Алроса (MCX:ALRS) анализ финансовой отчетности за 2018 год

 

Алроса (MCX:ALRS) анализ финансовой отчетности за 2018 год

Алроса, компания занимающаяся добычей алмазов, (тикер на Московской бирже MCX:ALRS) опубликовала финансовую отчетность по итогам работы в 2018 году по стандартам МСФО.

По итогам анализа финансового отчета за 3 квартал 2018 года акциям компании Алроса была присвоена рекомендация «держать». Рекомендация основана на снижающихся операционных результатах при растущих финансовых показателях за счет увеличения стоимости реализации единицы продукции. При сохранении этой тенденции компания покинет список приоритетных компаний для инвестирования. Кстати, Алроса уже находилась под угрозой исключения после смены менеджмента. Но пока финансовые и операционные результаты держатся на уровне инвестиционной привлекательности – акции остаются в портфеле. Учитывая ухудшения качества руды и как следствие снижение добычи алмазов с большой долей вероятности ожидаем ухудшение финансовых показателей. Дальнейшим шагом исключение из акций из инвестиционного портфеля.

Анализ финансового отчета Алроса

Активы компании Алроса снизились на 3,9%. Основные средства незначительно уменьшились -0,7%. Рост запасов составил 0,7%. Дебиторская задолженность снизилась на 24,9%, а снижение кредиторской задолженности -1,9%. Краткосрочные займы увеличились на 20,0%. Рост долгосрочных займов составил 10,7%. Общий долг вырос на 14,16%. Чистый долг показал небольшое снижение на 7,93% за счет значительного накопления денежных средств на счетах и их эквивалентов. Нераспределенная прибыль снизилась на 7,8%. Выручка от продаж увеличилась на 9,0%. Себестоимость продаж снизилась на 5,5%. Продажи за год снизились по отношению год-к-году на 8% и составили 38,1 млн карат (26,4 млн карат ювелирного качества и 11,7 млн карат технического). В денежном выражении продажи подросли на 6% за счет роста стоимости реализации. Это объясняет снижение себестоимости и рост выручки при снижении добычи алмазов на 7%, что связано с выбытием трубки «Мир». Среднее содержание алмазов в руде год-к-году снизилось на 10%. Валовая прибыль выросла на 22,6%. Коммерческие расходы увеличились на 52,6%. Рост административных расходов незначительный +1,3%. Прибыль от основной деятельности выросла на 28,3% до 127 млрд рублей. Чистая прибыль составила 90,4 млрд рублей, что превышает предыдущий год на 13,7%. Базовая прибыль на акцию составила 12,29 рублей. Капитальные расходы на основные средства незначительно подросли на 3,2% - уровень инфляции. Свободный денежный поток составил 92 млрд рублей.

Коэффициенты финансового анализа

Рентабельность по чистой прибыли составила 30,8%, что превышает прошлогодний результат на 2 пункта. Рентабельность по валовой прибыли 58,5%, против прошлогоднего результата 50,5%. Рентабельность по основной деятельности равна 43,2%. Оборачиваемость кредиторской задолженности снизилась с 85 до 63 дней. Оборачиваемость запасов также снизилась с 326 до 263 дней. Небольшой рост зафиксирован с дебиторской задолженности с 28 до 32 дня. Оборачиваемость основных средств равна 1,25. Отношение общий долг к выручке улучшился с 0,5 до 0,4. Отношение административных расходов к выручке равно 4,0%. Отношение расходов на персонал к выручке составляет 2,4%. Коэффициент ROE равен 37%, а ставка доходности равна 12,63% - значительно опережает ставку доходности по гос облигациям. Коэффициент P/E равен 7,92, что ниже, чем среднее значение – стоимость акций отстает от финансовых коэффициентов. P/B равен 2,89. Коэффициент P/S равен 2,44. Эффективная ставка налогообложения равна 21,12%.

Рекомендации по акциям Алроса

В результате анализа финансовой отчетности за 2018 год рекомендация по акциям сохраняется «держать» на следующий период. Финансовые результаты улучшаются – выручка растет, чистая прибыль растет. Но, рост выручки и чистой прибыли связан с ростом стоимости реализации алмазов. По факту мы наблюдаем снижение количества проданного товара. Снижается и качество сырьевой базы – снижение алмазов в тонне руды. Выбытие из-за аварии рудника Мир, который приносил до 30% от общего объема сырья. На данный момент компания придерживается дивидендной политики с выплатой от 70 до 100% свободного денежного потока. При невысоких расходах на основные средства ожидаем в дальнейшем продолжении ухудшении качества сырья. Надежда на рост стоимости алмазов на мировом рынке, не решая задачи по улучшению операционных расходов приведет компанию к убыткам. Что касается настоящего момента, то компания анонсировала выплату дивидендов из расчета 100% свободного денежного потока по итогам 2018 года, что указывает на хорошие финальные дивиденды по итогам 2018 года. Как долго это продлится? Будем смотреть и готовить продажу при первом ухудшении отчетности.

Стоимость акций на момент написания статьи: 95,25 рублей.

Рекомендация: «держать».

Следование данной рекомендации не гарантирует получение дохода. Фондовый рынок является рискованным инструментом инвестирования, который может привести к убыткам. За последствия использования данного мнения автор ответственности не несет.