Русал (MCX:RUAL) анализ финансовых результатов

 

Русал (MCX:RUAL) анализ финансовых результатов

Компания Русал попала в список анализируемых компаний металлургического сектора по итогам рассмотрения всего сектора. Компания Русал интересна, прежде всего, тем, что компания после затяжного кризиса выходит на уровень инвестиционной привлекательности. Компания выплатила промежуточные дивиденды в прошлом году, за долгий период их отсутствия. Стоит отметить, что компания зарегистрирована на британском острове Джерси и де-юре является иностранной компанией для российских инвесторов. Компания выплачивает дивиденды в долларах США, что отражается на инвесторах как подача декларации в налоговую и уплата налога самостоятельно. Положительная сторона – это валютная диверсификация портфеля, доход в долларах (хоть и небольшой) при рублевых активах.

Компания Русал представлена производственными площадками по всему миру – в 20 странах и 5 континентах. Основной вид производимой продукции алюминий и глинозем. Основные рынки сбыта являются Европа, Россия и страны СНГ, Северная Америка, Юго-восточная Азия, Япония и Корея. Отрасли-потребители: производители транспортной техники, строительная, упаковочная.

Структура акционерного капитала

En+ (контролируется Олегом Дерипаской) – 48,13% от УК;

ОНЭКСИМ (контролируется Михаилом Прохоровым) – 17,02%;

SUAL Partners (контролируется Glencore, Швейцарская трейдинговая компания) – 15,80%

Amokenga Holdings (дочерняя компания Glencore) – 8,75%;

Свободное обращение – 10,05%;

Менеджмент – 0,25%.

Анализ финансовых результатов Русал за третий квартал 2016 года

Активы компании Русал выросли на 6,17%, основные средства увеличились на незначительные 0,57%. Не распределенная прибыль снизилась на 7,22%. Структура капитала составляет 24% капитала и 76% обязательства. Общий долг снизился на 2,47%, чистый долг снизился на 2,83%. Выручка снизилась на 12,7%, себестоимость снизилась на 4,07%. Снижение выручки обусловлено снижением выручки от реализации первичного алюминия и сплавов из-за снижения средневзвешенной цены реализации. Выручка снизилась, при практически неизменном объеме реализации, в следствии снижением курса рубля к доллару США и снижение цен на сырье. Валовая прибыль снизилась на 33%. Коммерческие расходы незначительно выросли (+0,40%), а общехозяйственные и административные расходы снизались на 7,11%. Операционная прибыль вследствие этого снизилась на 51,44%. Чистая прибыль снизилась на 35,3% по отношению к аналогичному периоду 2015 года и составила 534 млн долл. США. Скорректированная EBITDA практически не изменилась по отношению к аналогичному периоду 2015 года и составила 421 млн. долларов США. Свободный денежный поток положительный.

Коэффициенты финансового анализа стабильны, кроме аномальных значений в 2014 году, которые можно не рассматривать. Рост выручки за последние 5 лет в отрицательной зоне, то есть выручка снижается. Стабильное значение отношения административные расходы к выручке, рентабельность хуже чем в 2015 году: рентабельность по чистой прибыли 9,0% в 2016 против 12,1% в 2015 и рентабельность по валовой прибыли 22,9% и 29,8% соответственно. Оборачиваемость задолженностей и запасов без серьезных изменений. Оборачиваемость основных средств ниже предыдущего года, но в пределах диапазона. Коэффициент текущей ликвидности снижается текущее значение 1,3, хуже нижней границы норматива (1,5 - 2), что свидетельствует о возможных трудностях с выплатой долга.

Рекомендация и прогноз по акции Русал

По результатам анализа финансовой отчетности Русала я не разделяю позитивного настроения менеджмента компании и не могу назвать результаты хорошими. Они скорее плохие, чем нейтральные. Прогноз роста спроса на алюминий на 5,5% более чем оптимистичный. Более вероятен рост стоимости алюминия вслед за ростом стоимости всех сырьевых товаров. На этом может вырасти выручка и чистая прибыль. Но у компании серьезная долговая нагрузка, которая может сдерживать выплату дивидендов и рост курсовой стоимости акций. Рост акций, вероятно, продолжится, на волне роста все металлургических компаний. Но этот тренд будет более сдержанный, так же сдержанная тенденция выплат дивидендов.

Наблюдение за эмитентом будет продолжено, но на данный момент акции не являются претендентом на включение в инвестиционный портфель.

Котировки акций Русал на сегодня составляют 29,67 рублей на московской бирже.

Рекомендация: «НЕ ПОКУПАТЬ».