Северсталь (MCX:CHMF) анализ финансовых результатов по МСФО за 3Q16

 

Северсталь (MCX:CHMF) анализ финансовых результатов по МСФО

 фото с сайта http://www.severstal.com/

ПАО Северсталь (MCX:CHMF) снова вошла в список претендентов на включение в инвестиционный портфель и подлежит более подробному изучению финансового отчета по МСФО за третий квартал 2016 года.

По итогам анализа финансовой отчетности по МСФО за первое полугодие была рекомендация продавать, т.к. финансовые результаты вызвали много вопросов. Чистая прибыль за полугодие оказалась в плюсе благодаря курсовым разницам, выручка показала падение. Финансовые результаты за третий квартал особенно не изменились, падение выручки и рост чистой прибыли за счет курсовых разниц.

Анализ финансовой отчетности по МСФО

Активы компании выросли на 8,8%, основные средства увеличились на 16,3%. Нераспределенная прибыль выросла на 39,4%. Кредиторская задолженность растет более быстрыми темпами, чем кредиторская, что является позитивным фактором для компании. Общий долг компании незначительно снизился на -0,3%, а чистый долг увеличился на 69,3%(за счет уменьшения денежных средств на 30,7%).

Выручка упала на 13,7%, за счет снижения средних цен реализации продуктов. Снижение выручки наблюдается по всем видам продукции. Себестоимость продукции снизилась на 11,8%, что немного отстает от выручки. Валовая прибыль снизилась на 18,7%. Отмечено снижение расходов на сбыт и административных, но процент падения операционной прибыли увеличивается и составляет уже 22,7%. Как и в отчете за первое полугодие на чистую прибыль влияют курсовые разницы, что в итоге приводит к росту чистой прибыли более чем в 2 раза (1 307 мил долл США, против 672 годом ранее). Так же на чистую прибыль повлиял пересмотр непризнанных налоговых активов. То есть, чистая прибыль в очередной раз «натянута» не результатом производственной деятельностью, а бумажной прибылью. Для производственной компании это негативный фактор. Свободный денежный поток положительный. Занятная деталь: поступления по долговому финансированию и уплаченные дивиденды почти равнозначные суммы. Выплаты по долговому финансированию остались на уровне 1 млрд долл США, хотя общий долг не снижается.

Коэффициенты финансового анализа

Рентабельность по чистой прибыли составила максимальные 30,6%, но это значение очень обманчивое. Рентабельность по основной деятельности составила 25,4%, что тоже является высоким значением на истории. Административные расходы от выручки составили 4,7% (для сравнения у ММК это значение составляет 3,7%). Коэффициенты оборачиваемости запасов и задолженностей стабильны. Мультипликаторы несколько завышены. P/E со значением 7,39 смотрится недооцененным в секторе металлургов. Но мультипликаторы Северстали, значительно уступают значениям ММК.

Прогноз и рекомендация по акциям Северсталь

По результатам анализа финансовой отчетности можно сделать вывод что у компании не все так хорошо, как хотелось бы. Выручка снижается (отметим, что выручка снижается у всех компаний металлургов), но у компании рост чистой прибыли. Что весьма обманчиво, т. к. этот рост достигнут не операционной деятельностью. Продажи компании за третий квартал снизились на 4%, ко всему прочему добавляется новая повышенная пошлина для продукции компании при экспорте в ЕС (введение новой пошлины отразится на результате в 4 квартале). В следующем году ожидается повышение мирового спроса на металл, плюс ко всему прочему намечается восстановление экономики России, это может подтолкнуть продажи к росту. Финансовые коэффициенты несколько уступают показателям ММК, по этому Магнитогорский Металургический комбинат выглядит предпочтительней Северстали.

Технический акции Северстали находятся в долгосрочном восходящем тренде, а в краткосрочной перспективе в коррекции с начала декабря. При изменении ситуации котировки будет расти вместе со всеми металлургами.

Стоимость акций Северсталь на сегодня составляет: 935,60 руб.

Рекомендация: «держать», а если их нет в портфеле то не покупать.