Норильский Никель (MCX:GMKN) анализ финансовой отчетности по МСФО за 2016 год

Норильский Никель (тикер на московской бирже MCX:GMKN), один из крупнейших мировых производителя никеля и палладия,  опубликовал консолидированные финансовые результаты по МСФО за 2016 год.

Норильский Никель публикует финансовые отчеты по МСФО 2 раза в год: за первое полугодие и по итогам года. По этому, по итогам анализа предыдущего финансового отчета за 1 полугодие 2016 года была присвоена для акций НорНикеля рекомендация «Покупать». Финансовые отчет за полугодие показал сильные результаты и и акции имеют высокую дивидендную доходность, что способствовало включение данного эмитента в портфель.

В ходе анализа производственных результатов НорНикеля за 2016 год был дан прогноз по выручке и чистой прибыли. Согласно прогнозу, выручка снизится на 6,5%, а чистая прибыль на 21%. Но прогноз не оправдался.

Анализ финансового отчета за 2016 год

Активы компании НорНикель показали незначительный рост, основные средства увеличились на 17%, запасы снизились за счет расходования на продажу металлов из страхового резерва. Дебиторская задолженность снижается, а кредиторская увеличивается. Нераспределенная прибыль увеличилась на 53%. Общий долг снизился на 21%, чистый долг на 10,4%. Выручка выросла на 8% в рублевом выражении и снизилась на 3% в долларовом (такое снижение можно отнести на укрепление рубля против доллара). Себестоимость реализации выросла на 21%, что значительно опережает выручку. Валовая прибыль снизилась на 2%. Коммерческие расходы показали снижение на 21%, а административные расходы рост на 14%. Операционная прибыль выросла на 10%. За счет курсовых разниц и переоценки активов прибыль до налогообложения выросла на 61%. Чистая прибыль выросла так же на 61%. EBITDA в долларах США снизилась на 9% до 3 899 млн. долл.  Свободный денежный поток положительный, хоть и снизился на 34%.

Коэффициенты финансового анализа указывают на недооцененные акции для таких финансовых показателей, несмотря на высокие котировки. Мультипликаторы P/E и P/B несколько недооценены к прошлому году. Рентабельность по чистой прибыли 30,5% - максимальная за 6 последних лет. Рентабельность по основной деятельности, эта рентабельность для меня имеет больший вес, чем по чистой прибыли, т.к. отражает на сколько эффективно компания работает в своей сфере, составила 42,9%, что тоже очень высокое значение за последние годы. Отношение административных расходов к выручке составило 6,1%, тренд на понижение. Оборачиваемость задолжностей и запасов в позитивном канале и улучшаются из года в год. В принципе коэффициенты подходят близко к докризисным значениям, даже в условиях низких цен на металлы.

Дивиденды по акциям за 2016 год

Компания Норникель в 2016 году уже выплатила дивиденды в размере 444,25 рублей. В соответствии с новой дивидендной политикой ключевым показателем является соотношение задолженности и прибыли. Данный показатель по итогам года составил 1,2, что является очень хорошим значением. Президент компании В. Потанин подтвердил намерение  выплатить высокие финальные дивиденды по итогам 2016 года. Прогнозное значение дивидендов составляет около 540 рублей на одну акцию.

Прогноз и рекомендации по акциям НорНикель

Финансовый отчет компании НорНикель вышел более оптимистичный, чем его ждали. По итогам анализа финансовой отчетности и финансовых коэффициентов можно присвоить акциям рекомендацию «покупать». Рентабельность по основной деятельности высокая. Снижаются административные расходы, тренд на снижение. Высокие дивиденды и снижение долговой нагрузки в условиях низких мировых цен на металлы. При восстановлении цен, ситуация может значительно улучшится. Восстановление цен может пойти на пользу в условиях затратной инвестиционной (и социальной) программы.

Стоимость акций сегодня на закрытии торгов составила: 8974,00 рублей.

Рекомендация: «Покупать».

Оптимизация инвестиционного портфеля ценных бумаг

 

Оптимизация инвестиционного портфеля ценных бумаг

После завершения 2016 года проводим ребалансировку и оптимизацию инвестиционного портфеля ценных бумаг. Особенность ребалансировки в том, что решение о продажи какого-либо пакета акций не принимается, а принимается решение какую долю и насколько увеличить.

Возвращается в расчет акции Иркут, т.к. пакет не удалось продать полностью. В ближайшей перспективе продажа возможно с горизонтом 3-4 месяца, когда будет ясно по полету МС-21 и выкупом допэмиссии. Дополнительные компании в портфель не вводятся.

Оптимизация инвестиционного портфеля ценных бумаг

По модели расчета инвестиционного портфеля ценных бумаг по Марковецу доли эмитентов распределились следующим образом:

• Московская биржа (MCX:MOEX) – 22%
• Лукойл (MCX:LKOH) – 21%
• Норильский никель (MCX:GMKN) – 17%
• ФосАгро (MCX:PHOR) – 14%
• Сбербанк (MCX:SBER) – 13%
• Алроса (MCX:ALRS) – 8%
• Иркут (MCX:IRKT) – 5%
• Газпром нефть (MCX:SIBN) – 2%
• Акрон (MCX:AKRN) – 0%
• Газпром (MCX:GAZP) – 0%
• ММК (MCX:MAGN) – 0%
• АФК Система (MCX:AFKS) – -3%

Инвестиционный портфель ценных бумаг будет иметь следующие характеристики при заданной доходности 5%: дисперсия 33,907; сигма 5,823; максимально возможная доходность портфеля может быть  22,47%; суммарный риск (убыток) – 12,47%; коэффициент бетта составляет 0,949.

Рабочий сбалансированный инвестиционный портфель ценных бумаг будет иметь следующий вид:

• Лукойл – 20%
• Московская биржа – 19%
• Сбербанк – 11%
• Фосагро – 11%
• Норильский никель – 8%
• Алроса – 8%
• ММК – 7%
• Газпром – 5%
• Газпром нефть – 4%
• Акрон – 3%
• Иркут – 2%
• АФК Система – 2%

Сбалансированный инвестиционный портфель имеет следующие параметры (в скобках параметры портфеля после оптимизации по итогам третьего квартала): доходность составит 4,92%(4,80), дисперсия 47,515 (50,670), сигма 6,893 (7,118), максимальная доходность портфеля 25,60 (26,16), суммарный риск  инвестиционного портфеля (убыток) -15,76 (-16,55%), коэффициент бетта 0,917 (0,748).

После балансировки в расчетном портфеле значительно улучшились параметры. Доходность увеличилась на 12 п.п., дисперсия снизилась на 3 п. Коэффициент бетта значительно улучшился, приблизившись к единице.

Слабые акции в портфеле: Газпром, Акрон, ММК и АФК Система.

Акции компании к покупке: Алроса, Лукойл, Московская биржа, ФосАгро, Сбербанк.

Доходность инвестиционного портфеля ценных бумаг за 2016 год. Итоги года.

Доходность инвестиционного портфеля за 2016 год

Последний этап подведения итогов — итоги года. Это мой первый полный год на московской фондовой бирже, который завершился более чем позитивно. Все цели достигнуты.

Начинался этот год с не сформированного портфеля ценных бумаг, который в первые месяцы года окончательно принимал свой облик. За год портфель увеличился в 3,5 раза, не вся роль в этом роста курсовой стоимости акций, сюда входит и ежемесячные пополнения счета и получаемые дивиденды, которые были реинвестированы. Ежемесячные пополнения были не стабильными, из-за этого немножко расстроен из-за недополученной прибыли, ведь по срокам когда должно было быть пополнение, а его не было (причина кроется в третьей стороне), были и дешевые акции, которые стоило купить. А после подорожания появлялись и деньги. Впрочем, довольно лирики, перейдем к фактам.

2016 год начался с потрясения в виде 27 долларов за нефть и обвалом акций на фондовом рынке во второй неделе, мой «сырой» портфель тогда потерял более 9%. Но такая глубокая посадка быстро выкупилась и уже по итогам следующей недели портфель вышел в «ноль». Способствовало этому и нефть, которая оттолкнулась от 27 долларов за баррель и перешла в рост, доросла она до 45 долл. за баррель, тянув за собой и рубль и акции. Летом потряс фондовый рынок Brexit: на референдуме жители Великобритании проголосовали за выход из Евросоюза. Российский рынок акций увидел в этом опять позитив и рынок так же перешел в рост. Летом же началась приватизация госкомпаний, не обошлось и без скандалов. Если приватизация Алросы прошла тихо спокойно, даже по несколько заниженной цене: 64 рубля за акцию, при текущей стоимости в 100 рублей. Но сразу после приватизации котировки стали расти, конечно такой рост не только из-за приватизации, еще и рекордные продажи толкали акции вверх. А вот с приватизацией Башнефти наши управленцы конечно намудрили. Башнефть досталась госкомпании Роснефть, без аукциона, за пару дней. Все как и распоряжался президент: НЕ госкомпании, С аукционом, МАКСИМАЛЬНО прозрачно. На следующий день после перечисления средств прошла выемка документов, менеджеров уволили за несколько часов и обвинили их в неэффективности и растрате средств компании (интересно, что можно найти в документах Роснефти). Ко всему прочему закрыли г-на Улюкаева, за, якобы, получение взятки за помощь в приватизации. Ну да, Президент дал добро, Премьер подписал документ, а Улюкаев во всем виноват. Следующим сильным событием года стали выборы президента США. Победил сенсационно Дональд Трамп. Переедет он в Белый дом в январе, но рынок сразу же отреагировал бурным ростом после оглашения результатов. И последнее событие, это договоренность ОПЕК+ о снижении добычи нефти, результаты исполнения мы увидим в лучшем случае через месяц, в то и во втором квартале 2017 года. Но нефть уже выросла, в моменте почти до 60 долл. за баррель, потянув за собой и российский фондовый рынок.

Инвестиционный портфель ценных бумаг за год

Доходность инвестиционного портфеля за год составила 25,31% без учета дивидендов, если учитывать дивиденды как полученная прибыль, то доходность составила 31%. Ожидаемая доходность, которую я прогнозировал в начале декабря, была 23-24%. Как видно, реальная доходность превзошла ожидания. Индекс ММВБ вырос за год на 25,12%, как видно мой портфель обошел в доходности индекс.

Акции с лучшей доходностью за квартал: Алроса (MCX:ALRS) +90,29%; ММК (MCX:MAGN) +70,24%; Газпром нефть(MCX:SIBN) +43,71%.

Акции с худшей отрицательной доходностью: Иркут (MCX:IRKT) -7,08%; ФосАгро (MCX:PHOR) -2,00%; Акрон (MCX:AKRN) -0,98%.

Акции Алроса росли на протяжении всего года, не большими коррекциями. Основной толчок к росту дала приватизации и рекордные продажи алмазов. Компания распродала запасы и уже в 2017 году планирует увеличить производство (напомним, что в 2016 компания снижала производство). Ожидаем увеличение дивидендов за 2016 год, что может толкнуть котировки акций еще выше. Акции ММК росли в первой половине года, в середине года скорректировались и к концу года рост свой возобновили. Но на последних неделях года рост затормозился и котировки несколько снизились на фоне снижения цен на уголь. Самые стабильные акции — акции Газпром нефти — росли без ощутимых коррекций на протяжении года. Рост цен на нефть и устойчивые финансовые результаты оказывали поддержку котировкам.

Акции Корпорации Иркут, самое большое снижение котировок. Акции после обновление максимумов на 12 рублях, резко скатились до 9 рублей и там находятся уже почти полгода. Может быть полет МС-21 их взбодрит, но до полета еще слишком много времени. И небольшое снижение по итогам года у производителей удобрений. В принципе, такое снижение котировок на периоде год можно не рассматривать, т. к. эти цифры больше подходят для дневного периода. По этому будем считать, что стоимость акций почти не изменилась. Но отмечу что 2016 года для химиков был сложный, т. к. мировые цены на удобрения упали до минимума. Но даже в этих условиях компании платят дивиденды и показывают более менее стабильные результаты.

Структуру инвестиционного портфеля можно посмотреть тут.

Прогноз на 2017 год

В 2017 году ожидаем роста российского фондового рынка, возможно не такого «безоткатного» и уверенного как в 2016 г. В январе 2017 примет на себя полномочия президента США Трамп и станет понятна куда двинется его политика. По анонсам Трамп планирует развязать экономическую войну с Китаем, что может сильно ударить по экономике Китая, крупного потребителя сырья и энергоресурсов, а это скажется на российских компаниях. В первую очередь это может сказаться металлургических компаниях, но мой портфель это не затронет, ММК не экспортирует руда, а даже наоборот покупает ее, это даже на руку ММК, т. к. избыток руды вызовет снижение ее стоимости. А вот НорНикель может пострадать, т. к. основной потребитель никеля как раз Китай. Падение нефти не ожидается, а укрепление рубля очень ограничено. А возможное снятие санкций и контрсанкций может привести к притоку не резидентов на российский фондовый рынок и соответственно рост рынка.

В 2017 году ждем от рынка акций умеренного роста и высоких дивидендов.

Источник фото: вебсайт АЛРОСА