потребления растет, а выручка от продажи в страны СНГ падает. Операционные расходы растут медленнее, чем выручка – 0,9%. Операционная прибыль по отношению к прошлому году выросла на 17,2% до 484,3 млрд. руб. Прибыль до налогообложения снижается на 31,3% за счет значительного снижения доходов полученных от курсовых разниц – до 236 млрд. с 700 млрд. руб.  чистая прибыль составила 408 млрд рублей, что на 34,8% ниже 1 полугодия 2016 года. Базовая прибыль на акцию составила 17,26 руб против 26,45 руб. в 2016 г.  Чистые денежные средства от операционной деятельности упали на 52,1%, а затраты на приобретения основных средств снизились всего на 10%.

Финансовые коэффициенты

По итогам полугодия в финансовых коэффициентах уже прослеживается тренд на ухудшение показателей. Рентабельность по чистой прибыли составила 12,7%, годом ранее это значение составило 20,4%, а в 2013 – 23,1%. Рентабельность по основной деятельности несколько лучше, чем годом ранее – 15,1% против 13,5%. Но в предыдущие годы рентабельность по основной деятельности было 23+%. Оборачиваемость основных средств составила 0,28, при этом 6 лет назад этот показатель был 0,42 – это очень низкое значение.  Ликвидность так же снижается, коэффициент текущей ликвидности 1,7 против 1,9 в прошлом году. Расходы на персонал по отношению к выручке последние 2 года подросли и составляют 10,6% и 10,9% в текущем и предыдущем периоде соответственно. Коэффициенты P/B и P/S уменьшаются. Коэффициент P/E немного подрос, но в пределах нормы.  Коэффициент ROE упал до минимального за 7 лет значения - 7%, ставка доходности составила 31,2%. Ставка налога на прибыль составила 23,98%.

Прогноз и рекомендация по акциям

По результатам анализа финансовой отчетности компании ПАО Газпром рекомендация "держать-" остается. Причем, отметим, что эта рекомендация не выжидательная с целью пересидеть плохие времена, а рекомендация держать с целью продать по достижении определенной цены. Компания отпугивает долгосрочных инвесторов своей риторикой о дивидендной политикой - принято решение заморозить рост дивидендных выплат. Отметим, что процент отчисления составляет 20% от чистой прибыли - низкое значение. Заморозка дивидендов может спровоцировать боковое движение в котировках акций на период заморозки. А мы, как долгосрочные инвесторы, рассчитываем на стабильный рост стоимости акций и рост дивидендов из года в год. Акции Газпрома стоят очень дешево относительно своих конкурентов, но менеджмент не заинтересован в росте капитализации, а преследует государственные интересы, в том числе это один из рычагов влияния на Европу в политических играх. В ближайшее время, акции Газпрома не могут быть рассмотрены в качестве качественной долгосрочной инвестиции.

Стоимость акций на момент публикации статьи: 120,78 руб. 
Рекомендация: "держать-".

АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности за 1 полугодие 2017 года

АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности

В конце августа финансовая компания АФК Система (тикер на Московской бирже MCX:AFKS) опубликовала финансовую отчетности по МСФО за первое полугодие 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности за первый квартал 2017 года была дана рекомендация «держать-». Рекомендация держать была дана, т.к. обвал котировок уже произошел и продажа на минимуме не логична. Про иск Роснефти и Со к Системе я уже много раз писал, поэтому повторятся не буду. В конце сентября суд вынес решение по иску в пользу Роснефти и удовлетвори иск, определив размер убытков в размере 136,3 млрд. руб. Система не согласна в решением суда и подала апелляцию. Ранее, президент выразил надежду, что стороны все же подпишут мировое соглашение. Кроме этих событий других значимых для Системы не было. Котировки реагировали только на новости из зала суда.

Анализ финансовых результатов

По финансовой отчетности активы компании АФК Система выросли на 6,0%, основные средства снизились на 2,1%. Нераспределенная прибыль снизилась на 8,1%. Краткосрочные займы выросли на 5,9%, а долгосрочные на 11,7%. Общий долг увеличился на 10,72%, чистый долг показал увеличение на 3,23%. Выручка незначительно снизилась на 0,6%.

Изменение выручки по компаниям:

- ПАО «МТС» - -0,2%;

- ГК «Детский мир» - +24,8%

- Segezha Group - -5,2%;

- АО «Агрохолдинг «Степь» - +10,0%;

- ГК «РТИ» - -16,2%;

- ГК «Медси» - +16,1%;

- АО «Башкирская электросетвая компания» - +12,8%;

- Sistem Shyam Teleservies Ltd. - -63,1%;

- ПАО «МТС-Банк» - -7,6%;

- Недвижимость - +18,2%;

- АО «Биннофарм» - +14,8%;

- Гостиничные активы - +66,6%.

Себестоимость снизилась на 4,8%. Валовая прибыль подросла на 3,6%. Коммерческие расходы показали рост на 0,3%. Операционная прибыль выросла на 4,5%. За счет убытка полученного от курсовых разниц прибыль до налогообложения снизилась на 1,7%;а чистая прибыль уменьшилась на 2,5%. Прибыль на одну акцию составила 0,03 рубля, против 0,32 рубля в прошлом году.

Из-за низкой прибыли на акцию мультипликатор P/E показывает экстремальное значение, балансовая стоимость составила 21,97 рублей. Коэффициент долговой нагрузки составляет 0,221, против 0,245 годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли не изменилась, осталась так же 4%.

Прогноз и рекомендация по акциям АФК Система

Даже без исследования финансового отчета любой аналитик скажет, что надо держаться по дальше от акций АФК Система. Т.к. любая война против Сечина и его Роснефти при текущей власти это что война котенка против слона. Если бежать, то разрушив бизнес Системы, если воевать, то исход один. Но эта рекомендация актуальна только для тех, кто сейчас рассматривает для возможного инвестирования в акции Система. Для тех кто не успел выскочить до публикации новости об иске рекомендация держать и ждать, вдруг кто-то из участников или влиятельных лиц что-то скажет для масс и акции взлетят и их можно будет продать с меньшим убытком, чем сейчас. В данный момент акции находятся у своего дна, ниже 11 рублей они не ходят, поэтому рекомендуем занять выжидательную позицию и ждать своего момента. В долгосрочной перспективе, я считаю, что Сечин просто так не оставит  Евтушенкова и будет его периодически клевать. Раз в несколько лет будет достаточно, пока глава Системы не сдастся и не отдаст весь бизнес. Это основная причина, почему не стоит сейчас покупать долгосрочному инвестору акции АФК Системы. Для спекулянта здесь раздолье, заработать на краткосрочных колебаниях тут можно. Из отчетности, компания не сильно ухудшила свое финансовые показатели, но впереди предстоит выплата большой суммы, может быть не по всему иску, но по части это точно. Дивидендов ближайшие годы ждать нет приходится. По этому, кто не в позиции, то держаться подальше, у кого есть акции, ждем спекулятивного роста и продаем.

Стоимость акции на сегодня на закрытии торгов: 13,500 руб.

Рекомендация: "держать-".

Алроса (MCX:ALRS) анализ финансовой отчетности за 1 полугодие 2017 года

Алроса (MCX:ALRS) анализ финансовой отчетности

Компания Алроса (на Московской бирже MCX:ALRS) 30 августа опубликовала финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности за первый квартал 2017 года была дана рекомендация «держать+». Высокие дивиденды и ожидание временного ухудшения финансовых результатов в основном повлияли на присвоенную рекомендацию. В течении 2 квартала был приобретен пакет акций перед дивидендной отсечкой.

Авария на руднике Мир

В августе случилась трагедия на руднике Мир – шахту затопило, четверых шахтеров так и не нашли. Соляной раствор скапливался на дне карьера, его откачивали всеми возможными способами, но последнее время все шло не так. Изначально на руднике Мир велась разработка открытым способом, но потом из-за грунтовых вод и глубины карьера разработку прекратили. В 90гг вернусь, откачали воду и сделали шахту, а выработку проводили под дном карьера. Дно предварительно укрепили и сделали водонепроницаемый слой. Со временем этот слой разбивался в следствии нештатных ситуаций и было решено под дном карьера сделать дренажную систему по сбору воды, а водонепроницаемый слой сделали максимально проницаемым пробурив в нем отверстия. Поток воды увеличивался и во время ремонта насосов по откачке этой воды поток в шахту воды усилился и дно прорвало затопив шахту. На поддержание рудника Мир требовалось много средств для поддержания рабочего состояния. Но именно в 2017 году были сокращены капрасходы, с чем был не согласен А. Жарков, за что его и попросили оставить должность. Будь у «руля» Жарков случилась бы эта трагедия? Вопрос без ответа и никто не узнает ответа на него. Но то, что сейчас компанией руководит человек с золотым билетом в жизнь и ему все сойдет с рук это совершенно точно. А решение о смещении Жаркова принимало правление в лице Силуанова и Борисова, другими словами государство. Совершенно очевидно, кто допустил эту трагедию. Но ответственности виновник не понесет, т.к. сам себя наказывать никто не будет, а людей не вернуть и  рудник закрыт на много лет.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Исходя из финансового отчета компании Алроса, активы увеличились на 0,5%, а основные средства уменьшились на 0,6%. Запасы понизились на 12,9% за счет распродажи запасов алмазов. Дебиторская задолженность выросла на 49% - очень высокое значение (рост задолженностей покупателей алмазной продукции, авансов поставщикам), а кредиторская задолженность снизилась на 4,7%. Нераспределенная прибыль упала на 7,8%. Выручка от продаж упала на 16,7%. Снижение по всем статьям продажи алмазов: экспорт упал на 18%, продажи на внутреннем рынке снижение на 17%, перепродажа рухнула почти на 97%. Ростом отметилась прочая выручка. Себестоимость увеличилась на 11,9%, за счет увеличения расходов на движения запасов алмазов, руд и песков в 2,7 раза. Валовая прибыль снизилась на 33,7% до 77,5 млрд. руб. Снизились коммерческие расходы на 8,3%, а административные расходы выросли на 8,2%. Операционная прибыль уменьшилась на 35,2%. Прибыль до налогообложения упала на 45,4%, эффективная налоговая ставка 21,28%. Чистая прибыль уменьшилась на 45,9%. Прибыль на одну акцию составила 6,53 руб., против 12,08 руб. годом ранее. Денежные средства от операционной деятельности упал на 33,8%. Свободный денежный поток положительный и составил 50 млрд. руб.

Коэффициенты финансового анализа

Совершенно ясно, что финансовые коэффициенты анализа будут значительно хуже 2016 года. Снижение выручки составило 17%. Рентабельность по чистой прибыли составила 31,4%, против 48,4% в прошлом году. Рентабельность по валовой прибыли 49,8% и 62,6% соответственно, и рентабельность по основной деятельности 39,2% и 50,4% соответственно. Конечно, до прихода А. Жаркова рентабельность была и ниже, но что-то мне подсказывает, что господин Иванов не сможет поддерживать рентабельность на столь высоком уровне. Мультипликаторы вернулись на уровень 2014 года, но тем не менее акции находятся на привлекательном уровне для инвестирования. ROE составило 41%, что почти в 2 раза ниже, чем в прошлом году. Доходность по ценным бумагам составила 15,35%. Административные расходы к выручке составили 4,2%, расходы на персонал к выручке 14,0%.

Прогноз и рекомендация по акциям Алросы

По итогам анализа финансовой отчетности Алроса за первое полугодие рекомендация будет понижена до «держать». Покупать акции не рекомендуется, т.к. перспектива у компании очень туманная. Во первых, после смены руководства результаты стали быстро ухудшаться. Конечно, можно списать на сложный год, но как раз в такие годы будет видна работа менеджеров. Работа видна, выручка упала почти на 17%, а чистая прибыль рухнула на 46%. Вдобавок, господин Иванов не может похвастаться достижениями, кроме своей фамилии. Во вторых, закрытие рудника Мир. Этот рудник давал 11% алмазов из общей добычи в 2016 году. Выбытие на неопределенный срок этого рудника скажется на общем плане добычи в худшую сторону. Акции уже сильно снизились и продавать нет смысла на самом дне. В долгосрочной перспективе при сохранении таких финансовых результатов продажа обязательна. Держим акции и продолжаем следить за финансовыми показателями.

Стоимость акций Алроса на дату публикации поста: 80,43 рубля.

Рекомендация: «держать».

Акрон (MCX:AKRN) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 полугодие 2017

 

Акрон (MCX:AKRN) анализ финансовой отчетности по МСФО

Компания Акрон (тикер на Московской бирже MCX:AKRN), производитель минеральных удобрений, опубликовала консолидированную финансовую отчетности по МСФО за первое полугодие 2017 года.

По итогам анализа финансовой отчетности за первый квартал 2017 года была продлена рекомендация «держать». Данная рекомендация была дана авансом на ожидании восстановлении цен на удобрения, что должно подтолкнуть к восстановлению чистой прибыли. Котировки уверенно держаться выше отметки в 3000 рублей, только кратковременно опускаясь ниже. Продукция Акрона востребована на мировом рынке, даже несмотря на усиливающуюся конкуренцию. Компания Акрон объявила промежуточные дивиденды из расчета 235 рублей на одну акцию из нераспределенной прибыли прошлых лет. Это является единственным позитивным моментом для акционеров за первое полугодие. Финансовый отчет за полугодие не оправдал надежду на восстановление цена на удобрения, а значит и восстановление чистой прибыли.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

В финансовом отчете Акрона отражено снижение активов на 5,3%, в основном за счет уменьшения денежных средств на 47,5%. Основные средства выросли на 2,4%. Нераспределенная прибыль снизилась на 3,0%. Общий долг понизился на 13,6%, чистый долг вырос на 4,07%, опять же за счет уменьшения денежных средств. Доля долгосрочных займов в общем долге достигли 93%. Чистый долг в долларовом эквиваленте данный показатель вырос на 7% - с 856 до 915 млн. долл. США.

Выручка осталась неизменной (изменение на 0,1%), при росте себестоимости на 17,2%. Рост объема продаж при этом составил 20%. На выручке рост продаж не отразился за счет разнонаправленной динамики мировых долларовых цен на минеральные удобрения: азотные удобрения выросли на 0-10%, а сложные удобрения снизились на 15-20%. Валовая прибыль сократилась на 14,2%. Коммерческие и административные расходы сократились на 4,2%. Снижение произошло за счет уменьшения расходов на персонал, заработная плата части которого номинирована в иностранной валюте. Транспортные расходы возросли на 15,3% в следствии увеличения объема продаж и индексации ж/д тарифа в России. Операционная прибыль снизилась на 20,1%. Прибыль до налогообложения упала на 92,8% по отношение к 1 полугодию 2016 года. В отчетном периоде получен неденежный убыток от выбытия опциона колл на долю «Сбербанка Инвестиции» в Талицком калийном проекте и переоценки стоимости оставшихся опционов. Так же, в первом полугодии 2016 года прибыль была поддержана реализацией инвестиций (продажа «Уралкалия»). Чистая прибыль так же упала на 90,9% до 1946 млн. руб. Прибыль на одну акцию составила 41,44 рубля, а в прошлом периоде прибыль составила 512,64 рубля. Денежный поток от операционной деятельности в 1 полугодии 2017 года вырос на 75,4%, обусловлено снижением налога на прибыль и меньшим увеличением оборотного капитала, чем годом ранее. Расходы на приобретение основных средств уменьшились. Свободный денежный поток положительный.

Коэффициенты финансового анализа

Коэффициенты финансового анализа по итога текущего полугодия указывают на слишком переоцененные акции, вследствие падения чистой прибыли. Но и по остальным показателям текущее полугодие хуже, чем в 2016 году. Рентабельность по валовой прибыли составила 46,8%, против 49,4% в прошлом году. Рентабельность по операционной прибыли составила 22,4%, а по итогам 1 полугодия 2016 года этот показатель составил 23,5%. Рентабельность по чистой прибыли составила 4,2%. ROE составила 4% (27% в прошлом году), а доходность по акциям 1,53% (9,06% соответственно). Отношение административных расходов к выручке – 7,7%, ниже, чем годом ранее (8,7%).

Дивиденды

Совет директоров «Акрона» рекомендовал акционерам принять решение о выплате дивидендов в размере 9,5 млрд руб. по размещенным обыкновенным акциям за счет нераспределенной прибыли прошлых лет из расчета 235 руб. на одну обыкновенную акцию. Датой закрытия реестра на получение дивидендов рекомендовано назначить 26 сентября.

Прогноз и рекомендации по акциям Акрон

В результате анализа финансовой отчетности компании Акрон рекомендация держать будет продлена. В больше части эта рекомендация опять же присвоена авансом. С другой стороны финансовые результаты не так плохи, как это кажется на первый взгляд. Это оценено и инвесторами - акции продолжают рост после публикации отчета. Рост так же отыгрывает и высокие дивиденды, но даже после дивидендного гэпа будет зафиксирован рост по отношению к весне 2017 года. Акции не снижаются ниже 3000 рублей при неблагоприятном развитии событий на мировом рынке удобрений. По этому остаемся ждать восстановления цен на удобрения и вместе с ними в рост пойдут и котировки акций.

Котировки акций Акрон на сегодня составляют 3611,00 рублей.

Рекомендация «Держать».

Иркут (MCX:IRKT) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 полугодие 2017 года

Иркут (MCX:IRKT) анализ финансовой отчетности по МСФО

ПАО Иркут (тикер на Московской бирже MCX:IRKT) опубликовал финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года. Компания не публикует финансовый отчет за 1 квартал, по этому предыдущий анализ финансовых результатов по итогам 2016 года.

По итогам анализа финансовой отчетность по итогам 2016 года была присвоена рекомендация «продавать», которая была продлена с анализа отчета за 9 месяцев 2016 г. Такая устойчивая негативная рекомендация по акциям была дана на фоне туманных перспектив гражданской авиации, а военная авиация уже прошла пик обновления самолетов для армии РФ. В экспорт военной техники, а тем более гражданской, чтобы поверить нужно быть очень упрямым оптимистом. Из финансовых показателей, негатива добавляет растущая долговая нагрузка, бесконечные субсидии. Оптимизма не добавляет чистая прибыль, против чистого убытка.

Несмотря на рекомендации продавать, акции все еще находятся в портфеле. И эта доля дождалась своего момента. 31 августа было объявлено, что Иркут, ОАК и ГСС будут переводить на единую акцию. Позднее было добавлено, что в объединенном виде компании должны предстать до конца 19 года. На этом фоне акции Иркута стремительно растут, т.к. они сильно недооценены. Ориентировочная цена перед объединением 18,50 руб, то есть запас хода большой. Еще за первую половину года наконец-то взлетел МС-21 и благополучно завершил первый этап летной программы. Первые поставки авиакомпаниям рассчитаны на 2019 год. Компания Иркут выплатила годовые дивиденды за 2016 год исходя из 50% чистой прибыли по МСФО, что соответствует 0,90 руб на одну акцию.

Анализ финансовой отчетности

В соответствии с финансовым отчетом Иркута активы компании снизились на 8,5%, в основном за счет снижения дебиторской задолженности. Основные средства снизились на 4,4%. Нераспределенная прибыль снизилась на 7,3%. Общий долг снизился на 14%, а чистый долг снизился на 13,4%. Максимально снизились долгосрочные кредиты и займы – 23,2%. Выручка компании Иркут выросла на 57,1%. Рост обусловлен ростом выручки по контрактам на строительство военных самолетов и комплектующим к ним. Себестоимость возросла всего на 14,2%. Валовая прибыль выросла в 7 раз до 11,554 млрд руб. Коммерческие расходы возросли на 45,5%, а управленческие расходы снизились на 31%. Операционная прибыль составила 4,385 млрд руб, против убытка по итогам 1 полугодия 2016 года. Чистая прибыль составила 730,685 млн рублей, против убытка. Базовая прибыль на акцию составила 0,594 руб. Свободный денежный поток отрицательный.

Коэффициенты финансового анализа

Историю коэффициентов финансового анализа можно проследить только на периоде 3 лет. В прошлом году был убыток по чистой прибыли, поэтому многие коэффициенты не корректны. Целесообразно сравнивать текущие коэффициенты с результатами 2015 года. Рентабельность по чистой прибыли остается очень низкой – 2,0%, в 2014 году по итогам 1 полугодия – 3,7%. Рентабельность по валовой прибыли и основной деятельности составили 32,1% и 12,2% соответственно. Оборачиваемость основных средств составила 1,21, против аналогичного периода 2014 года – 1,56. Административные расходы к выручке составили 8,3%, против 19,0% в прошлом периоде. Расходы на премии руководству к выручке составили 0,7%, а в прошлом году 1,1%. Отношение долг к выручке 3,2 – слишком высокое значение.

ROE составила 3%, доходность по акциям – 10,73%. Мультипликаторы указывают на недооцененные акции. Например, коэффициент P/B  составляет 0,29 – очень низкое значение.

Прогноз и рекомендации по акциям компании Иркут

Несмотря на чистую прибыль, отраженную в финансовой отчетности, и выплаты довольно высоких дивидендов уже 2 года подряд мое отношение к акциям компании Иркут остается неизменным. У компании чередуются полугодия прибыль/убыток. В прошлом году убыток, в этом прибыль. В следующем, если компания будет существовать как отдельная компания, то вполне возможно финансовый отчет будет с убытком. Неоцененность акций компании это дисконт к корпоративному управлению, которое оставляет желать лучшего. Дивиденды непредсказуемое событие. Программа обновления военной техники подходит к концу, именно по этому президент путин объявил о сокращении расходов на оборонку в следующем году. В гражданском секторе роста доходов не приходится ждать. Даже если МС-21 будет пользоваться популярностью, то прибыль от реализации их будет ощущаться только через несколько лет. Да и сам самолет, очень вероятно, повторит судьбу SSJ, который провалился. Сам проект МС больше для того, чтобы было, что избирателям показывать и гордиться, что мы можем что-то построить, только это что-то никому не нужно. А объединение ГСС, Иркута и ОАК может быть схема, чтобы скрыть эти очень большие траты на реализацию программы МС, т.к. если выручка от военной техники упадет и убытки будет не чем замаскировать. Теперь об объединение компаний, это повод еще задержаться в акциях Иркута. Потенциал роста составляет еще 50% от текущих котировок, после чего можно смело выходить из российской авиации.

Стоимость акций на сегодня составляет 13,50 рублей.

Рекомендация: «держать -».

Лукойл (MCX:LKOH) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 полугодие 2017 года

Лукойл (MCX:LKOH) анализ финансовой отчетности по МСФО

Лукойл (тикер на Московской бирже MCX:LKOH) опубликовал финансовую отчетность за первое полугодие 2017 года, подготовленную по МСФО.

По итогам анализа финансового отчета за первый квартал 2017 года была изменена рекомендация с «держать+» до «покупать». Данная рекомендация была подкреплена хорошими финансовыми показателями в первом квартале, глубоком снижение котировок после обновления максимума и финальными дивидендами с общей годовой дивидендной доходностью 6,9%. Лукойл одна из самых стабильных компаний на Российском фондовом рынке с растущими из года в год дивидендами. На данный момент акции компании недооценены, поэтому инвестиционная идея основывается не только на регулярных дивидендах, но и росте курсовой стоимости ценных бумаг.

В первом полугодии были выполнены в срок все требования на покупку акций Лукойла и на момент публикации статьи куплен еще авансом пакет акций, т.к. акции сейчас дешевы.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Исходя из финансового отчета, активы компании понизились на 1,1% в рублевом выражении. Основные средства подросли на 2,4%, тем самым прервав тенденцию на снижение. Нераспределенная прибыль увеличилась на 4%. Общий долг снизился на 7,11%, а чистый долг на -20,12%. Как и в первом квартале, долгосрочные кредиты снижаются (-17%), а краткосрочные кредиты увеличились в 2 раза.

Выручка в первом полугодии выросла по сравнению с аналогичным периодом 2016 на 10,9% до 2 790,8 млрд. руб, что в основном связано с ростом цен реализации, увеличением объемов международного трейдинга нефтью и ростом объемов продаж. Но по отношению к 1 кварталу 2017 года выручка во втором квартале снизилась на 5,1%, в основном за счет более низкой ценой реализации и укреплением рубля к доллару США. Операционные расходы снизились на 4% за счет снижения уровня добычи. Транспортные расходы снизились на 14%, административные расходы на 19%. Валовая прибыль выросла на 12,4%. Операционная прибыль уменьшилась на 2%. Прибыль до налогообложения выше на 84,1%, чем в первом полугодии 2016 года. Рост обусловлен не денежным эффектом от курсовых разниц, а так же прибылью от продажи АО «Архангельскгеолдобыча». Без учета данных факторов чистая прибыль увеличилась на 6,8% относительно аналогичного периода 2016 года. Чистая прибыль относительно 1 полугодия 2016 года выросла на 91% до 201 478 млн. руб. Эффективная ставка налогообложения составила 19,16%. Прибыль на одну акцию составила 282,19 рублей, что на 90,9% больше чем в 2016 г.

Чистое поступление денежных средств от операционной деятельности уменьшилось на 1,9%. Капитальные затраты составили 254,9 млрд. руб, что на 2,5% выше, чем в первом полугодии 2016 года. Свободный денежный поток составил 81,6 млрд. руб.

Коэффициенты финансового анализа

Пока нет истории финансовых показателей рассчитанных по МСФО за предыдущие периоды, невозможно оценить текущий период. Но, как известно, чтобы построить прямую необходимо 2 точки, то показатели 2016 и 2017 годов позволить определить направление движения финансовых показателей. Рентабельность по чистой прибыли составила 7,2%, против 4,2% годом ранее. Рентабельность по валовой прибыли составила 7,9%, а в прошлом году этот показатель имел значение 9,0%. Оборачиваемость задолженностей и запасов стабильны. ROE в 2017 году составило 12%, а 2016 – 7%. Ставка доходности составила 19,8%. Мультипликаторы недооценены, так P/E составил 5,06, а годом ранее 9,05. Коэффициент P/B составляет 0,61, что означает, что акции Лукойла торгуются ниже своей балансовой стоимости. Расходы на персонал к выручке составило 2,7%, административные расходы к выручке так же 2,7%. Здесь уже можно рассмотреть по трем точкам, и данные значения скорее будут нормой, т.к. в 2016 г. при падении выручки на 14% данные коэффициенты оказались завышенными.

Прогноз и рекомендация по акциям Лукойла

Финансовый отчет за первое полугодие 2017 года подтверждает рекомендацию «покупать» и эта рекомендация будет продлена на следующий период до выхода финансового отчета за 9 месяцев 2017 г. Рост чистой прибыли и рост прибыли на акцию обусловлен разовыми факторами, поэтому ожидать увеличения дивидендов или выплаты специальных дивидендов не приходится. Связано это с тем, что компания Лукойл ежегодно увеличивает дивидендные выплаты, а если компания выплатит специальные дивиденды, то в 2018 году превысить дивиденды 2017 будет очень проблематично и обременительно для бизнеса в целом. Но текущие финансовые показатели дают уверенности, что компания продолжит увеличивать дивидендные выплаты. Так же, сильные результаты должны отразиться в стоимости акций, которые должны переписать максимумы до конца года при отсутствии «черных лебедей». Компания Лукойл, пожалуй, самая стабильная компания на российском фондовом рынке, которая должна быть в портфеле у любого инвестора. Лукойл занимает максимальную долю в моем портфеле на дату публикации данной статьи.

Стоимость акции Лукойл на сегодня составила: 2895,00 рублей.

Рекомендация: «Покупать»

ФосАгро (MCX:PHOR) финансовый отчет по МСФО за 1 полугодие 2017 года

ФосАгро (MCX:PHOR) финансовый отчет

Компания «ФосАгро». Производитель фосфоросодержащих минеральных удобрений,  раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года.

По итогам анализа отчетности за первый квартал была присвоена рекомендация «держать» на фоне ухудшающихся финансовых результатов, которые в свою очередь находятся под давлением укрепляющегося рубля. В поддержку компании и ее ценных бумаг выступает вид бизнеса и ожидание восстановления цен на удобрения на мировых рынках. Котировки находятся зажатыми в диапазон от 2200 до 2500 рублей – акции имеют высокий спрос на снижение стоимости акций в район 2200 рублей. Компания продолжает выплачивать ежеквартальные дивиденды несмотря на сложную ситуацию на рынке удобрений и затратную инвестпрограмму. Во втором квартале был полностью удовлетворено требование на покупку акций, даже было куплено авансом несколько бумаг, что позволило не совершать покупок в текущем квартале.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании Фосагро выросли на 4,6%, основные средства увеличились на 4,0%, за счет строительства агрегата аммиака в Череповце и апатит-нефелиновой обогатительной фабрике в Кировске. Нераспределенная прибыль подросла на 6,4%. Запасы увеличились на 14,7% даже при росте объемов реализации. Общий долг вырос на 7,29%, а чистый долг увеличился на 5,65%. Выручка снизилась на 12,7% по отношению 1 полугодие-к-1 полугодию, несмотря на рост объема продаж по всем видам продукции (фосфоросодержащая продукция выросла на 11%, азотные удобрения на 14%, апатитовый концентрат 10%). Себестоимость продаж увеличилась на 7%, за счет увеличения объемов производства. Валовая прибыль снизилась на 29,0%. Коммерческие расходы выросли на 13,3%, а административные подросли на 9,3%. Операционная прибыль снизилась уже на 49,8% до 18 млрд. руб. Прибыль до налогообложения снизилась на 59,55. Эффективная ставка налогообложения составила 25,84% (в прошлом году ставка составила 21,09%). Чистая прибыль упала на 62% до 13,7 млрд. руб. Прибыль на акцию упала на 62% до 106 рубля, против 279 рублей годом ранее. В целом, во втором квартале валовая прибыль и операционная прибыль ниже, чем в в первом квартале 2017 года, прибыль за период во втором квартале составила 1469 млн. рублей против 12 263 млн. руб. в первом квартале. Выручка выше во втором квартале на символические 0,7 процента. Амортизация увеличилась на 30,2%, а капзатраты снизились на 18%. Свободный денежный поток положительный.

Коэффициенты финансового анализа

Как и у многих российских компаний коэффициенты финансового анализа Фосагро откатываются на 3 года назад до значений 2014 года. Основные мультипликаторы P/E и P/S повторяют значение 2014 года, а оборачиваемость основных средств (0,56 текущее значение, в прошлом году 0,8) ухудшилось, т.к. компания расширяет производство, увеличивая стоимость основных средств. Рентабельность по чистой прибыли составила 15,4%, против 35,4% в 2016 году и 14,3% в 2014 г., рентабельность по валовой прибыли 44,4%, против 55,0% и 40,9% соответственно, рентабельность по основной деятельности 20,6% против 35,8% и 21,5% соответственно. Коэффициент текущей ликвидности составил 1,0, а по итогам 1 полугодия 2016 года 1,7. Отношение административные расходы к выручке составили 8,1%, а годом ранее 6,5% и 11,0% в 2014 г. ROE составила 30%, 92% в 2016 г. и 27% в 2014 г. Ставка доходности по акциям составила 9,22% - выше, чем по депозитам.

Дивиденды

Совет директоров «Фосагро» рекомендовал внеочередному собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов из расчета 24 руб. на обыкновенную акцию (из нераспределенной чистой прибыли по состоянию на 31 декабря 2016 года. Собрание акционеров пройдет 2 октября 2017 года в очной форме, дата закрытия реестра акционеров для участия в нем — 8 августа. В качестве даты закрытия реестра для получения дивидендов собранию акционеров рекомендовано утвердить 13 октября.

Прогноз и рекомендация по акциям Фосагро

По результатам анализа финансового отчета компании Фосагро рекомендация по акциям остается без изменений. Финансовые результаты компании ухудшаются в 2017 году, но стоит учитывать, что феноменальные результаты 2015 и 2016 года были сделаны за счет падения курса рубля. Сейчас рубль проявляет стабильность и даже попытки роста, что в купе с падением мировой цены на удобрения автоматически снижают финансовые результаты и коэффициенты. Фосагро увеличивает объем продаж и объемы производства. Так же увеличивает масштабы производства за счет открытия новых мощностей. В планах увеличить производственные мощности за 2020 года на 24%, что даст возможность продолжать увеличивать реализацию. С низкой себестоимостью продукция Фосагро будет конкурентоспособной на мировом рынке даже с учетом новых производств в Марокко и Саудовской Аравии. При восстановлении цены на минеральные удобрения и увеличивающемся объеме продаж компания может показать сильные результаты, что отразится на стоимости акций и дивидендах. Главное подготовиться к росту, имея хорошую долю акций. Можно рассматривать осторожные покупки в соответствии с расчетной моделью инвестиционного портфеля при снижении котировок ниже 2200 рублей.

Стоимость акций Фосагро на сегодня составляет: 2303 руб.

Рекомендация: «Держать+».

Сбербанк (MCX:SBER) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 полугодие 2017 года

 

Сбербанк (MCX:SBER) анализ финансовой отчетности

Сбербанк (тикер на Московской бирже MCX:SBER) опубликовал промежуточную финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2017 года и по состоянию на 30 июня 2017 г.

В результате анализа финансовой отчетности Сбербанка по итогам 1 квартала была дана рекомендация покупать. Данная оценка акций подкрепляется ростом процентного дохода и чистой прибыли, сильными финансовыми коэффициентами и высокими дивидендами. Чистая прибыль растет, несмотря на снижения ключевой процентной ставки. Это могло быть достигнуто за счет увеличения рисков для вкладчиков. Т.к. ЦБ РФ продолжает отзывать лицензии у банков. Сейчас дошло дело и до крупных банков, например Югра, и ходят слухи об Открытии, ПСБ и других (в том числе по информации источников под подозрением Авангард). В таких условиях население и бизнес переводят денежные средства в самый надежный банк страны – Сбербанк, а мы, как акционеры, только выигрываем от этого. Перед дивидендной отсечкой доля Сбербанка в портфеле соответствовала расчетной, по итогам оптимизации портфеля на третий квартал доля была увеличена. На момент написания поста требование на закупку акций выполнено на 2/3. На ближайшей коррекции будет закуплена последняя партия.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

По данным финансового отчета активы Банка Сбербанк выросли на 1,5%, основные средства выросли на 3,3%. Средства физических лиц увеличились на 2,9%, средства корпоративных клиентов снизились на 2,2% (показатель улучшился по сравнению с первым кварталом, когда понижение средств корпоративных клиентов достигало 8,8%), а средства банков подросли на 4,3%. Нераспределенная прибыль выросла на 9,0%. Заемные средства уменьшились на 3,1%.  Процентные доходы понизились на 5,8%, а процентные расходы снизились на 20,2%, что привело к росту чистого процентного дохода на 4,4% до 694,2 млрд. руб. Операционные расходы уменьшились на 1,3%. Операционные доходы выросли на 16,8%. Рост прибыли до налогообложения составил 34,1%, а чистая прибыль составили 352,2 млрд. руб., что на 33,9% выше, чем по итогам 1 полугодия 2016 года. Прибыль на одну акцию остановилась на уровне 16,15 руб., что на 33,5% выше предыдущего периода.

Коэффициенты финансового анализа

Финансовые коэффициенты продолжают улучшаться вслед за финансовыми показателями. Рентабельность по чистой прибыли составила 50,7%, против 39,6% годом ранее. Рентабельность активов составила 5,4% (против 5,2%), рентабельность капитала 23,3% (в прошлом году 20,2%). Чистая процентная маржа составила 5,61% - максимальное значение в течение 7 лет. Административные расходы к чистым процентным доходам составили 2,1% - минимум за последние 7 лет.  Отношение расходов на персонал к чистым процентным доходам составило 28,2%, несколько выше, чем в прошлом году (27,7%) при условии тенденции на сокращение штата (хотя в каждом отделении можно наблюдать много низкоквалифицированного персонала, который кучками стоит у терминалов).  Оборачиваемость основных средств увеличилась до 1,41. ROE составило 23%, а ставка доходности по бумагам Сбербанка 22,50% (против 18,40% годом ранее).  По коэффициенту P/E акции недооценены, с потенциалом роста около 50%. Акции торгуются по балансовой стоимости, хотя обычно они торгуются выше балансовой стоимости.

Прогноз и рекомендации по акциям Сбербанка

По результатам анализа финансовой отчетности Сбербанка продляем рекомендацию «покупать». Чистая прибыль продолжает увеличиваться, а так же улучшаются финансовые коэффициенты. Что дает предпосылки на увеличение дивидендов по итогам года. Риски у банка на территории России минимальные, к тому же все вдет к тому, что Сбербанк станет крупнейшим банком России, а все мелкие конкуренты закроются (по крайней мере, складывается такое ощущение от действий ЦБ). Это приведет к притоку средств, а значит увеличения дохода и чистой прибыли.

Стоимость акций Сбербанка на момент публикации обзора составила: 181,89 руб.

Рекомендация: «Покупать»

ГМК Норильский никель (MCX:GMKN) анализ финансовой отчетности по МСФО за первое полугодие 2017 года

Норильский никель (MCX:GMKN) анализ финансовой отчетности по МСФО

Горно-металлургическая компания «Норильский никель» («ГМК «Норильский никель», «Норникель», тикер на Московской бирже MCX:GMKN) опубликовал промежуточные консолидированные финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2017 года. Финансовая отчетность оказалась хуже относительно второго полугодия 2016 года вследствие падения объемов производства и продаж в результате продолжающейся реконфигурации производства и снижения цен на металлы. Стоимость акций после публикации отчета снизились на более, чем 5%.

По итогам анализа финансового отчета Норникеля за 2016 года (компания Норникель отчитывается по полугодиям, не публикуя отчетности за 1 и 3 квартал) была присвоена рекомендация «покупать» на фоне высоких дивидендов, росте выручки и чистой прибыли и снижении долговой нагрузки. Стоимость акций Норникеля на момент публикации отчета за 2016 год была 8974 рубля, за прошедший период стоимость снизилась. Отметим, что за первую половину 2017 года котировки обновили свои локальные минимумы, краткосрочно опускаясь под отметку 8000 рублей. Ожидались высокие финальные дивиденды за 2016 год, но в итоге рекомендованные дивиденды составили на 100 рублей ниже, чем ожидалось. Но и эти, рекомендованные, дивиденды оказались для компании весьма высокими и обременительными.

Анализ финансового отчета Норильского никеля

Активы компании Норильский никель остались без существенных изменений, основные средства выросли на 6%. Нераспределенная прибыль уменьшилась на 12%, за счет относительно высоких дивидендов за 2016 год. Общий долг компании вырос на 2,09%, а чистый долг вырос на 19,8%. Выручка компании снизилась на 7% в рублевом выражении, а в долларовом выросла на 11% (следствие укрепления рубля). Себестоимость сократилась всего на 3%, более медленными темпами. Валовая прибыль показала сокращение на 11%. Коммерческие расходы упали на 68%, вследствие отмены экспортных пошлин на все металлы платиновой группы с сентября 2016 года в рамках исполнения Россией условий присоединения к ВТО. Административные расходы выросли на 11%, вследствие укрепления рубля. Операционная прибыль снизилась на 20% до 83,5 млрд руб. Прибыль до налогообложения опустилась на 37%. А чистая прибыль показала падение на 38% до 55,1 млрд руб. вследствие увеличения налога на прибыль – эффективная ставка составила 24,9%. Прибыль на акцию опустилась с 568,7 рублей до 350,2. Свободный денежный поток положительный, но денежный поток от операционной деятельности сократился на 23% и составил 1,2 млрд долл. США.

Коэффициенты финансового анализа

Коэффициенты финансово анализа вслед за финансовыми показателями ухудшись (как прямое следствие плохим финансовым результатам). Рентабельность по чистой прибыли составила 22,3%, против 33,3% по отношению отчетный период-к-периоду. Рентабельность по валовой прибыли 48,3%, против 50,0% в прошлом периоде. Рентабельность по основной деятельности составила 33,7%, против 39,4%. Оборачиваемость основных средств снижается последние 2 года и находится на минимуме за последние 7 лет. EBITDA снизилась на 3% до 1744 млн долл. США. ROE и ставка доходности r находится на приемлемом уровне – 51% и 8,64% соответственно. Мультипликаторы P/E и P/S находятся на стабильно уровне предыдущих лет.

Прогноз и рекомендации по акциям Норникеля

Финансовый отчет у компании Норильский никель вышел очень слабый. Перспективы второго полугодия не позитивные. Первое, капзатраты во втором полугодии увеличатся в 2 раза по отношению к первому полугодию (исходя из годового плана). Учитывая снижение выручки и чистой прибыли такие капзатраты будут обременительны. Все это скажется на дивидендных выплатах, уменьшение которых уже анонсировал менеджмент компании. Падение дивидендных выплат и плохие финансовые результаты потянут за собой вниз котировки акций. Но глубокой и долгосрочной просадки не ожидается, т.к. компания уникальная и производимые металлы востребованы, и спрос на них будет увеличиваться в будущем. Данную просадку можно рассматривать, как хорошую возможность осторожно купить акции по привлекательной цене.

Стоимость акций Норникеля в момент публикации статьи 8767,00 руб.

Рекомендация: «держать».

Газпром нефть (MCX:SIBN) анализ финансовой отчетности по МСФО за 1 полугодие 2017 года

Газпром нефть (MCX:SIBN) анализ финансовой отчетности по МСФО

Компания Газпром нефть (тикер на Московской бирже MCX:SIBN) раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года. Газпром нефть увеличила выручку и чистую прибыль, проявив устойчивость в тяжелых экономических условиях.

В результате анализа финансовой Газпром нефти по МСФО за первый квартал 2017 года была присвоена рекомендация покупать на фоне стабильно растущих финансовых показателей, увеличении дивидендов и прохождения пика инвестпрограммы. После оптимизации инвестиционного портфеля было утверждено повышение доли акций Газпром нефти в портфеле. В июле требование на покупку было полностью выполнено. Покупке способствовала низкая стоимость акций, которые просели до уровня 190 рублей.

Аналитика финансовой отчетности Газпром нефти по МСФО

Активы компании Газпром нефть выросли на 6,6%, основные средства выросли на 8,8%. Нераспределенная прибыль увеличилась на 4,8%. Общий долг стабильный (снижение на -0,16%) и составил 675 млрд руб. Чистый долг снизился на 5,79%. Выручка выросла на 24,3%, операционный расходы выросли на 23,4%. Операционная прибыль составила 133 млрд руб. показав рост в 29,7%. Административные расходы показали снижение на 4,9%, а транспортные расходы выросли (за счет увеличения добычи). Прибыль до налогообложения выросла на 33,5%, но с учетом роста налога на прибыль более высокими темпами (58,3%), чистая прибыль составила 118,051 млрд. руб. показав рост на 28,7%. Прибыль на одну акцию составила 23,58 руб. Прибыль от операционной деятельности выросла на 22,5%, а кап затраты снижаются. В результате свободный денежный поток положительный.

Коэффициенты финансового анализа

Коэффициенты стабильны и очень похожи на значения прошлого периода. Рентабельность по чистой прибыли составила 13,5% против 13,1% в 1 полугодии 2016 года. Рентабельность по валовой прибыли 15,3%, аналогичное значение было в прошлом году. Скорректированная EBITDA выросла на 20,8%  - до 246 млрд руб. Чистый долг / EBITDA составило 1,37, против 1,81 по итогам первого полугодия 2016 года. Коэффициент долговой нагрузки составляет 1,298, против 1,307. Коэффициент покрытия процентных выплат составляет 6,568. Административные расходы к выручке составили 5,5%, против 7,2% в прошлом году. Оборачиваемость задолженностей улучшается, оборачиваемость основных средств после снижения перешел в рост, но снижается коэффициент текущей ликвидности 1,0, тенденция на понижение. ROE составляет 15%, а ставка доходности 27,63%. Мультипликаторы снижаются, по сравнению с прошлым годом, что указывает на дисконт, заложенный в стоимость акций.

Прогноз и рекомендация по акциям Газпром нефти

По итогам анализа финансового отчета Газпром нефти рекомендация «покупать» сохраняется. Компания показывается себя как устойчивую в условиях не простого рынка и снижении чистой прибыли у конкурентов (Роснефть, хоть и туманная компания тоже нефтяная компания). Коэффициенты так же указывают на стабильно развивающуюся компанию. Уже второй год подряд компания не выплачивает промежуточные дивиденды, но по итогам года компания восполняет этот пробел, выплачивая растущие дивиденды. Менеджмент Газпром нефти заявил, что компания может вернуться к практике промежуточных дивидендов, если рынок нефти продолжит стабилизироваться. Единственным минусом для Газпром нефти является то, что мажоритарным акционером является государственная компания Газпром. Но в последнее время это не сильно влияет на деятельность Газпром нефти, но все может очень быстро поменяться и когда "выстрелит" предсказать невозможно.
 

Стоимость акции на момент публикации статьи 206,30 рублей.

Рекомендация: «покупать».