АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО за 3Q16

АФК Система (MCX:AFKS) анализ финансовой отчетности по МСФО

АФК Система (тикер на московской бирже MCX:AFKS) объявила консолидированные финансовые результаты, подготовленные в соответствии с МСФО, за третий квартал, завершившийся 30 сентября 2016 года.

По итогам анализа финансовой отчетности по МСФО за полугодие 2016 года была дана рекомендация  держать на фоне относительно слабого финансового отчета. Предыдущий отчет внес неопределенность по данным акциям, но в противовес данному мнению были промежуточные дивиденды отсутствие явного негатива в финансовых результатах. Как и ожидалось, финансовая отчетность за третий квартал не внесла ясность. Попробуем разобраться в ней и дать рекомендацию на ближайший период до выхода отчета за год.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании АФК Система снизились на 11%, основные средства снизились на 3,3%, нераспределенная прибыль уменьшилась на 5%. Кредиторская задолженность снижается на 14%, дебиторская в свою очередь так же снижается, но более медленными темпами -4,7%. Общий долг снизился на 16,7%, чистый долг снизился на 11,7%. Чистое уменьшение денежных средств составило 42342 млн руб.

По выручке распишем по компаниям входящих в группу:

ПАО МТС

Выручка в третьем квартале снизилась на 1,3% по отношению год-к-году и составила 112 181 млн. руб (на фоне ослабления потребления услуг роуминга и уменьшения вклада в выручку зарубежных дочерних компаний), но выросла на 5,8% по отношению ко второму кварталу 2016 года(в основном за счет сезонного фактора). МТС продолжает расширять абонентскую базу – число активных абонентов выросла на 2,5% за 12 месяцев, закончившихся 30 сентября 2016 года.

ГК «Детский мир»

Выручка выросла в третьем квартале на 34,6% год-к-году, и на 18,3% по отношению ко второму кварталу 2016 года в результате роста сопоставимых продаж и увеличения загрузки магазинов. Так же продолжил рост сегмент интернет-торговли, увеличив продажи в 2,8 раз год-к-году.

Segezha Group

Выручка выросла на 18,9% в третьем квартале 2016 по отношению к 2015, и на 4,4% ко второму кварталу  2016 года. Рост обусловлен увеличением выпуска и продажи бумажных мешков, а так же удвоением производства пиломатериалов. Но чистая прибыль снизилась на 58,7%, в следствии увеличения процентных расходов по мере того, как компания продолжает привлекать финансирование для реализации инвестпрограммы.

ОА «Агрохолдинг «Степь»

Выручка выросла на 185,0% по отношению к третьему кварталу 2015 года и 94,9% во второму кварталу 2015 года, в результате расширения земельного банка, высокого урожая, увеличение поголовья скота.

ГК «РТИ»

В третьем квартале выручка РТИ сократилась на 42,2% год-к-году до 10,3 млрд руб. в частности в результате выбытия сегмента «Информационные и коммуникационные технологии» (ИКТ), а также снижения доходов в сегменте «Оборонные решения» по причине переноса заказчиками сроков ряда ключевых работ по долгосрочным контрактам. Сегмент «Микроэлектроника» также продемонстрировал снижение выручки в связи с более поздним размещением заказов крупных клиентов внутри года.

ГК «Медси»

Выручка «Медси» выросла на 14,7% год-к-году до 2,2 млрд руб. в основном благодаря увеличению среднего чека на 17,2%. Сокращение выручки на 2,6% квартал-к-кварталу связано с фактором сезонности спроса на медицинские услуги.

АО «Башкирская электросетевая компания»

Выручка БЭСК в третьем квартале 2016 года увеличилась на 15,4% год-к-году и на 12,4% квартал-к-кварталу до 3,9 млрд руб. в основном за счет индексации тарифа на услуги по передаче электроэнергии с 1 июля 2016 года.

Sistema Shyam TeleServices Ltd.

Выручка SSTL снизилась на 18,9% год-к-году и на 13,1% квартал-к-кварталу в результате снижения объемов привлечения абонентов и усиления конкуренции на рынке голосовых услуг и передачи данных Индии.

ПАО «МТС-Банк»

За отчетный период выручка МТС Банк снизилась на 22,0% год-к-году  и на 13,1% 1,2% квартал-к-кварталу в результате сокращения процентного дохода в связи с сокращением размера баланса и снижения процентных ставок на российском рынке.

Таргин

В третьем квартале выручка «Таргина» увеличилась на 7,8% год-к-году до 6,9 млрд руб. в основном благодаря расширению клиентского портфеля и росту объемов работ в сегменте капитального ремонта скважин (КРС) на 5%, а также увеличению объемов транспортных услуг на 1%.

Недвижимость

Основной вклад в данный показатель внесло признание выручки от продаж квартир в московских жилых комплексах «Дом на Люсиновской», «Дом на Самаринской» и «Дом на Изумрудной».

ВАО «Интурист»

В третьем квартале 2016 года выручка «Интуриста» выросла на 11,6% год-к-году благодаря увеличению доходов отелей за пределами России (Италия, Чехия, Намибия).

Выручка по группе АФК Система за 9 месяцев выросла на 3,5%, себестоимость выросла на 1,96% (меньше, чем выручка). Валовая прибыль выросла на 5%, расходы увеличились на 9,7%. Операционная прибыль снизались на 4,9%. Прибыль до налогообложения почти не изменилась, прибыль за отчетный период незначительно увеличилась на 0,6%. А чистая прибыль снизилась на 69% с учетом разовых прибылей и убытков. Скорректированная чистая прибыль группы выросла в 12,5 раз год-к-году. Чистое уменьшение денежных средств составило 42342 млн руб.

Коэффициенты финансового анализа показывают не самую хорошую картину. На истории сложно отследить, т.к. компания по МСФО отчитывается только второй год. Рентабельность по чистой прибыли снизалась с 12,2% до 3,7%, по валовой прибыли выросла с 36,2% до 46,2%. Расходы по отношению к выручке выросли до 21,1% (в 2015 году – 20,0%). Коэффициенты оборачиваемости задолженностей улучшились, а оборачиваемость запасов ухудшилась. Коэффициент текущей ликвидности снижается. Мультипликаторы в норме, кроме P/E, который значительно отличается от предыдущего значения. 

Прогноз и рекомендации акциям АФК Система

По итогам анализа финансовой отчетности, оцененную аналитиками и инвесторами выше ожиданий, опять однозначной рекомендации дать не возможно. Я не ожидал, что эта финансовая отчетность расставит все точки над i, так оно и случилось. Более точный итог анализа получится сделать по отчету по итогам года, который будет опубликован в конце весны – начале лета. Финансовая отчетность вышла довольно позитивной, и зафиксирован рост выручке по многим компаниям из группы, но разовая прибыль в прошлом году сбивает все коэффициенты, к тому же невозможно отследить динамику коэффициентов. Делаем ставку на отчетность. Акции компании после роста до середины года, перешли в коррекцию, и после выхода данной отчетности возобновили рост и почти приблизились к предыдущим локальным максимумам. Присваиваем рекомендацию держать, с возможной покупкой при необходимости после ребалансировки портфеля по итогам 4 квартала и года.

Стоимость акций АФК Система на сегодня составили: 21,630 рублей.

Рекомендация: Держать.